智慧零售引领未来发展

2024年05月06日 公司点评 公买入/维持 司 研熵基科技(301330) 究目标价: 昨收盘:25.25 智慧零售引领未来发展 走势比较 30% 太14% 23/5/8 23/7/19 23/9/29 23/12/10 24/2/20 24/5/2 平(2%) 洋(18%) 证(34%) 券(50%) 股熵基科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.95/1.95 公总市值/流通(亿元)49.16/49.16 事件：公司发布2023年年报，收入19.70亿元，同比增加2.69%；归母净利润1.77亿元，同比减少7.92%。 公司发布2024年一季报，收入4.00亿元，同比减少0.83%；归母净利润0.26亿元，同比减少16.90%。 发布BioCV模型及智慧零售解决方案。公司的BioCVLLM3.0大模型项目研究，主要用于小模型的模拟及增强，在边缘计算侧赋能智慧零售场景。ZKDIGIMAXL3是面向中小型零售商门店的一站式数字化营销解决方案，支持5大核心服务，即MinervaIOT物联网平台、机器视觉分析平台、大数据分析平台、AIGC平台、广告制作分发平台。 传统业务保持平稳增长，更新迭代产品线。公司的熵基云物联网平台MinervaIoT，为智慧办公场景、智慧出入口场景、智能居家场景 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 54.68/18.02 提供免部署的SaaS应用产品。面向系统集成客户可提供熵基百傲慧 识可信身份认证平台，面向大型园区型企业客户可提供熵安云通智慧园区综合管理平台V8800、万傲瑞达智能综合管理平台V6600、万傲瑞达出入口综合管理平台V6000，面向中大型企业客户可提供熵基时 <<毛利率提升，发布智慧零售解决方 究案>>--2023-11-07 报<<毛利率大幅提升，智慧零售前景广 告阔>>--2023-09-03 <<新发布AI零售，毛利率提升带动 利润稳步增长>>--2023-05-04 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 间及安全精细化服务平台E-ZKEcoPro，面向海外客户可提供熵基云考勤门禁管理系统BioTime8.0等。 投资建议：公司传统业务保持平稳增长，智慧零售业务有望成为公司第二增长曲线。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.22\1.58\2.06元，维持“买入”评级。 风险提示：智慧零售领域不及预期；海外发展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1970.18 2068.69 2379.00 2854.80 营业收入增长率(%)2.69% 5.00% 15.00% 20.00% 归母净利（百万元）177.26 237.79 308.25 401.04 净利润增长率(%)-7.79% 34.14% 29.63% 30.10% 摊薄每股收益（元）0.91 1.22 1.58 2.06 市盈率（PE）27201612 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1970.18 2068.69 2379.00 2854.80 净利润 196.84 247.79 318.25 411.04 营业成本 1000.87 1065.38 1213.29 1455.95 折旧与摊销 34.95 53.19 50.09 50.76 营业税金及附加 25.65 13.24 15.46 18.56 财务费用 -54.33 -61.04 -66.88 -74.86 销售费用 445.41 455.11 499.59 570.96 资产减值损失 -3.16 0.00 0.00 0.00 管理费用 122.69 134.47 154.63 171.29 经营营运资本变动 11.07 -80.74 -86.05 -100.76 财务费用 -54.33 -61.04 -66.88 -74.86 其他 50.63 1.78 -8.72 -9.05 资产减值损失 -3.16 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 236.00 160.98 206.70 277.13 投资收益 -0.60 10.00 10.00 10.00 资本支出 -118.45 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.76 0.00 0.00 0.00 其他 187.12 27.26 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 68.67 17.26 0.00 0.00 营业利润 232.98 263.98 343.11 443.15 短期借款 -9.86 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -17.81 0.86 -1.76 -1.41 长期借款 7.67 0.00 0.00 0.00 利润总额 215.17 264.84 341.35 441.74 股权融资 60.49 0.00 0.00 0.00 所得税 18.33 17.05 23.09 30.69 支付股利 -51.97 -47.92 -64.29 -83.34 净利润 196.84 247.79 318.25 411.04 其他 -72.99 11.94 66.88 74.86 少数股东损益 19.58 10.00 10.00 10.00 筹资活动现金流净额 -66.65 -35.98 2.59 -8.48 归属母公司股东净利润 177.26 237.79 308.25 401.04 现金流量净额 239.41 142.26 209.29 268.65 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1990.92 2133.18 2342.47 2611.13 成长能力 应收和预付款项 536.01 505.46 601.43 722.79 销售收入增长率 2.69% 5.00% 15.00% 20.00% 存货 372.71 400.70 456.79 551.14 营业利润增长率 -2.85% 13.30% 29.97% 29.16% 其他流动资产 124.39 108.14 112.21 118.46 净利润增长率 -3.53% 25.88% 28.44% 29.16% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -6.58% 19.91% 27.40% 28.42% 投资性房地产 23.15 23.15 23.15 23.15 获利能力 固定资产和在建工程 609.15 578.27 546.72 514.51 毛利率 49.20% 48.50% 49.00% 49.00% 无形资产和开发支出 66.52 57.98 49.44 40.90 期间费率 36.92% 36.55% 35.19% 33.88% 其他非流动资产 -86.11 -89.88 -89.88 -89.88 净利率 9.99% 11.98% 13.38% 14.40% 资产总计 3923.90 4004.15 4329.49 4779.35 ROE 5.98% 7.16% 8.56% 10.16% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 5.02% 6.19% 7.35% 8.60% 应付和预收款项 453.18 444.57 508.08 617.33 ROIC 12.21% 13.29% 17.09% 20.93% 长期借款 7.81 7.81 7.81 7.81 EBITDA/销售收入 10.84% 12.38% 13.72% 14.68% 其他负债 172.12 89.12 96.99 109.88 营运能力 负债合计 633.11 541.50 612.87 735.02 总资产周转率 0.52 0.52 0.57 0.63 股本 194.68 194.68 194.68 194.68 固定资产周转率 4.30 4.55 5.62 7.29 资本公积 2075.48 2075.48 2075.48 2075.48 应收账款周转率 4.32 4.41 4.74 4.76 留存收益 968.04 1157.90 1401.87 1719.58 存货周转率 2.66 2.66 2.74 2.81 归属母公司股东权益 3265.41 3427.28 3671.25 3988.95 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 103.23% — — — 少数股东权益 25.38 35.38 45.38 55.38 资本结构 股东权益合计 3290.79 3462.65 3716.62 4044.33 资产负债率 16.13% 13.52% 14.16% 15.38% 负债和股东权益合计 3923.90 4004.15 4329.49 4779.35 带息债务/总负债 1.23% 1.44% 1.27% 1.06% 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 流动比率 5.10 6.28 6.14 5.76 EBITDA 213.60 256.13 326.32 419.05 速动比率 4.47 5.48 5.34 4.97 PE 27.46 20.47 15.79 12.14 每股指标 PB 1.48 1.41 1.31 1.20 每股收益 0.91 1.22 1.58 2.06 PS 2.47 2.35 2.05 1.70 每股净资产 16.90 17.79 19.09 20.77 EV/EBITDA 12.11 9.46 6.79 4.64 每股经营现金 1.21 0.83 1.06 1.42 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行