拓邦股份机构调研纪要

拓邦股份机构调研报告 调研日期:2024-05-06 深圳拓邦股份有限公司成立于1996年,是智能控制领域首家上市公司,股票代码为002139。经过二十余年的高速发展,公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心,面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。拓邦是全球领先的智能控制解决方案商,是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者,是新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。拓邦创立以来,参与起草修订了三十余项国家标准、行业标准、团体标准,引领中国智能控制行业高速、规范化发展。拓邦拥有1500+研发人员,累计申请专利2700多项,研发投入占比达7.21%,远超行业平均水平。在产品开发方面,拓邦引入IPD集成产品开发流程,以客户价值为导向,在需求洞察 、集成开发、流程协同等方面更加快速和高效,加速产品开发的创新性、响应性和有效性,实现与客户价值共创、价值共赢。拓邦在全球各地布局了十余个生产/研发基地,遍布中国、越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等国家,积累了大量优质客户,确保为客户提供就近、敏捷的交付服务。拓邦坚持“敏捷·创新·伙伴”的核心价值理念,用智能控制技术为客户提供价值,使人人受益,并期望和行业客户、合作伙伴在智能化和物联网化的时代携手前行,共同为全球范围内更多家庭、个体创造智慧而美好的未来生活。 2024-05-07 董事会秘书文朝晖,投关经理杨桥桥 ,证券专员阮菲燕 2024-05-062024-05-06 特定对象调研公司会议室 长江养老 寿险公司 - 长江证券 证券公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 天风证券 证券公司 - 一、投资者提出的问题及公司回复情况问题1:一季度恢复增长,怎么看持续性? 回复:公司智能控制器产品是智能社会、低碳社会的必需品,目前行业已复苏并恢复增长。智能控制器下游应用领域广,需求空间大,增长可持续。 问题2:Q1是恢复增长的第一季度,国内、国外贡献的区别?公司业务是偏顺周期,一季度利润超预期,主要是毛利率的提升? 回复:国外贡献更大些,中国制造业出海的本质是近几年的逆全球化、去中国化影响,与过去10年从海外向中国转移不同。公司业务国外 更好,一方面是原有的国内客户向外转移,另一方面是公司份额在提升,供应链重构的背景下,不是所有企业都有能力做海外运营,公司在行业内具有全球运营能力优势,会有份额的提升。 一季度利润增长由规模增长和经营质量提升共同贡献。公司在未来稳态经营下的盈利能力会更好,这两年还在投入期,规模上来后盈利能力会提升。 问题3:一季度毛利率提升原因?持续性如何?汇率对毛利率的影响? 回复:公司的毛利率主要与业务结构、上游供应及汇率3个因素相关。一季度家电、工具、新能源毛利率同比均有提升,毛利率提升主要是公司的高价值产品占比提升、供应市场材料价格回到正常水平、人民币贬值综合影响。展望2024年全年,综合毛利率有望稳中小幅 提升。由于公司有6成左右的收入来自出口,人民币贬值对毛利率有利。 问题4:控制行业比较分散,未来的竞争格局?公司份额提升是抢了谁的份额?疫情和中美脱钩对我们份额提升是加速的? 回复:控制器市场空间非常大,下游应用行业多,未来会向头部企业集中。在增量、转移、集中的行业趋势下,专注做增量市场的头部企业 ,会成长更快。“增量”是在原有智能化的基础上,增加了低碳化的机会,“转移”是逆全球化的发展中,份额加速向具有全球运营能力的中国企业转移,“集中”是在守住已有份的同时,提升新的海外市场份额。疫情和中美脱钩,对企业的能力要求更高,对我们份额提升是加速的 。 问题5:海外占比60%,都是在海外工厂生产?海外产能是否满产?还会在海外增加投入吗? 回复:公司的出口收入不全是来自海外需求,目前有20%以内的产能在海外,主要产能还在国内,越南接近满产,印度未满产,但已经成熟 量产并逐步提升,墨西哥、罗马尼亚在爬坡期,国内新投产的基地还有提升空间;海外会加大市场端的投入,重点投销售、前端的研发人员 ,即AR、SR。产能将根据需求投入,轻资产运营。 问题6:原材料中成本占比较高的材料是哪些?变化情况如何? 回复:公司原材料品类众多,占比最大的为芯片类,占收入比10%左右,其它有PCB、晶体管、电阻、电容等,但每个品类占收入比基本不超过5%。 价格变化主要和供需相关,材料价格涨跌在合理波动范围内,公司都可以传导、消化。前几年的芯片的大幅涨价和缺货,主要是因为疫情期间供需不确定性、海外芯片产能不足等因素导致。目前,芯片供需已基本回到正常水平,除个别进口芯片价格较高外,其他芯片价格都比较正常。公司也通过国产替代降低影响,在保证产品质量的同时,有效降本。 此外,下游需求在恢复,一些相关的大宗材料价格出现小幅上扬,比如铜、锡等,但这部分价格波动对公司只有间接影响,影响较小。问题7:伺服驱动、机器人发展情况及展望? 回复:工业板块是公司非常看好的业务方向,也有望成为公司的第四成长曲线。公司是国内最早从事伺服研发的企业之一,为自动化设备提供驱动器及电机产品,具有混合伺服、交流伺服、低压伺服、高压伺服多类型产品,产品性能优异,在细分领域具有竞争力,在工业机器人领 域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用。公司看好工业板块的应用,将跟紧头部客户,打磨产品,提升核心部件和模组到解决方案的能力。 问题8:现金流状况好的原因,能否保持? 回复:2023年度经营活动净现金流14.66亿元,同比增长近200%。主要是公司产品竞争力和周转率提升,保障公司经营健康、可持续发展。2023年除了加快回款力度外,也有去库采购减少的影响,公司经营健康,预计会保持较好的现金流。 问题9:公司应收账款规模在增加,如何促进款项更快的收回? 回复:公司的应收账款管理较好,平均账期在90天左右,周转率比较稳定。家电、工具下游主要是大客户,经营相对稳健,应收风险较小。新能源板块有部分中小客户,公司有严格的信用管控政策,总体风险可控,周转良好。