收入快速增长，低空经济技术不断突破

2024年05月09日 公司点评 公买入/维持 司 研中科星图(688568) 究目标价: 昨收盘:53.00 收入快速增长，低空经济技术不断突破 走势比较 20% 23/5/8 23/7/20 23/10/1 23/12/13 24/2/24 24/5/7 太4% 平(12%) 洋(28%) 证(44%) 券(60%) 股中科星图沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)3.65/3.65 公总市值/流通(亿元)193.26/193.26 事件：公司发布2023年年报，收入25.16亿元，同比增加59.54%；归母净利润3.43亿元，同比增加41.10%。 公司发布2024年一季报，收入4.19亿元，同比增加56.44%；归母净利润0.02亿元，同比减少62.08%。 收入快速增长。2023年，公司特种领域收入8.36亿元，同比增长15.69%；航天测运控2.29亿元，同比增长61.08%；智慧政府7.42亿元，同比增长106.87%；气象生态3.82亿元，同比增长101.58%；企业能源2.31亿元，同比增长111.74%；线上业务实现收入0.21亿 元；其他业务实现收入0.75亿元。 线上业务上线，有望成为公司第二增长曲线。公司目前拥有星图地球数据云和星图地球今日影像等线上产品。“星图地球今日影像” 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 92.78/33.53 产品，凭借地球超级计算机和智能数据工厂等基础设施，采用全新的 遥感数据服务模式，提供“订阅推送+即查即用+场景定制”的服务方式。“星图地球数据云“将海量时空大数据进行云化和服务化，通过在线预览、云端调用、云端订阅等方式，面向全球大众、企业和政府 <<收入快速增长，重心打造第二增长 究曲线>>--2023-11-02 报<<业绩高速增长，拓展在线数字地 告球>>--2023-08-30 <<业绩快速增长，打造在线数字地球 业务第二增长曲线>>--2023-05-09 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 用户。 低空经济技术不断突破。公司自2020年开始部署低空经济领域，前期已具备低空通航产品及项目基础，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。 投资建议：公司收入持续处于高速增长态势，不断落地遥感应用场景。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.43\1.97\2.75元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元） 2515.60 3773.39 5471.42 7933.56 营业收入增长率(%) 59.54% 50.00% 45.00% 45.00% 归母净利（百万元） 342.55 523.12 718.89 1001.76 净利润增长率(%) 41.11% 52.71% 37.42% 39.35% 摊薄每股收益（元） 0.94 1.43 1.97 2.75 市盈率（PE） 57 37 27 20 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2515.60 3773.39 5471.42 7933.56 净利润 481.89 763.12 1048.89 1451.76 营业成本 1299.73 1924.43 2790.42 4046.12 折旧与摊销 83.83 70.95 53.54 54.21 营业税金及附加 13.64 3.77 5.47 7.93 财务费用 -35.31 -52.79 -74.38 -92.60 销售费用 187.31 339.61 492.43 714.02 资产减值损失 -28.84 0.00 0.00 0.00 管理费用 200.67 301.87 437.71 634.68 经营营运资本变动 -558.14 -15.76 -670.17 -975.95 财务费用 -35.31 -52.79 -74.38 -92.60 其他 181.66 99.31 161.98 213.39 资产减值损失 -28.84 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 125.08 864.83 519.86 650.82 投资收益 -18.05 -20.00 -20.00 -20.00 资本支出 -485.97 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 1.99 0.00 0.00 0.00 其他 -200.82 -20.00 -20.00 -20.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -686.79 -30.00 -30.00 -30.00 营业利润 574.54 755.49 1064.05 1498.37 短期借款 225.79 -234.85 0.00 0.00 其他非经营损益 -48.79 66.47 66.62 69.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 525.75 821.96 1130.66 1567.66 股权融资 77.45 0.00 0.00 0.00 所得税 43.87 58.84 81.78 115.90 支付股利 -49.05 -69.22 -105.71 -145.27 净利润 481.89 763.12 1048.89 1451.76 其他 -8.86 30.08 74.38 92.60 少数股东损益 139.34 240.00 330.00 450.00 筹资活动现金流净额 245.33 -273.99 -31.33 -52.67 归属母公司股东净利润 342.55 523.12 718.89 1001.76 现金流量净额 -316.39 560.84 458.53 568.15 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1635.80 2196.65 2655.17 3223.32 成长能力 应收和预付款项 2069.19 2908.51 4292.59 6238.82 销售收入增长率 59.54% 50.00% 45.00% 45.00% 存货 390.96 578.87 839.36 1217.07 营业利润增长率 50.04% 31.49% 40.84% 40.82% 其他流动资产 522.08 128.13 161.93 210.95 净利润增长率 58.82% 58.36% 37.45% 38.41% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 57.78% 24.17% 34.84% 39.95% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 172.14 163.98 155.16 145.67 毛利率 48.33% 49.00% 49.00% 49.00% 无形资产和开发支出 754.06 719.34 684.62 649.90 期间费率 28.83% 30.60% 30.64% 30.83% 其他非流动资产 197.87 179.80 179.80 179.80 净利率 19.16% 20.22% 19.17% 18.30% 资产总计 6029.26 7162.43 9255.80 12152.70 ROE 12.34% 16.59% 18.92% 21.19% 短期借款 234.85 0.00 0.00 0.00 ROA 7.99% 10.65% 11.33% 11.95% 应付和预收款项 1454.21 2110.72 3114.49 4492.58 ROIC 24.90% 25.25% 29.92% 31.79% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 24.77% 20.50% 19.07% 18.40% 其他负债 434.16 451.77 598.19 810.51 营运能力 负债合计 2123.22 2562.49 3712.68 5303.09 总资产周转率 0.47 0.57 0.67 0.74 股本 366.44 364.65 364.65 364.65 固定资产周转率 18.76 24.12 36.99 57.17 资本公积 2281.52 2283.31 2283.31 2283.31 应收账款周转率 1.59 1.56 1.56 1.55 留存收益 936.13 1390.04 2003.22 2859.71 存货周转率 3.33 3.97 3.94 3.94 归属母公司股东权益 3564.22 4018.12 4631.30 5487.80 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 66.62% — — — 少数股东权益 341.82 581.82 911.82 1361.82 资本结构 股东权益合计 3906.04 4599.94 5543.12 6849.61 资产负债率 35.22% 35.78% 40.11% 43.64% 负债和股东权益合计 6029.26 7162.43 9255.80 12152.70 带息债务/总负债 11.06% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 2.31 2.39 2.22 2.10 EBITDA 623.06 773.65 1043.21 1459.98 速动比率 2.12 2.15 1.98 1.87 PE 57.24 37.48 27.27 19.57 每股指标 PB 5.02 4.26 3.54 2.86 每股收益 0.94 1.43 1.97 2.75 PS 7.79 5.20 3.58 2.47 每股净资产 10.71 12.61 15.20 18.78 EV/EBITDA 28.93 22.11 15.96 11.01 每股经营现金 0.34 2.37 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整