商品期货早班车

2024年05月06日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：五一小长假贵金属市场先抑后扬，以伦敦金计价的国际金价收于2301.93美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价收于26.552美元/盎司。基本面：中东局势缓和，引发避险资金的流出；美联储议息会议维持当前利率不变，符合市场预期，但是鲍威尔在问答环节表现偏鸽，排除下一次加息可能，同时不排除降息可能；上周五非农数据低于预期，引发贵金属价格大幅震荡，市场交易逻辑较为多样。供需方面，国内3月新增装机9.04GW，同比下降32%，环比下降42.4%，低于预期的数据令白银出现了较大跌幅，不过随着价格回调，现货市场走好，部分大厂升水3-5美元。印度方面4月进口未见明显好转，进口数量低迷。库存方面，国内上期所库存周二最后一个交易所减少3吨，至857吨，金交所库存上周减少50吨至1439吨，伦敦3月库存小幅增加。操作建议，金银短期面临调整，但不建议追空，白银考虑逢低介入。风险提示：谨防通胀走高下美联储重新加息。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：假日期间伦敦铜价相对国内收盘下跌2.5%。基本面：美联储议息会议鸽派，非农数据和ISM制造业PMI数据不及预期，美债收益率下行，美元指数偏弱。国内政治局会议释放利好信号，离岸人民币走强。供应端，铜矿TC来到2美金每吨，铜矿紧张延续。伦敦库存小幅下降，contango结构维持在120美金。交易策略：目前处于强驱动高估值的情况，建议观望等待再次介入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：假日期间伦铝下跌1.2%。基本面：国内外宏观氛围偏暖。铝价持续上行对下游需求形成一定挤压，国内贴水略有扩大。伦敦库存变化不大假期去库0.1万吨，外盘contango30美金。交易策略：建议观望等待买入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 工业硅 市场表现：主力合约2406收11955元/吨（-0.08%），成交225,181手。持仓110,706手（-6.86%）。华东不通氧553硅均价13,000元/吨，华东421硅均价13,750元/吨，均较前一日价格无变化。基本面：供给端，上周开工304台，较前一周增加3台，整体开炉率40.7%。工业硅产量增加1420吨至84,780吨，环比+1.7%。仓单库存在24.99万吨。需求端，多晶硅及下游产品价格未有好转，五月可能减产，对工业硅采购需求较谨慎。交易策略：节前市场价格有回调，盘面空单也有避险离场。但短期看需求端并未有明显改善，工业硅短期弱稳运行为主，建议观望。风险提示：产业链需求改善，西南地区产量不及历史同期 锡 市场表现：假日期间伦锡下跌1.7%。基本面：国内外宏观氛围偏暖。供应端，国内锡矿TC维持低位，供应偏紧格局不变，但暂时未传导到锡锭紧张。需求端，伴随上周价格下跌，下游采购积极性提升，可交割品牌贴水从600元缩小到300元。伦敦库存假期增加20吨，结构125美金back。交易策略：等待整理充分后的买入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:节日期间CBOT大豆上涨。基本面:供应端，短期市场聚焦巴西南部洪水，私人机构预计损失1-2百万吨大豆，而美豆新作目前播种加快，高于均值。需求端，美豆高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:CBOT大豆阶段性偏强，中期博弈美豆产量，关注后期预期或预期差;而国内市场4月后到货明显增加，基差偏弱，不过盘面中期大方向跟随国际市场。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：五一期间华北玉米价格先涨后跌。基本面：洪水影响巴西南里奥格兰德州最后阶段玉米收割，带动CBOT玉米期货价格上涨。受储备小麦轮出销售暂停影响，小麦价格止跌回升，叠加假期期间华北深加工门前到车量减少，玉米价格有所反弹。新麦上市临近，小麦价格预计偏弱运行，关注新麦开秤价。目前产区售粮进入尾声，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑，玉米期价预计震荡运行。交易策略：短期新麦上市压力，成本支撑，震荡运行。观点仅供参考。风险点：天气及政策变化。 油脂 市场表现:节日期间外盘马棕延续下行，菜强棕弱。基本面:供应端,国际棕榈步入季节性增产，而国际菜油处于供应季节性淡季；需求端，整体处于增长，但无亮点。交易策略:菜棕扩延续，关注后期产区产量。风险提示:棕榈逆季节性减产。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：五一期间全国蛋价小幅上涨。基本面：五一假期备货提振需求，加上食堂及学校补货需求，库存逐步往下游转移，蛋价有所上涨。不过随着节后需求转弱，蛋价或将再度回落，关注下游承接力度。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。交易策略：节后需求转弱，期价预计震荡运行，观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：五一期间全国猪价小幅上涨，北弱南强，先涨后跌。基本面：五一假期提振消费，屠宰量先增后减，现货价格同样先涨后跌。节后需求预计惯性回落，而白条走货一般，屠宰亏损，猪价仍有回调压力，关注需求端承接力度，期价预计震荡运行。交易策略：节后需求转弱，期价预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:节前lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8400元/吨，09基差盘面减90，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。基本面:供给端，短期国产供应随着春检复产有所增加，进口窗口打开边缘，预期后期进口小幅增加，总体供应环比小幅增加。