有色金属周报：制造业复苏预期增强，锑钨向上行情持续

本周核心关注4月财新中国制造业PMI升至51.4创2023年3月来新高。2024年4月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得51.4，高于3月0.3个百分点，再度创2023年3月来新高，反映制造业生产经营活动继续加快扩张。 下周重要数据发布:5月11日（周六09:30）中国4月CPI、PPI同比。 贵金属：黄金小幅回调。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌1.7%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌1.6%，中东风险缓和，黄金价格承压下行，但美国数据显示核心通胀依然顽固，市场对美联储的首次降息时间推迟至12月，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：锡矿累库，锡价冲高回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.3%、-1.7%、-1.8%、1.6%、-3.2%、-2.2%。铜方面，国际铜矿供给扰动持续存在，TC持续下探到3.4美元/干吨。锡方面，曼相矿区复产时间待定，印尼政府已经发放锡矿生产配额44481.63吨，该国正在加速生产配额审批；LME库存有累库迹象，锡价高位回落。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：钨全面上涨。稀土方面：本周镨钕金属价格持平、镨钕氧化物价格上涨0.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。 钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑、白钨精矿涨幅均在3%左右，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：能源金属价格稳中有升，需求端关注后续以旧换新政策对需求实际拉动幅度，锂供给端关注宜春云母企业的产量及成本变化情况。（1）锂：碳酸锂价格小幅上涨，锂精矿、金属锂、氢氧化锂价格持平。宜春市生态环境保护委员会于4月24日发布了《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含关键特征污染因子铍、铊、氟化物等将被界定为危废，危废处置将提高云母提锂企业的综合生产成本。（2）钴：钴价总体持平。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格小幅上涨。从能源金属整体需求端来看，以旧换新政策有望拉动新能源汽车需求，后续关注实际需求拉动幅度。建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金下跌，ETF持有量上升 黄金现货价格下跌。截至2024年4月30日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价546元/克，周变动-1.30%，月变动5.2%，年变动23.1%。截至2024年5月3日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2310美元/盎司，周变动-1.7%，月变动2.5%，年变动15.5%。 图1：截至2024年4月30日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价546元/克，周变动-1.3%；截至2024年5月3日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2310美元/盎司，周变动-1.7% 图2：截至2024年5月3日，COMEX银价格26.8美元/盎司，周变动-1.6%；NYMEX铂价格966.2美元/盎司，周变动4.5%；NYMEX钯价格951.0美元/盎司，周变动-0.9% 图3：截至2024年5月3日，美国十年期国债实际收益率2.15%，十年期国债收益率4.5% 图4：截至2024年5月3日，美元指数（1973年3月=100）为105.09 图6：2024年5月3日，金油比27.91，金银比86.25，金铜比505.71 图5：截至2024年4月26日，黄金ETF持有量1381吨 图7：2024年3月，美国:CPI:当月同比3.50%，中国:CPI:当月同比0.10% 图8：2024年3月，美国:PCE:当月同比2.71%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2024年4月30日，COMEX:黄金:非商业净持仓204210张 图9：2024年4月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：基本金属出现回调，锡价回调较大 锡价回调。其中，SHFE锡价跌幅1.2%，LME锡价跌幅3.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价分化，铜冶炼加工费维持低位 铜价分化。截至2024年4月30日，SHFE铜最新价为82180元/吨，周变动1.3%，月变化13.4%，年变化21.9%。截至2024年5月3日，LME铜最新价为9737美元/吨，周变动-1.3%，月变化11.5%，年变化13.6%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.3%,LME铜价下跌1.3% 图12：本周SHFE铜库存减少6.4%,LME铜库存减少2.0% 图13：截至2024年4月30日，COMEX:1号铜:非商业净持仓58064张 图14：截至2024年5月3日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0552 加工费方面。