延续高景气，五一数据符合预期

五一出行延续高景气，整体符合预期。1）五一出行延续高景气：经文化和旅游部数据中心测算，五一假期5天国内旅游出游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。2）从出行方式来看：据交通运输部，五一假期全社会跨区域人员流动量预计约13.6亿人次，日均超2.7亿人次，比2019年同期增长24.1%。3）从出游距离来看：据文化和旅游部数据中心，五一假期全国游客平均出游半径187.6公里，同比增长3.7%；游客目的地平均游憩半径16.8公里，同比增长5.1%。 景区游客持续增长，酒店预订高增，但价格持平，免税表现下滑，出入境游加快复苏。1）景区：据各景区官方，五一假期，九华山共接待游客17.98万人次，同比增长15%；黄山风景区接待游客12.93万人次，同比增长9.74%；天山天池景区接待游客8.14万人次，同比增长8%；西湖景区共接待游客323.03万人次，同比增长14.23%，其中，5月2日单日客流93.72万人次，创近十年新高；宋城演艺12大千古情合计演出305场，是2023/2019年的127%/187%，总接待游客数和总营收分别为2023/2019年的119%/138%和128%/140%。2）酒店：据去哪儿数据，五一假期，国内热门城市酒店预订量同比增长明显，其中，南昌、黄山、上饶等城市为酒店预订增长热门城市，平均增幅达7成；但价格方面，相比2023年，今年五一假期酒店平均支付价格持平，二星、三星、四星酒店价格有所下降，其中，三星酒店价格下降9%，二星酒店价格下降7%，今年酒店供应链的恢复或对价格有所平抑。3）免税：据海口海关，五一假期共监管离岛免税购物金额5.47亿元，同比减少38%，购物人数8.58万人次，同比减少21%，人均消费6378元，上年同期为8101元。4）出入境游：五一假期，多个OTA平台数据显示出入境游加快复苏，去哪儿数据显示，国际机票、酒店预订量均创平台历史新高；携程平台显示，出境游客覆盖全球将近200个国家、超3000个城镇，出入境订单量同比增幅高于国内游。入境方面，据携程数据，受益于免签政策，平台入境游订单同比增长105%。据国家移民管理局，五一假期全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，同比增长35.1%，其中，内地居民/港澳台居民/外国人出入境476.8/291.9/77.9万人次 ，同比增长38%/20.8%/98.7%。 旅游下沉化趋势明显，消费场景多元化。1）下沉化趋势明显：据携程报告，五一假期，最热门旅游目的地依然为北京、上海、杭州、成都等经济发达城市，但旅游下沉化趋势更加明显，在旅游订单同比增速上，一二线城市小于三四线城市，三四线城市小于县域市场；扬州、洛阳、秦皇岛、威海等是热门三四线城市目的地，旅游订单平均增长11%，安吉、桐庐、都江堰、阳朔等是热门县域旅游目的地，旅游订单平均增长36%。据同程旅行数据，数十个三线及以下城市酒店预订热度同比增长超100%，都江堰、九寨沟、东阳等县级城市主要景区门票预订量基本实现100%以上增长。从春节的“小机场游”到清明的“踏青乡村游”，再到五一的县域旅游，旅游下沉化趋势愈发明显，究其原因主要是：①下沉市场基数较低，增长空间较大；②游客追求松弛感和性价比，下沉市场相对一二线城市假期间的“人挤人”与物价高企，能带来更好的放松和性价比体验；③下沉市场的交通愈发便利，接待能力逐渐提升。2）消费场景多元化：除了名川大山等经典旅游消费场景，博物馆、古城古镇、音乐节、演唱会等消费场景也日益盛行。 据同程旅行/携程数据，五一假期，热门博物馆、古城古镇类景区的预订热度同比增长超过4倍，演唱会、音乐节等相关搜索热度同比增长23%。 音乐节助力餐饮增长，促消费活动释放消费活力。据美团数据，五一假期，全国本地生活服务消费同比增长25%。1）餐饮：据美团、大众点评数据，五一假期，全国餐饮堂食订单量同比增长73%；音乐节带动周边餐饮堂食快速增长，以北京为例，超级草莓音乐节/无限音乐节分别带动周边延庆城区商圈/通州土桥商圈的餐饮堂食交易额周环比增长300%/188%。据海底捞，5月1日-4日，全国门店累计接待人次约750万，同比增长约15%，下沉市场门店增长更加明显。2）零售：结合五一消费热点，各地推出多项以旧换新、发放消费券等促消费购物节活动，持续释放消费活力。据重庆商委会，五一期间，全市组织开展多场主题消费促进活动，消费总额同比增长8.1%，其中，渝中区联动全域各大商场商街、商贸企业投入20亿促销优惠，解放碑商圈迎客450万人次，日均客流同比增长5%。 据消费市场大数据实验室/银联商务大数据监测数据，上海五一假期叠加“五五购物节”，4月30日-5月4日，全市线上线下共计消费530.3亿元。其中，线上消费235.4亿元，同比增长8.3%；监测的35个商圈进店客流总量2569万人次，同比增长5.4%；绿色智能家电补贴商品交易量1.6万单，销售额1.3亿元，比平时周末增长40%。3）票房：据国家电影局，五一档票房15.27亿元，观影人次3777万，均超去年同期。 投资建议：2024年元旦、春节、清明假期出行高景气，数据均略超预期，清明旅游收入恢复度首超客流，五一延续高景气。我们于先前反复提示商社相关投资机会，参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、天音控股、丽江股份、天目湖、峨眉山、三特索道；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、富森美、王府井、百联股份、名创优品，同时重视布局AI的零售标的值得买、孩子王、青木股份、吉宏股份等及存在盈利改善可能的细分龙头爱施德、天音控股等；4）餐饮当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、同庆楼行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、红旗连锁、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、赛维时代、三态股份等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 图表1：2020年以来节假日游客人次、旅游收入恢复度（相对2019年同期）