美国就业系列一就业降，成本不降，联储陷两难

期货研究报告|宏观数据2024-05-05 就业降，成本不降，联储陷两难 ——美国就业系列一 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观事件 5月3日，美国劳工部公布数据显示，美国4月非农就业人口增加17.5万人，预期24 万人，3月前值从30.3万人上修至31.5万人。 核心观点 ■4月美国新增低预期，提升市场博弈美联储降息 招聘和空缺：2023年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止2024年4月，招聘计划月 均降至5.8万人，而2021年时为12.7万人，显示�随着2022年以来持续加息，企业劳 工增量扩张预期的抑制正在逐渐显现。2）截止2024年3月，非政府部门职位空缺数降 至753万，相比较2022年1000万以上的高点持续放缓。 非农就业：单月增量存在波动，增速稳定在低位。1）从就业总量来看，截止2024年4 月，新增非农就业增加17.5万，其中政府增加1.4万，非政府增加16.7万。2）从行业 结构来看，教育和保健业新增9.5万，依然保持相对高的增量，信息服务业减少0.8万， 过去12个月净减少4万就业。3）从失业率来看，尽管4月失业率小幅回升至3.9%，但总体仍保持在相对低位。 薪资增速：劳动力成本对于通胀仍有向上的支撑。1）截止2024年4月，平均非农就业 周薪增速仍有3.9%的增速，去年10月开始美联储维持高利率以来，在失业率维持在4%以下的状态下，劳动力市场的薪资增速并没有�现“降温”的特征。2）从成本结构来看，金融服务业6.3%、物流业5.5%、商业服务业4.3%、批发业4.1%均保持在薪资增长的相对高位。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相关图表 图1：计划招聘可以认为是对经济未来预期表现的一个指标，随着美联储高利率状态的延续（绿线），劳动力市场的紧张状态也在逐渐改变。从均值的角度，新增的招聘计划也在不断放缓（黑线），即通过使基准利率接近或达到“限制性”水平，达到经济活动放缓的目的|单位：%，万人 100 80 60 零售交运汽车医疗工业航空金融食品教育政府电信娱乐消费保险能源建筑电子商业药品服装化工媒体公用NGO法律地产 —联邦基金利率6 →挑战者企业招聘计划 4 40 2 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 20232024 数据来源：iFind华泰期货研究院 图2：4月新增非农降至17.5万丨单位：万人图3：其中私人部门新增就业16.7万丨单位：万人 企业政府新增非农(万人) 商品服务企业 8080 6060 40 40 20 200 0 2022 2023 2024 -20 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图4：相比较2022年，制造业就业继续放缓丨单位：万图5：4月服务业就业放缓至15.3万丨单位：万 采矿业建筑业制造业 10 8 6 4 2 0 -2 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 批发零售物流公用事业信息 金融商业教育保健酒店其他服务 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图6：10月以来就业增速降至2%以下丨单位：%YOY图7：服务业就业表现好于商品就业丨单位：%YOY 非农就业增速企业政府企业商品服务 66 44 22 0 202220232024 0 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图8：制造业就业增速降至0.1%丨单位：%YOY图9：信息咨询行业就业维持负增长丨单位：%YOY 采矿业建筑业制造业 10 8 6 4 2 信息金融商业 教育保健休闲其他 20 15 10 5 0 0 202220232024 -5 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图10：初次申请失业金人数高于20万丨单位：万人图11：ADP制造业新增就业低位丨单位：万人 30 2810 26 5 24 220 20 -5 18 制造业新增就业(万)2024 16 202220232024 -10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图12：薪资增长在公共管理和建筑业丨单位：%YOY图13：生产性行业薪资强于服务业丨单位：%YOY 8 7 6 5 4 3 202220232024 建筑与采矿业制造业 贸易与物流业公共管理业金融服务业教育与医疗业休闲和餐旅业 平均周薪生产服务 10 8 6 4 2 0 -2 20202021202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图14：制造和建筑业薪资增速偏强丨单位：%YOY图15：金融行业薪资增速保持较快增长丨单位：%YOY 采矿和伐木业建筑业制造业信息金融商业服务教育健康 88 6 4 4 0 2 -4 20202021202220232024 0 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图16：经济职位空缺数继续放缓丨单位：万人图17：建筑业职位空缺降至27.4万丨单位：万人 企业政府职位空缺(万人) 采矿和伐木业建筑业制造业 1200 1100 1000 900 800 700 202220232024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图18：服务业职位空缺数相对稳定丨单位：万人图19：政府职位空缺率有所反弹丨单位：% 1000 800 600 400 200 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲其他服务 8.5 7.5 6.5 5.5 职位空缺率(%)企业政府(右轴) 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 0 2022 2023 2024 4.5 202220232024 3.0 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图20：建筑业职位空缺率快速下降丨单位：%图21：休闲行业是不多空缺率上升的行业丨单位：% 采矿和伐木业建筑业制造业 8 7 6 5 4 公共服务信息业金融服务商业服务教育医疗休闲 其他服务 11 9 7 5 3 202220232024 3 202220232024 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com