港股晨报
港股晨报 2024年5月8日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 持续快速回升后，市场短线或步入震荡 2.公司点评 巨子生物（2367.HK）：收入、利润双增40%+，可复美强势增长 1.安信视点：持续快速回升后，市场短线或步入震荡 上一交易日，恒指小幅收跌，结束10连涨。截至收盘，香港恒生指数跌 0.53%，报18479.37点，恒生科技指数跌2.13%，报3922.54点，恒生国企指数跌0.7%，报6526.67点，恒生红筹指数涨0.95%，报3803.85点，全日市场成交额为1134.24亿港元。南向资金净买入额为21.42亿港元。 个股来看，中国移动941.HK小幅收涨0.22%，表现略好于市场。公司1Q24业绩增长良好，公司实现营收2,637亿元同比增长5.2%，业绩增速为运营商之首；归母净利润达到296亿元，同比增长5.5%，公司经营保持稳健。3月5G套餐客户数7.99亿户，较上月下降225万户，5G用户渗透率为80%。市场基本盘稳固，ARPU提升：1Q24个人市场手机上网流量同比增长3%，DOU达到15GB，移动ARPU环比提升3元至47.9元；家庭市场本季度有线宽带用户达到3亿户，季度净增683万户，综合ARPU为40元，同比增长2%。另外，公司宣布2024年Capex为1,730亿元，营收占比下降至20%以下，使得公司折旧费用下降约180亿，将增厚利润。中国证监会宣布推动将市值纳入央企国企考核体系，强化市值管理评价，有望为“中字头”股票带来机会。预计2024年中移动作为“中特估”概念股将持续受益，A/H溢价率有望缩窄。2024宣布在3年内将派息率提升至75%，重视股东回报，高股息低估值，是中长期的优质配置标的，持续推荐。 回顾近期市场，政治局会议前后权益市场出现反弹，中概股的表现类似。权益市场可能主要在交易政策预期，港股市场的反弹一般被理解为海外投资者资产配置再平衡的过程，当下中国资产配置比例已经处于低位，同时汇率市场总体稳定、权益市场估值处于历史底部，中国资产的吸引力凸显。此外，政治局会议的召开可能也是近期资金加速流入的催化剂，市场参与者对改革开放、地产政策调整的定价在积极展开。回顾过去两年市场与政策的互动，政策憧憬和出台期市场往往表现较强，而落地或者评估期市场往往走势偏弱。当前市场对政策预期的交易或许已经较为充分，后续将逐步转入对政策效果的评估，这意味着权益市场可能步入震荡过程。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-5-8 2.公司点评 巨子生物（2367.HK）：收入、利润双增40%+，可复美强势增长 巨子生物2023年度业绩表现亮眼，略超市场预期。考虑到今明两年均有医美产品上市，叠加焦点面霜、胶 卷CP等新产品不断放量，有望拉动业绩持续增长，故我们给予公司24年30倍PE，上调目标价至58.5港元，维持“买入”评级。 业绩表现优异，归母净利润同比增44.9%。 2023年公司实现收入35.2亿元，同比增长49%；实现归母净利润14.5亿元，同比增长44.9%；经调整净利润14.7亿元，同比增长39.0%，业绩表现非常优异。按品类拆分来看，在可复美的拉动下功效性护肤品收入同比增长69.5%，医用敷料收入同比增长13.2%，保健食品及其他收入因保健食品渠道和推广策略调整同比下滑62.4%。 费用方面，2023年公司销售费用率达33%，较去年同期增长3.1个百分点，原因系线上渠道快速扩张导致线上营销费用增加；管理费用率达2.7%，较去年同期下降2.0个百分点，原因系上市费用减少所致。 受材料成本、物流费用、制造费用及人工成本的增加，以及产品品类扩充的影响，2023年公司毛利率下滑 0.8个百分点至83.6%。2023年公司净利率为41.2%，较去年同期略微下滑。牵头制定行业标准，预计年中两款医美产品上市。 作为胶原蛋白行业领头羊，公司注重研发，重组胶原蛋白分子库中已拥有超40种胶原分子，并已授权和申请 中专利93项。公司还牵头制定行业标准，引领行业高质量发展，譬如中国化妆品行业首个重组胶原蛋白团体标准——《化妆品用重组胶原蛋白原料》等文件。 公司在研产品超100项，其中两款III类械重组胶原蛋白填充剂（固体/液体）预计在2024年中推出，两款III类械产品——重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶预计在2025年获批上市，具有较大的放量潜力。明星单品获好评，不断丰富产品矩阵。 可复美：明星产品——胶原棒自2021年上市以来呈爆发式增长，在可复美中收入占比超三成。2023年618大促期间，胶原棒GMV同比增长超过700%，荣登抖音年度精华金榜TOP1，京东家庭护理类目TOP1；双十一大促期间，胶原棒GMV同比增长超过200%，荣登天猫面部精华类目TOP1，京东家庭护理单品TOP1，抖音品牌次抛精华好评榜TOP1。2024年焦点面霜正式推出，主打疲态肌肤的修护，进一步丰富SKU。 可丽金：明星单品嘭嘭次抛和大膜王获得消费者广泛好评，2023年双十一大促期间，嘭嘭次抛位列抖音品牌次抛精华人气榜TOP6，大膜王排京东驻龄面膜榜TOP1。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为46.4亿元/59.3亿元/74.9亿元，对应增幅31.5%/28.0%/26.2%，归母净利润分别为17.9亿元/21.5亿元/26.0亿元，对应增幅23.5%/20.1%/20.9%，对应PE分别为21.8x/18.2x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；研发进展不及预期风险；行业竞争加剧；消费复苏不及预期。分析师：谢欣洳 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
