森马服饰机构调研纪要

森马服饰机构调研报告 调研日期:2024-04-30 浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。连续12年被评为中国服装行业销售 、利润双百强、中国民营企业500强、中国服装行业竞争力10强,是中国服装行业优势企业之一。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中,“森马”品牌创立于1996年,产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰,主要面向16~30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。该品牌曾荣获中国服装品牌营销大奖、成就大奖,是中国休闲服饰领先品牌。“巴拉巴拉”品牌创立于2002年,定位为专业、时尚童装,主要面向0~14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。该品牌曾荣获中国服装品牌潜力大奖、中国十大童装品牌。在20年的发展中,森马服饰以“整合创新,共赢发展”为经营思路,着力扮演好“渠道规划者、资源整合者、品牌管理者、人文力行者”四种角色,立足服装实业,立足国内市场,立足品牌建设,立足人文引领,以国际化视野整合全球优势资源,以专注的心态和执著的精神做实业,走出了一条社会化大生产、专业化分工协作的路子。从企业创办之初,森马服饰就确立了“小河有水大河满”的经营哲学,强调与合作伙伴等利益相关方的共赢,追求企业与员工、企业与社会之间的和谐发展。 2024-04-30 董事会秘书宗惠春,证券事务代表范亚杰 2024-04-302024-04-30 分析师会议,电话会议上海闵行区莲花南路2689号 BofASecurities - AliceMa 工银国际资产管理有限公司 资产管理公司 吴雅雯 龚昌成,杨建根,康朝亮,冯跃 - - 光大证券 证券公司 朱洁宇 广发证券 证券公司 董建芳 广州睿融私募基金管理有限公司 基金管理公司 许高飞 广州玄甲私募基金管理有限公司 基金管理公司 林佳义 国联证券(资管) - 李朗 国盛证券 证券公司 杨莹,侯子夜 国寿养老 寿险公司 崔恒旭 国泰君安 证券公司 赵博 Crisil -Xinyue Su 海通国际 证券公司 胡晓蕊 华西证券 证券公司 陈钰,王鹤锟 嘉兴鑫扬私募基金管理有限公司 基金管理公司 陈明波 交银施罗德基金管理有限公司 基金管理公司 高逸云 景顺长城 基金管理公司 冯思捷 开源证券 证券公司 吴晨汐 明河投资 投资公司 姚咏絮 摩根大通 其它金融公司 樊荣 平安证券 证券公司 王源 平安资管 保险资产管理公司 刘博 Point72 - ClaireYu 上海榜样投资 投资公司 沈昊怡 上海米牛投资管理有限公司 投资公司 黄伟 首创证券 证券公司 陈梦 太平洋证券 证券公司 郭彬 天风证券 证券公司 刘紫君 西部证券 证券公司 徐乙苒 信达证券 证券公司 汲肖飞 信璞投资 基金管理公司 欧阳荣 星泰投资 投资公司 贾雨朦 兴业证券Point72HongKongLimited 证券公司其它 韩欣杨琦 银河证券 证券公司 郝帅 长江证券 证券公司 魏杏梓 招商证券 证券公司 刘丽 浙商证券 证券公司 周敏 中金公司 证券公司 宋习缘,林骥川 中泰证券 证券公司 张潇,吴思涵 中信证券 证券公司 王瑞迪 中银证券 证券公司 杨雨钦 安信证券股份有限公司 证券公司 周雅迪 北京顺势达资产管理有限公司 资产管理公司 刘忠政 渤海证券 证券公司 任宪功,袁艺博,张敬华 德邦证券 证券公司 李施璇 东海证券 证券公司 程小航,龚理 电话会议交流内容:2024年4月30日,公司发布了2024年一季度报告,当天上午组织了投资者电话会议,会议由平安证券新消费王源主持。 包括国盛证券、光大证券、个人股东等57名分析师及投资者参加会议。公 司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰参加会议并和投资者交流。具体如下:一、公司简介 1、主要业务 森马服饰创建于2002年,是一家以虚拟经营为特色,以休闲服饰、儿童服 饰为主导产品的企业集团,旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年,定位以休 闲服饰为主的大众日常生活方式品牌,为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立,倡导专业、时尚、活力,面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在 中等收入小康之家。 经过多年的努力,森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。 2、经济数据 一季度,全国居民人均可支配收入11539元,名义增长6.2%,扣除价格因 素,实际增长6.2%,名义和实际增速分别快于上年同期1.1和2.4个百分点。