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜淡季，其他需求平稳，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：前三季度pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期节后上游库存小幅累积，产业链库存中性，基差偏弱，进口窗口打开，供增需弱，叠加节日期间原油大跌，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V09合约收5925，跌0.64%节假日期间原油收83.7下跌1.5%.PVC05合约进入交割月，升水收敛。4月25日PVC社会库存在59.27万吨，环比减少0.79%，同比增加20.66%，五一假期PVC库存预计小幅度累积。成本端电石回落到2550，PVC综合利润略亏，乙烯法亏损。现货价格在5650-5750区间。PVC预计还将底部震荡，建议逢高保值 PTA 市场表现：上周五PXCFR中国价格1024美元/吨（-1），折合人民币价格8386元/吨，上周二PTA华东现货价格5910元/吨（-15），现货基差-6元/吨（+2）。基本面：成本端PX前期意外停车的浙石化重启，恒力石化，乌鲁木齐石化按计划重启，供应持续回升，但5月东营威联有检修计划，整体供应维持低位。海外方面2套韩国装置4月底停车检修，供应维持低位。调油方面，汽油库存维持低位，但裂解价差走弱，且近期亚美价差明显压缩，调油需求较弱。PTA方面，福海创负荷提升至8成，嘉通石化重启，短期供应回升，后续恒力及逸盛在5月均有检修计划，关注其执行情况。需求端聚酯负荷维持高位，综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看5月PX维持去库格局，PTA5月有累库压力。交易策略：PX5月维持去库，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，PTA供应压力较大，聚酯需求边际走弱，逢高做空PTA加工费。 风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG09合约收1534，跌2.1%玻璃供需双增，假期库存或小幅度累积。玻璃供应端增速约9%，需求端房地产偏差，家装需求较好，制镜较好，汽车玻璃需求较好。假期现货成交一般，价格没变化，华北玻璃1560，华中1580，华南1690。后市需求季节性好转，玻璃低点可能已经出现，建议玻璃逢低做多配 PP 市场表现:节前pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7560元/吨，基差09盘面减40，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口缩窄。基本面:供给端，短期春季检修仍偏多，出口窗口缩窄，三套新装置计划五月开车，导致五月供应压力逐步回升。需求端，下游家电汽车五月排产计划不错，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，节后上游库存小幅累积，产业链库存中性，基差持稳，供需逐步走弱，叠加节日期间原油大跌，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：上周二MEG华东现货价格4360元/吨（+5），现货基差-101元/吨（+10）。基本面：供应端整体产量变化不大，浙石化及镇海炼化装置重启时间推迟，油制供应维持低位，煤制方面虽中昆装置停车检修，但前期春检装置陆续重启，煤制供应将持续提升。海外供应持续回归，沙特sharq2重启，美国南亚装置重启计划继续推迟，整体进口量预计将有所增加。华东港口库存累库1.3万吨至89.5万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至历史低位，关注补库需求。需求端聚酯负荷维持高位，综合库存小幅累库至23天附近，处于历史高位水平。下游加弹及织机负荷环比持平，整体维持高位水平。原料采购氛围相对一般，依旧是刚需为主，局部备货下降。截至目前，终端备货集中在5-7天左右。综合来看4月EG去库超10万吨，5月供需平衡偏紧。交易策略：短期供需偏紧，叠加煤炭价格见底，油制效益亏损严重，乙二醇价格支撑较强，但由于存量供应有较大提升空间，乙二醇高度亦有限，故整体维持震荡观点不变。风险提示：需关注进口供应情况、需求是否超出预期，以及装置检修的实施情况。 原油 市场表现：（0429-0505）五一期间外盘油价大幅下跌约5%，预计节后开盘SC将补跌。本次下跌主要来源于基本面和地缘两方面消息：1）因哈马斯代表团前往埃及与以色列进行停火谈判，在国际社会施压下，以色列和哈马斯之间的实现停火的概率增强，伴随断供风险的持续下降，油价回吐了3月以来的全部涨幅。2）基本面消息，EIA周报显示美国上周原油库存意外累积，炼厂开工率再次下降，交易者担心需求不及预期使得供不应求的预期证伪，因此原油月差大跌，这表明交易者认为后市供应紧张程度有所缓解。基本面：需求端，在原油价格下跌的同时，柴油裂解走强而汽油裂解走弱，且汽油表观消费已经处于历史最低位（除2020年疫情外），在北半球汽油旺季来临之际，交易者担心旺季不旺。此外，美联储降息至少要等到9月份，高利率环境的持续不利于油品消费。但是，当下汽油价格同比持平，美国服务业PMI依然处于扩张周期，消费者信心指数依然高位，因此汽油旺季需求不兑现的概率预计较低。美国原油累库的核心还是美国炼厂检修的季节性因素导致，根据彭博统计5月中下旬检修将全面结束。关注汽油和炼厂需求。供应端，欧佩克延续减产到6月底，且要求伊拉克和哈萨克斯坦减产达标并作出补偿，若两国在5月的产量能够按照承诺减产，那么5月产量环比或减少40万桶/天，加上补偿性减产7万桶/天，最乐观情景下，欧佩克5月产量环比或减少近50万桶/天，但消息公布后油价并未上涨，表明交易者质疑伊拉克和哈萨克斯坦的配合度。俄罗斯计划在6月底前减产50万桶/天。美国因钻机减少而难以增产。总体来看，原油供应在6月底之前大概率是持平甚至是下降的，供应端的确定性对油价形成较强支撑。总结，基于我们对供需平衡