PB-ROE角度看煤炭行业性价比

总结如下：

信达证券的研报《PB-ROE角度看煤炭行业性价比》探讨了煤炭行业的长期投资价值。研报指出，自2012年起，煤炭行业股票的累计净值长期低于其ROE（净资产收益率）的累计净值，表明市场对煤炭行业增长预期过度悲观。这一现象可以追溯到煤炭行业经历的较长景气下行的去产能期。

研报分析了煤炭行业偏离度的历史走势，将其分为三个阶段：

1. 2005年至2006年：煤炭行业偏离度稍低于100%，反映了煤炭行业产能周期中“黄金十年”初期的景气上行，尽管股价尚未明显反映盈利增长。
2. 2007年至2011年：偏离度大幅超过100%，显示煤炭行业股价上涨主要由估值提升驱动，虽煤价中枢上行，但股价涨幅也透支了盈利增长。
3. 2012年至今：偏离度持续低于100%，并逐渐减小，表明市场对煤炭行业增长前景悲观，行业长期收益率低于ROE。

研报认为，煤炭行业正经历新一轮产能周期的景气向上阶段，煤炭行业收益率有所回升，但偏离度仍处于历史低位，这意味着当前煤炭行业股价未能充分反映盈利预期的拐点。市场逐渐认可“煤价中枢抬升”和“ROE中枢抬升”的概念，预计煤炭行业股价长期偏离ROE的状态将得到修复，修复时间和速度可能超出预期。

研报指出，煤炭行业在周期板块中当前估值水平偏低，PB（市净率）和PE（市盈率）均处于相对较低水平，具备较高性价比。煤炭行业具有确定性的长期产业逻辑，仍有估值提升的空间。与2002年至2011年煤炭行业景气上行期及白酒板块16年至21年牛市的估值提升空间相比，煤炭行业PB估值提升幅度较小，仍有较大提升空间。

研报分析了煤炭行业的年度盈利前景，强调ROE水平高，年度盈利改善可期，有助于消化估值。供给端产能周期仍处于早中期阶段，需求端2024年中美可能出现共振补库，一旦经济企稳、库存周期回升，煤炭行业年度供需格局改善将带来营收和利润的回升。

研报还讨论了煤炭行业面临的潜在风险，包括宏观经济下行超预期、房地产市场下行、煤炭价格大幅下跌以及国内能源产业政策的重大调整。

总的来说，研报认为煤炭行业在未来1-2年具有较高的性价比，估值仍有较大提升空间，并预期煤炭行业盈利能力的改善将带来股价的上涨。