今世缘：一季度开门红顺利收官，开启后百亿征程

今世缘公司点评：一季度开门红，开启后百亿征程

公司概述与财务亮点

• 业绩回顾：今世缘在2023年实现了营收101.00亿元，同比增长28.05%，归母净利润31.36亿元，同比增长25.30%。2024年第一季度，公司业绩继续保持稳健增长态势，营收46.71亿元，同比增长22.82%，归母净利润15.33亿元，同比增长22.12%。

• 产品结构优化：2023年，特A+/特A/A/B/C&D产品分别实现营收65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，其中特A+类销量/吨价同比分别增长18.38%/5.70%，特A类销量/吨价同比分别增长30.83%/4.80%。2024年第一季度，特A+/特A/A/B/C&D产品分别实现营收29.73/14.05/1.78/0.59/0.31亿元，显示出公司对核心单品进行提价，旨在提振渠道利润和促进长期发展。

• 渠道布局与市场扩展：2023年，淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外实现收入分别为19.90/23.56/13.02/15.88/11.02/9.73/7.27亿元，同比增长25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%/40.18%。2024年第一季度，淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外实现收入分别为8.43/12.62/4.72/6.22/5.11/5.71/3.67亿元，同比增长22.33%/17.95%/24.04%/33.21%/23.36%/14.85%/36.14%，苏中市场受益于南京、淮安销售辐射带动，省外市场取得显著进展。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年收入增速分别为23%/21%/19%，归母净利润增速分别为22%/21%/19%，EPS分别为3.05/3.69/4.40元。

• 估值与评级：基于2024年业绩，给予23倍市盈率，目标价70.15元，给予“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：产品质量问题可能导致品牌形象受损。
• 结构升级风险：高端产品销售增速放缓可能影响整体业绩。
• 行业竞争风险：市场竞争加剧可能压缩利润空间。

财务指标与资产情况

• 盈利能力：2023年净利率为31.06%，略有下滑，主要受销售费用率上升影响。
• 资产状况：货币资金、存货等流动资产持续增长，表明公司运营资金充裕，库存管理有效。

投资评级说明

太平洋证券依据业绩表现与市场预期，对公司给予“买入”评级，认为今世缘在产品结构优化、渠道布局及市场扩展方面的努力将推动其持续增长，成为投资者关注的焦点。