截至2024年4月26日，中国:现货粗炼费(TC)3.40美元/干吨； 中国:现货精炼费(RC)0.33美分/磅。 图15：截至2024年4月26日，中国:现货粗炼费(TC)3.40美元/干吨；中国:现货精炼费(RC)0.33美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4% 图16：截至2024年3月，房地产开发投资完成额累计同比-9.5%，房屋新开工面积累计同比-27.8%，房屋竣工面积累计同比-20.7%，商品房销售面积-19.4% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润上涨 铝价下跌。截至2024年4月30日，SHFE铝最新价为20575元/吨，周变动-0.2%，月变化5.6%，年变化11.4%。截至2024年5月3日，LME铝最新价为2517美元/吨，周变动-1.7%，月变化10.9%，年变化7.5%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.2%,LME铝价下跌1.7% 图18：本周SHFE铝库存减少1.5%,LME铝库存减少0.7% 成本利润方面。截至2024年4月25日，电解铝成本16891元/吨，周变化0.65%，电解铝利润3419元/吨，周变化1.19%。其中，氧化铝价格3362元/吨，阳极价格4574元/吨。 图19：截至2024年4月25日，电解铝成本16891元/吨，周变化0.65%，电解铝利润3419元/吨，周变化1.19% 图20：截至2024年4月25日，氧化铝价格3362元/吨 图21：截至2024年4月25日，阳极价格4574元/吨 总产能和在产产能。截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41%。 图22：截至2024年3月，中国电解铝总产能4482万吨，电解铝在产产能4224万吨，产能利用率94.41% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下降 铅价下跌。截至2024年4月30日，SHFE铅最新价为17350元/吨，周变动-0.2%，月变化5.4%，年变化13.7%。截至2024年5月3日，LME铅最新价为2156美元/吨，周变动-1.8%，月变化9.7%，年变化-0.3%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.2%,LME铅价下跌1.8% 图24：本周SHFE铅库存增加3.3%,LME铅库存增加1.0% 开工率和产量。2024年4月26日，原生铅最新周度开工率为55.94%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13%。 图25：2024年4月26日，原生铅最新周度开工率为55.94%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年3月，再生铅月度产量38万吨，同比增加0.45%，2024年3月，原生铅月度产量29万吨，同比减少-9.13% 加工费和利润。2024年4月23日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-157元/吨。2024年4月30日，再生铅利润-645元/吨。 图27：2024年4月23日，铅精矿加工费700元/吨，铅冶炼利润-157元/吨。2024年4月30日，再生铅利润-645元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2024年4月30日，SHFE锌最新价为23515元/吨，周变动2.6%，月变化12.6%，年变化10.5%。截至2024年5月3日，LME锌最新价为2891美元/吨，周变动1.6%，月变化20.9%，年变化7.9%。 图28：本周SHFE锌价上涨2.6%,LME锌价上涨1.6% 图29：本周SHFE锌库存增加3.6%,LME锌库存增加0.4% 开工率和产量。2024年3月，精炼锌月度开工率86.13%。2024年4月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年3月，精炼锌月度开工率86.13% 图31：2024年4月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年4月29日，精炼锌企业生产利润-714元/吨。 图32：截至2024年4月29日，精炼锌企业生产利润-714元/吨 1.2.5.锡：锡价回调，精炼锡开工率上升 锡价下跌。截至2024年4月30日，SHFE锡最新价为260010元/吨，周变动-1.2%，月变化16.4%，年变化22.4%。截至2024年5月3日，LME锡最新价为32050美元/吨，周变动-3.2%，月变化15.9%，年变化21.6%。 图33：本周SHFE锡价下跌1.2%,LME锡价下跌3.2% 图34：本周SHFE锡库存增加3.4%,LME锡库存增加1.5% 开工率和产量。2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51%。2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59%。 图36：2024年3月，精炼锡产量15556吨，同比增加2.92%，再生锡产量3851吨，同比减少-1.51% 图35：2024年3月，国内精炼锡企业平均开工率64.59% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率回升 镍价下跌。截至2024年4月30日，SHFE镍最新价为143140元/吨，周变动-1.9%，月变化9.7%，年变化-21.5%。截至2024年5月3日，LME镍最新价为18760美元/吨，周变动-2.2%，月变化13.5%，年变化-21.1%。 图37：本周SHFE镍价上涨3.5%,LME镍价下跌1.0% 图38：本周SHFE镍库存增加5.7%,LME镍库存增加1.0% 开