AI基础设施需求旺盛，公司充分受益

2024年05月07日 公司点评 公买入/维持 司 研浪潮信息(000977) 究目标价: 昨收盘:41.00 AI基础设施需求旺盛，公司充分受益 走势比较 80% 太58% 平36% 洋14% 23/5/8 23/7/19 23/9/29 23/12/10 24/2/20 24/5/2 证(8%) 券(30%) 股浪潮信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)14.72/14.72 公总市值/流通(亿元)603.58/603.58 事件：公司发布2023年年报，收入658.67亿元，同比减少5.41%；归母净利润17.83亿元，同比减少14.54%。 公司发布2024年一季报，收入176.07亿元，同比增加85.32%；归母净利润3.06亿元，同比增加64.39%。 AI芯片龙头英伟达高歌猛进，产业链受益。得益于大模型对AI算力芯片的需求，2024财年，英伟达收入609.22亿美元，同比增长125.85%;净利润297.60亿美元，同比增长581.32%。除了在手的H100芯片，未来B100芯片的发售将持续为行业带来高速增长，AI产业链有望充分受益。国内对算力的需求预计同样保持旺盛。 公司持续保持行业领先地位。根据Gartner、IDC发布的最新数据，2023年，服务器全球第二，中国第一；2023年，存储全球前 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 66.22/26.62 三，中国第一；2023年，液冷服务器中国第一。公司发布了最新一代 融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍。 研<<业绩稳步增长，充分受益人工智能 究算力需求>>--2023-04-13 报<<ChatGPT及类生态爆火，公司潜在 告需求量增加>>--2023-02-15 <<业绩稳步增长，数字经济时代下公 司有望充分受益>>--2022-11-01 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 计算需求仍然旺盛，进入大模型领域打造差异性。由于大模型的拉动和行业的复苏，AI服务器以及存储的需求未来仍然保持旺盛。公司2023年发布的“源2.0”基础大模型，包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，是首个全面开源的千亿参数模型。公司持续推动源大模型在文生图、多模态领域技术创新，在智能客服、智慧政务、智能文创领域持续推动产业落地应用。 投资建议：AI算力需求预计仍然保持旺盛。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.40\1.73\2.04元，维持“买入”评级。 风险提示：AI服务器不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）65866.59 75746.58 87108.56 97561.59 营业收入增长率(%) -5.26% 15.00% 15.00% 12.00% 归母净利（百万元） 1782.78 2067.80 2541.66 3010.07 净利润增长率(%) -14.30% 15.99% 22.92% 18.43% 摊薄每股收益（元） 1.21 1.40 1.73 2.04 市盈率（PE） 34 29 24 20 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 65866.59 75746.58 87108.56 97561.59 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 营业成本 59254.29 67414.45 77526.62 86829.81 折旧与摊销 355.84 352.17 283.81 284.48 营业税金及附加 154.01 757.47 871.09 975.62 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 销售费用 1454.95 1666.42 1829.28 1951.23 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 管理费用 765.35 833.21 958.19 1073.18 经营营运资本变动 87.95 -4585.48 -3624.87 -2459.07 财务费用 -202.65 287.29 397.14 403.34 其他 -1066.82 263.50 293.69 300.06 资产减值损失 -449.77 -300.00 -300.00 -300.00 经营活动现金流净额 520.38 -1921.10 -408.58 1238.88 投资收益 126.33 10.00 10.00 10.00 资本支出 117.66 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -9.40 0.00 0.00 0.00 其他 -703.04 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -585.38 0.00 0.00 0.00 营业利润 2653.74 2064.89 2577.69 3040.82 短期借款 -2902.76 7294.34 3296.34 1523.31 其他非经营损益 -826.82 -3.46 -0.67 -1.28 长期借款 3904.68 0.00 0.00 0.00 利润总额 1826.92 2061.42 2577.01 3039.54 股权融资 126.33 0.00 0.00 0.00 所得税 31.09 0.00 35.36 29.47 支付股利 -219.56 -188.15 -218.23 -268.24 净利润 1795.83 2061.42 2541.66 3010.07 其他 2031.47 -2048.64 -397.14 -403.34 少数股东损益 13.04 -6.38 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 2940.16 5057.55 2680.97 851.72 归属母公司股东净利润 1782.78 2067.80 2541.66 3010.07 现金流量净额 2909.57 3136.45 2272.40 2090.61 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 12012.86 15149.32 17421.71 19512.32 成长能力 应收和预付款项 10525.49 12852.03 14593.53 16247.81 销售收入增长率 -5.26% 15.00% 15.00% 12.00% 存货 19114.57 21862.12 25274.41 28405.51 营业利润增长率 -9.83% -22.19% 24.83% 17.97% 其他流动资产 2765.79 3059.19 3510.23 3925.18 净利润增长率 -12.64% 14.79% 23.30% 18.43% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -17.35% -3.66% 20.50% 14.42% 投资性房地产 85.83 85.83 85.83 85.83 获利能力 固定资产和在建工程 2197.35 2005.84 1813.67 1620.83 毛利率 10.04% 11.00% 11.00% 11.00% 无形资产和开发支出 442.20 360.56 278.92 197.28 期间费率 7.73% 8.08% 7.86% 7.71% 其他非流动资产 688.38 619.35 619.35 619.35 净利率 2.73% 2.72% 2.92% 3.09% 资产总计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 ROE 9.82% 10.28% 11.36% 11.98% 短期借款 2051.62 9345.96 12642.30 14165.61 ROA 3.73% 3.66% 3.98% 4.25% 应付和预收款项 13044.44 15355.73 16897.19 19241.71 ROIC 7.89% 7.04% 7.45% 7.70% 长期借款 8126.21 8126.21 8126.21 8126.21 EBITDA/销售收入 4.26% 3.57% 3.74% 3.82% 其他负债 6612.77 3393.40 3835.59 4242.40 营运能力 负债合计 29835.04 36221.30 41501.29 45775.93 总资产周转率 1.48 1.45 1.45 1.45 股本 1472.14 1472.14 1472.14 1472.14 固定资产周转率 40.41 38.86 49.57 62.35 资本公积 6822.43 6822.43 6822.43 6822.43 应收账款周转率 6.54 7.35 7.13 7.13 留存收益 9554.35 11434.00 13757.43 16499.25 存货周转率 3.31 3.16 3.18 3.14 归属母公司股东权益 17946.67 19728.56 22051.99 24793.82 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 123.12% — — — 少数股东权益 337.91 331.53 331.53 331.53 资本结构 股东权益合计 18284.58 20060.09 22383.52 25125.34 资产负债率 62.00% 64.36% 64.96% 64.56% 负债和股东权益合计 48119.62 56281.39 63884.81 70901.27 带息债务/总负债 34.11% 48.24% 50.04% 48.70% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 2.09 1.91 1.85 1.83 EBITDA 2806.94 2704.34 3258.63 3728.64 速动比率 1.19 1.12 1.08 1.07 PE 33.86 29.19 23.75 20.05 每股指标 PB 3.30 3.01 2.70 2.40 每股收益 1.21 1.40 1.73 2.04 PS 0.92 0.80 0.69 0.62 每股净资产 12.42 13.63 15.20 17.07 EV/EBITDA 21.16 22.88 19.30 16.72 每股经营现金 0.35 -1.30 -0.28 0.84 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京1