并购焦点 ： 体育交易向更广阔的市场发出信号

分发时间：22/04/202413:22:07GMT 德意志银行研究 并购焦点：体育交易向更广阔的市场发出信号 GalinaPozdnyakova研究分析师 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 2024年4月 卢克·坦普尔曼研究分析师Luke.Templeman@db.com +442075410130 附录1中的重要研究披露和分析师认证。MCI（P）041/10/2023。直到2021年3月19日不完整披露信息 可能已显示，请参见附录1了解更多详情。7T2se3r0Ot6kwoPa 执行摘要 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 最新并购 6数据 当经济中的各个部门看待体育并购热潮时，很容易将其视为利基“趋势”资产。我们认为这是一个错误。实际上，有关于并购主题驱动因素的信号，我们可以从体育交易热潮中抽出，然后应用于许多领域，即使更广泛的并购仍然受到抑制。 在本图表中，我们以最近的报告《体育并购：为您的团队而来》为基础（请参阅此处的图表）。我们强调了适用于所有行业的五个主题，但象征着为什么体育并购在中央银行积极加息的背景下持续增长。这些包括： 投资者优先考虑不相关的资产 更长的时间范围又重新流行 “好”和“坏”运营效率之间日益扩大的差距如何提供协同机会 很多钱都在找房子 18-34岁年龄段的需求如何优先考虑支出 在过去四年的剧烈波动中，很难适应这五个主题的出现。许多企业和投资者也“选择”不调整。他们仍然坚持“过去十年奏效的最终将再次奏效”的偏见。 当并购行业“火爆”时（例如现在的体育），竞标战会推高进入估值。对于非体育公司来说，这表明未来五年并购的最佳回报可能来自那些在不可避免的催化剂之前采取行动的公司和基金，这些催化剂触发了更广泛的并购市场的重新开放。 鉴于在更广泛的市场中等待并购机会的创纪录的资金，我们认为，一旦催化剂重新打开市场，交易流量将比先前的并购低迷后更快地恢复。同时，接受投资者期望的新主题的公司和金融赞助商可能会产生最佳回报。 德意志银行研究 体育估值与更广泛的股票和债券市场走势相对脱钩 需求 1不相关资产 年轻 2客户 250 MLBNBA 按体育分列的世界排名前50位的俱乐部的企业价值（十亿美元） 体育运动稳步增长市场动荡期间的估值 优先事项 200 足球 许多公司 3可以运行更好 150 NFL 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 100 2019 2022 50 最新并购 6数据 0 2021 2020 2018 资料来源：FIGC报告Calcio2023，德意志银行。 德意志银行研究 体育的不相关性质使该行业变得有价值，特别是在过去的四年里，当市场相关性被鞭打时 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% pre-covid确定性正态相关 股票-债券相关性 Post-covidwhipsawin 正态相关 标准普尔500指数与美国10y收益率(lhs)之间的滚动90d相关性 210 180 150 120 90 60 30 最新并购数据 6 -80% 移动索引(rhs)0 2018201920202021202220232024 来源：彭博财经LP，德意志银行。 德意志银行研究|并购焦点：体育交易向更广泛的市场发出了什么信号|2024年4月3 我们如何在各行业找到不相关的资产？这不仅仅是周期性/非周期性行业。 需求 1不相关资产 30% 第75百分位数 中位数 各行业股票与选定宏观风险代理的相关性(罗素1000) 公用事业和IT行业的股票与宏观背景类似相关 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 25% 20% 15% 10% 5% 第25百分位数 ，尽管它们处于风险开/关的两端 最新并购 6数据 0% CommsC.DiscStaplesEnergyHealthcareIndustrialsITMaterialsUtilities 资料来源：彭博财经LP，德意志银行。*注：VIX指数，MOVE指数，美国2y和10y收益率，2024年6月美联储基金期货，彭博美元指数 德意志银行研究 与其他股票相关性较低的某些行业提供较低的波动性和较高的YTD回报 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 50% 40% 与宏观因子相关性较低的板块与其他股票的平均成对相关性也较低 自2022年30d波动以来与其他股票的中值成对相关性 2024年中位数回报（rhs） 如果为负，2024年的中位数回报（rhs） 20% 15% 许多公司 3可以运行更好 30% 10% 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 最新并购数据 6 20% 10% 0% 能源 订书钉 通信 C.圆盘 医疗保健行业 IT材料实用程序 5% 0% -5% -10% 来源：彭博财经LP，德意志银行。 德意志银行研究 欧洲股市表现出类似的宏观风险敞口. 需求 1不相关资产 50% 欧洲股票与宏观风险因素的相关性 自2022年以来与宏观风险因素的平均成对相关性* 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 40% 30% 第75百分位数第 25百分位数 与美国相比，欧洲通信和公用事业相对较少受到选定的宏观因素影响 更长 4投资视野 20% 很多钱是 5寻找一个 home 10% 0% 最新并购 6数据 CommsC.disc.StaplesEnergyHealthCareIndustrialsIT材料实用程序 资料来源：德意志银行彭博财经LP。*注：每周时间框架；代理包括V2X指数、MOVE指数、美国2y和10y收益率以及彭博美元指数 德意志银行研究 ...