镍：镍铁、镍盐价格上涨抬升电镍价格重心

镍：镍铁、镍盐价格上涨抬升电镍价格重心 作者：谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972024年5月5日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 周度重点数据 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%镍铁：3月全国镍生铁产量为2.77万镍吨，环比增长5.95%硫酸镍：3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨,环比增加32.71%，同比减少7.83%不锈钢：3月份全国不锈钢产量约317.81万吨，环比增加约21.87%，同比增加约16.38% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：3月精炼镍进口量6305.989吨，环比涨幅9.38%，同比增幅58.73%；精炼镍出口量7496.475吨环比涨幅221.96%，同比增幅225.26%。镍铁：3月镍铁进口量63.3万吨，环比降幅14.0%，同比增幅20.4%。硫酸镍：3月镍的硫酸盐进口量17456.43吨，环比上涨19.98%，同比上涨123.9%；出口量1017.25吨，环比下降2.64%，同比上涨4.51%。不锈钢：3月不锈钢进口量约15.27万吨，环比减幅31.4%，同比增幅23.8%%；出口量约38.63万吨（创历年同期新高），环比增幅49.6%，同比增幅10.6%。 中性 库存 SHFE镍库存：23528吨，周度环比增加328吨保税区库存：4660吨，周度环比减少100吨LME镍库存：79920吨，周度环比增加2136吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格上行，辅料价格持稳，成本维持高位，现货成交价格多集至950元/镍点，铁厂利润修复，利润率-10%——0%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板完全成本在14117元/吨，宏旺现货报价14100元/吨，利润率为-0.12%；甬金现货报价14300元/吨，利润率为1.28%。 中性 升贴水 金川：1400元/吨；俄镍：-500元/吨；电积镍：-1800元/吨 利空 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行，节前不锈钢库存去化速度加快，国内镍铁以及不锈钢价格重心均抬升，印尼镍矿审批加速，当地NPI产量增加，回流量增加，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品产量回升，回流国内量增加，国内硫酸镍生产原料紧张局面略有缓解，国内新能源汽车“以旧换新”政策刺激，电池装车量以及三元正极材料产量涨幅喜人，对硫酸镍的消耗增幅明显；纯镍方面，国内外纯镍依旧增库，持续对镍价形成压制。节前电池级硫酸镍价格上涨报价30650元/吨，折算电镍13.73万元/吨。五一假期期间，美非农就业数据疲软，美联储释放偏鸽派言论，对基本金属得到提振，当前过剩的长期供需格局与短期消费旺季效应作用于镍价，维持震荡走势，震荡区间逐步上移。 投资策略：长期区间操作思路不变，短期看前期入场多头继续持有，关注下周能否突破150000万附近的压力位。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，节前镍铁成交价反弹至970元/镍点附近，成本支撑较强；节前不锈钢供需两旺，库存去化加速，但钢厂5月排产量较高，终端消费无超预期表现，后期库存去化速度恐放缓。经历了节前备货行情后，五一假期周内现货周度价格回落，上期所仓单已升至历史高位，当前价格已不适合追涨。 投资策略：操作上，观望为主，激进投资者可考虑背靠14500轻仓逢高沽空。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-04-24 142,850.00 140,650.00 30,300.00 956.00 2024-04-25 143,800.00 141,675.00 30,350.00 959.00 2024-04-26 144,300.00 142,350.00 30,450.00 960.00 2024-04-29 144,400.00 142,450.00 30,550.00 963.50 2024-04-30 145,400.00 143,500.00 30,650.00 963.50 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •3月镍矿进口量154.21万吨，环比增幅26.07%，同比降幅27.20%。其中红土镍矿148.54万吨，硫化镍矿5.67万吨。自菲律宾进口红土镍矿119.47万吨，占本月进口量的77.47%。 •1-3月镍矿进口总量379.11万吨，同比减少24.52%。 百万 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季即将结束，后期流入国内镍矿将季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 3月全国镍生铁产量为2.77万镍吨，66.2万实物吨，实物吨环比下降2.82%，金属吨环比增长5.95%。 预计2024年4月全国镍生铁产量在2.70万金属吨左右，金属量较3月产量环比下行2.52% 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 2019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 3月印尼镍生铁产量11.79万镍吨，环比增长3.51%，同比增幅23.9%。 预计4月高镍生铁产量12.10万镍吨，环比小幅上升2.66%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值月吨 进口数量:镍铁:当月值:同比月% 1000000400 800000 300 600000 200 400000 100 200000 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100 80 60 40 20 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 202