港股晨报
港股晨报 2024年5月6日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场上涨后，需持续关注刺激政策落地效果 2.公司点评 周黑鸭（1458.HK）:消费环境承压，公司积极应对 1.安信视点：市场上涨后，需持续关注刺激政策落地效果 上个交易日，港股延续5月开门红势头，恒指收涨1.48%报18475.92点，录得九连涨，周涨4.67%，恒生科技指数涨2.74%，周涨6.80%，国企指数涨1.71%，周涨4.43%。全日大市成交1162亿港元，前一交易日为1159.12亿港元。 个股来看，小米1810.HK涨3.06%，近日表现强势，小米手机2024年Q1全球手机销量同比增长33.8%,全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部，苹果出货量大幅下降近10%，小米位居全球第三，市场份额也达到了14.1%，与苹果仅剩3.2%的差距。手机业务的增长点来自于手机高端化，市场份额提升（在市场方面向印度市场、中东非洲、拉丁美洲等都还有发展潜力）。小米汽车SU7计划2024年5月进行两次OTA升级，年底前销售服务网点将覆盖全国。6月预计月交付量超1万辆，力争实现全年10万辆交付目标。根据小米的调研，在锁单客户中，预计女性车主将达到40%至50%。此外，BBA（奔驰、宝马、奥迪）用户购买者占比29%，苹果用户占比51.9%。小米汽车用户与手机用户画像不重叠，后续增长可期。投资者可持续关注。 我们认为，权益市场的上涨可能主要在交易房地产政策的调整以及相应风险偏好的改善。弹性更大的成长股出现较强的反弹。一个可能的机制是房地产行业出现危机的尾部风险被进一步排除，市场对未来的期望出现抬升，在风险偏好抬升的模式下，尽管成长股并不直接受益于房地产市场的触底，但在风险偏好的改善对成长股影响最为明显。在这样的背景下，高股息出现阶段调整。 展望后市，我们倾向于认为二季度经济的名义增长动能依然偏弱，一季度产出的扩张以及产能利用率的下滑意味着后续价格下行的压力较大，而地产行业的下滑或将主导需求的收缩。当然伴随政策的调整，房地产和金融体系短期出现失速的可能性不高，经济动能的走弱也将是温和的过程。市场能否进一步上扬取决于政策落地的效果。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-5-6 2.公司点评 周黑鸭（1458.HK）:消费环境承压，公司积极应对 2023年周黑鸭收入27.4亿/+17%，净利润1.16亿/+362%。截止2023年12月底，共有3816家门店，较22年底净增加387家门店。考虑到当下消费环境疲软，我们下调24/25/26年净利润为1.9/2.7/3.1亿人民币，对应EPS为0.09/0.12/0.14港元。维持“买入”评级，下调目标价至2.1港元。 交通枢纽和商圈店开店较多，特许门店部分优化。公司上半年净利润1.02亿，下半年则为0.14亿，下半年 消费环境明显承压，单店收入较上半年有下降。从开店节奏来看，截止23年12月底，共有门店3816家，其 中自营门店1720，较22年净增加274家，主要为交通枢纽店和商圈店。特许门店共2096家，较22年末净 增加113家，但是23年下半年净减少68家。公司一方面持续为低效能门店的特许商制定经营改善计划；另一方面，有针对性地对特许商给出优化方案，实现长期可持续发展。 推出低价引流产品，提升客单量，持续扩充产品品类。针对于疲软的消费环境，公司拓展中低价格带，推出 9.9元–14.9元系列产品，如甜辣小鸡腿、干煸辣子鸡等，14.9元及以下产品月均销售额占比约17%，客单价56.9元，同比减少1元。同时带来客单数同比增长20%，是营收增长的最主要的驱动力。同时，公司持续扩充品类，年初推出微辣系列，收入占比超过16%。 原材料成本压力缓解，新产能将投产。23年公司毛利率52.4%，同比下降2.6pct，上下半年毛利率基本持平。由于22年原材料价格快速上升，公司在23年的材料耗用价格较高。但是单吨成本在下半年开始出现缓和， 预期在24年将保持平稳。此外公司持续以“保障供应、精进品质、降本增效”为战略目标，华西工厂将在 2024年正式投产。届时，五大生产中心覆盖全国，配以大数据端到端管控的高效协同，可进一步优化供应网络，缩短配送距离、提升门店服务效率。 探索热卤+散卤，挖掘卤味新赛道。自去年试点餐桌卤味后，公司再次尝试锁鲜+热卤/散卤二合一的店型模式，目前已在武汉小规模试点。通过热卤带来新客流促使周黑鸭锁鲜存量与热卤增量的同步增长，促进店效进一步提升。 开展二级市场回购。公司发布公告，自24年3月28日至25年股东大会期间最多动用4亿港元于二级市场回购公司股份，回购份额不超过总股份数的10%。此外公司期末派息每股0.05港元，派息率93%。 考虑到当下消费环境疲软，我们下调24/25/26年净利润为1.9/2.7/3.1亿人民币，对应EPS为0.09/0.12/0.14港元。维持“买入”评级，下调目标价至2.1港元。 风险提示：消费意愿不及预期，行业竞争加剧，发生严重的食品安全问题。分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