但他们的回报比美国少 需求 1不相关资产 40% 欧洲股市的表现不像美国那样与相关性相关 与其他股票的平均成对相关性中位数15% 年轻 2客户 优先事项 30% 中值30d波动率 YTD回报中位数(rhs) 10% 许多公司 3可以运行更好 5% 20% 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 10% 0% 0% -5% -10% 最新并购 6数据 CommsC.disc.StaplesEnergyHealth 资料来源：彭博金融有限公司，德意志银行。*注：每周时间框架。 Care 工业IT材料实用程序 德意志银行研究 年轻的客户更多地参与他们所相信的品牌。随着行业数字化，他们是增长引擎。 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 最新并购 6数据 40 30 20 10 0 -10 -20 我最喜欢的运动队/球员是我的一部分身份(同意的人的净百分比) UKUS 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 你在看多少运动与一年前相比? 18-3435-5455+18-3435-5455+英国美国 更多更多一点少一点 少了很多 18-3435-5455+ 资料来源：dbDIG，德意志银行。 德意志银行研究 年轻的顾客也愿意在他们真正相信的品牌上花很多钱 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 6过去12个月PPV平均采购数量(lhs) 过去12个月平均PPV支出（$rhs) 5 按次付费消费习惯 $180 $150 4 许多 公司 3 更好3 $120 $90 4 更长 投资视野2 1 5很多钱是寻找一个 home $60 $30 最新并购数据 6 0$0 18-34 35-54UK 55+ 18-34 35-54US 55+ 资料来源：dbDIG，德意志银行。 德意志银行研究 许多运动队和联赛可以运行得更好。这与后covid的“技术差距”更为广泛，因为许多公司对技术的投资不足，而他们的收入现在却滞后-并购协同机会 需求 1不相关 2020-22年公司销售弹性与数字投资使用之间的关联 资产投资使用 未投资投资未使用 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 销售额变化(%) 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 最新并购数据 6 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 100 90 80 70 使用数字平台的销售份额(%) 60 50 40 30 20 10 0 分数=0分数=1分数=2分数=3分数=4 资料来源：世界银行，德意志银行。注：分数越高，表明数字准备程度越高，管理实践越好。 德意志银行研究 分数=0分数=1分数=2分数=3分数=4 罗素3000指数中大约三分之一的非金融企业 ROIC低于加权平均资本成本。。。但仍有强劲的息税前利润 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 200 180 160 140 120 100 罗素3000家公司负的ROIC-WACC差距（以正的 ROIC为条件）其中，行业前四分位数的息税前利润率 更长80 4investment 地平线 60 很多of40 钱是 5寻找一个 home20 最新并购 6数据 0 IndustrialsCDiscHealthcareITUtilitiesMaterialsCommsStaplesEnergy 来源：彭博财经LP，德意志银行。 德意志银行研究|并购焦点：体育交易向更广泛的市场发出了什么信号|2024年4月11 资产效率有所回升，但仍相对较低。从现有资产推动收入的重大机会。 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 尽管covid后反弹，但资产周转率中位数继续下降，处于2010年代区间的下限 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 0.70 0.65 0.60 0.55 标准普尔 500指数 最新并购数据 6 0.50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 来源：彭博财经LP，德意志银行。 德意志银行研究 体育需要长期投资视野。在大盘中，近期对营运资金等近期资产的冲击似乎正在消散，而自2021 年以来，资本支出持续走高 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 1000 900 800 700 WC(rhs)十亿美元变动 资本支出(lhs) 用于投资的现金 标准普尔500指数*公司的LTM总计，非现金 300 250 200 150 更长 4投资视野 很多钱是 600 100 50 5寻找一个 home 最新并购 6数据 500 400 300 1011121314151617181920212223 0 -50 -100 资料来源：德意志银行彭博金融有限公司。*注：不包括金融和房地产。 德意志银行研究 回购的高原也表明经理们正在优先考虑投资超过现金回报……即使借款恢复 需求 1不相关资产 年轻 2客户 优先事项 许多公司 3可以运行更好 1300 1100 900 700 500 用于融资的现金 标准普尔500指数*公司的LTM总计，十亿美元 公司正在借款 回购股息偿还债务再说一遍，但回购是 低于他们的山峰 更长 4投资视野 很多钱是 5寻找一个 home 300 100 -100 -300 最新并购 6数据 -500 101112131415 1617181920 21222324 资料来源：德意志银行彭