23年主业平稳增长，24Q1液态奶短期承压

伊利股份（600887.SH）年度与季度业绩综述

主要业绩亮点：

• 2023年业绩稳健增长：伊利股份2023年实现营业总收入1261.79亿元，同比增长2.44%；归母净利润达到104.29亿元，同比增长10.58%。

• 24年一季度业绩强劲：2024年一季度，公司实现营业总收入325.77亿元，同比减少2.58%；归母净利润59.23亿元，同比增长63.84%，展现出良好的增长势头。

液态奶与奶粉表现：

• 液态奶：2023年全年，液体乳业务实现营收855.40亿元，同比增长0.7%，2024年一季度则受消费复苏放缓及春节因素影响，有所承压，实现营收202.61亿元，同比减少6.8%。

• 奶粉及奶制品：2023年实现营收275.98亿元，同比增长5.1%，2024年一季度实现营收74.28亿元，同比增长1.9%，保持稳定增长。

成本与费用控制：

• 毛利率提升：2023年，公司毛利率为32.80%，较上一年提升0.29个百分点，显示成本控制和效率提升的效果。

• 费用优化：销售费用率和管理费用率均有下降，分别为17.89%和4.08%，同比分别减少0.71和0.25个百分点，表明公司通过精细化管理提高了运营效率。

投资与估值：

• 估值优势：当前市场估值已降至估值中枢之下，显示出长期配置价值。

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入将分别增长至1305.73亿元、1363.84亿元、1429.52亿元，净利润相应增长至130.51亿元、128.11亿元、137.50亿元。

风险提示：

• 食品安全问题、行业竞争加剧、成本超预期上升以及行业需求下滑等风险需要关注。

投资建议：

• 维持“买入-A”评级：基于对公司稳健增长的预期和估值优势，建议长期投资者考虑配置。

总结：

伊利股份在2023年的业绩展现了稳健的增长态势，尽管在2024年一季度液态奶业务受到一定压力，但得益于奶粉及奶制品业务的稳定增长和成本控制的优化，公司整体表现依然积极。展望未来，随着渠道调整逐步到位，消费场景和消费力的恢复，预计公司业绩将呈现逐季改善的趋势。长期来看，作为行业龙头的伊利股份，其产品结构的稳健改善以及多平台的优势，为其未来的业绩增长提供了坚实的基础。当前的市场估值水平为长期投资者提供了较好的配置机会。