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铜日报:节后首个交易日,铜价震荡回升

2024-05-07陈思捷、师橙、穆浅若华泰期货B***
铜日报:节后首个交易日,铜价震荡回升

期货研究报告|铜日报2024-05-07 节后首个交易日铜价震荡回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号:F03121725 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 5月6日,沪铜主力合约2406开于80220元/吨,收于81300元/吨,较前一交易日收 盘下跌1.07%。当日成交量为7.23万手,持仓量为19.0万手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于81300元/吨,收于81270元/吨,较昨日午后收盘下跌 0.04%。 现货情况: SMM讯,五一归来,持货商挺价情绪较强,但因节内垒库叠加�货较多,现货升水难以持坚。昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水180元/吨-贴水120元/吨,均价报贴水150元/吨,较上一交易日涨15元/吨;平水铜成交价80540~80870元/吨,升水铜成交价80570~80910元/吨。沪铜2405合约早盘低开高走,盘初下测80210元/吨后盘面迅速抬升,第一时段结束前上测81040元.吨,随后盘面波动趋于稳定,窄幅 震荡于80920-81040元/吨区间内。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于 contango260-210元/吨。 宏观方面,近期,又有诸多美联储官员对于未来货币政策导向发表看法,据金十讯,纽约联储主席威廉姆斯表示,美联储最终将会降息,但取决于数据。里士满联储主席巴尔金则认为,加息的全面影响尚未完全显现,相信当前限制性利率水平足以抑制通胀。总体而言,目前美联储继续加息的可能性实则相对较小,不过也需要注意的是,美联储最新的银行贷款调查显示,第一季度有更多银行收紧了贷款标准,这也说明,美联储目前仍在控制通胀以及维持经济增长之间进行权衡。国内方面,财政部称,1至3月国有企业利润总额10757.6亿元,同比增长2.8%。 矿端方面,据Mysteel讯,上周TC价格继续保持下降趋势。由于市场参与者主要集中在智利举行会议,市场活跃度有所下降,导致主流成交或可成交的TC值已经下降至5美元/干吨以下。从供需层面来看,供应干扰率有所提高,特别是在南美和非洲地区。这可能是由于各种因素,如天气问题、物流限制或矿山运营挑战等,影响了铜精矿的供应。在需求端,4月份有多家冶炼厂正在进行集中检修,这可能进一步影响了对铜精矿的需求。尽管如此,其他冶炼厂基本保持正常运营。市场参与者普遍认为,现货TC可能会继续保持下降趋势,直到冶炼厂�现更大规模的减产。 冶炼方面,据Mysteel讯,上周国内电解铜产量23.9万吨,环比持平;四月份陆续有 冶炼厂进入检修,部分企业检修对产量有所影响,其他冶炼企业正常高产。 消费方面,据Mysteel讯,上周铜价再度大幅上扬,下游市场消费表现疲软,基本畏高驻足观望为主。且部分加工企业反馈,铜价进一步走高,终端订单表现不佳,因此采购仅维持刚需,整体市场需求受高铜价抑制明显。 库存方面,LME库存较前一交易日减少0.47万吨至11.62万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.39万吨20.52万吨。截至5月6日,SMM社会库存较上周同期增加1.68万吨 至40.47万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.31,较前一交易下跌0.1。 总体而言,目前TC价格持续走低,但由于此前炼厂多有签订长单,因此1季度精铜产量仍然上升,而下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎,国内社库一度累高,但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观,叠加宏观环境相对向好,因此目前就操作而言,仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@78500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 300 200 100 0 -100 -200 -300 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 010203040506070809101112 2024/04/012024/04/112024/04/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2014/12/112017/12/112020/12/112023/12/11 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 50 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 00 50 0 2020/03/07 50 2022/03/07 2024/03/07 1Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 8000 1 6000 40000 30000 4000 2000 -0 2017/07/122019/07/122021/07/122023/07/12 20000 10000 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 9.0 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 8.5 8 8.0 77.5 2000 0 -2000 6 2020/03/062022/03/062024/03/06 7.0 2020/01/012022/01/012024/01/01 -4000 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 5 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41200000 1000000 3800000 600000 2400000 200000 10 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -60000 -80000 2020/03/072022/03/072024/03/07 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 10 123456789101112 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/08/132019/08/132021/08/132023/08/13 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 4040 35 3030 2520 20 1510 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1050 840 630 420 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com