受益于收入提升,消费也提升明显,一季度,全国居民人均消费支出7299 元,名义增长8.3%,实际增长8.3%,较上年同期增速分别加快2.9和4.3个百 分点。与居民收入相比,人均消费支出名义增速和实际增速均快于人均可支配收 入2.1个百分点。具体到行业,一季度,服装、鞋帽、针纺织品类3,694亿元,同比增长2.5%。 一方面,在春节假期效应和文旅升温的带动下,消费市场运行加快恢复向好。另一方面,服装鞋帽类的增速还低于整个商品零售的增速。下阶段,随着相关促消费政策持续落地显效,市场活力仍将进一步恢复,居民消费意愿不断提升,消费需求继续释放,消费市场有望加快恢复。二、财务数据 本报告期上年同期本报告期比上年同期增减(%) 营业收入(元)3,139,311,437.983,001,865,677.614.58% 归属于上市公司股东的净利润 (元)346,443,875.90310,983,875.0311.40% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润(元)337,697,749.92292,255,067.8915.55%经营活动产生的现金流量净额 (元)833,987,358.15389,380,082.92114.18% 基本每股收益(元/股)0.130.128.33% 稀释每股收益(元/股)0.130.128.33% 加权平均净资产收益率2.97%2.81%0.16% 本报告期末上年度末本报告期末比上年度末增减(%) 总资产(元)18,148,207,803.7317,936,916,562.621.18% 归属于上市公司股东的所有者权益(元)11,839,416,989.7111,493,310,382.573.01% 1、营业收入和利润 报告期内,公司营业收入为31.39亿元,较去年30.02亿元同比提升4.58%,实现归属于上市公司股东的净利润3.46亿元,较去年3.11亿元同比提升11.40%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.38亿元,同比增长15.55%。公司实现了有质量的增长这一目标。 2、存货 截至2024年3月31日,公司存货25.87亿元,较期初27.47亿元减少1.6亿元,环比下降5.82%,较去年同期33.71亿元减少7.85亿元,同比下降23.27%,存货总量持续减少,库存水平显著改善。 存货周转率持续好转,存货周转天数为151天,同比减少51天,比2023年的159天减少8天。 可以看到,公司的库存总量进一步下降,库存结构进一步优化,这主要得益于,公司从商品计划开始,加强消费者研究,制定销售策略,更好地制定OTB 计划,同时公司加大了柔供比例;其次,在销售过程中,动态分析实际跟计划的偏差,执行与反馈,及时调整策略;再次,加大库存结构管控, 提高售罄率。总体来说,公司对货品进行了合理的事前规划,灵活的事中调整,及时的事后处理,从而能够较好的控制商品库存,使库存商品数量保持在合理的水平。 3、经营活动产生的现金流量净额 本期,公司经营活动产生的现金流量净额8.34亿元,较去年3.89亿元同比提升114.18%。4、货币性资产 报告期末,货币性资产96.06亿元,保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础。5、毛利率 本期毛利率46.63%,较上年同期毛利率44.34%,提升2.29%。较2023年公司整体毛利率44.02%,提升2.61%。儿童业务和休闲服业务毛利率同比均出现提升。 报告期内,公司持续推动组织变革、模式创新、流程再造,强化零售业务组织能力,全面推进新零售模式落地实施,实现线上与线下、直营与 加盟业务的相互赋能。一方面公司产品力提升,产品附加值增加,销售折率相应提高,另一方面,得益于公司供应链管理能力提升,有效控制产品成本,销售毛利率同比提升。 6、店铺情况 截至2024年3月31日,公司店铺总数7,911家,其中,成人服饰2,557家,儿童服饰门店数量5,354家。直营721家,联营103家,加盟7087家。 随着渠道结构持续调整、数字化赋能深度拓展,店效、坪效明显改善。三、近期终端零售情况 我们观察公司终端零售情况,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售状况,截至3月31日,包括线上和线下、直营和加盟,全系统终端零售同比增加1.6%,分品牌看,森马零售同比下降1.5%,巴拉巴拉零售同比增长3.3%;分渠道看,线上零售增加7.7%,线下 零售下降0.3%。4月份当月,销售仍然保持向好,当月全系统终端零售保持个位数增长。 四、未来展望2024年,股份公司将依托业务价值链重塑、文化驱动组织、运营效率提升和变革驱动长期发展的发展策略,持续推动产品经理制、单店运营能力、大商品企划和52周MD机制、数字化能力构建等核心能力建设。 公司将着重优化商品运营机制,围绕全域库存通、会员通、单店运营管理,提升商品运营效率;加速渠道构建,做强优势区域,深挖潜力市场 ;提升数字化运营能力,在消费者洞察、全渠道零售和品牌运营等各个环节上增强数字化运营,用好产品沉淀品牌资产,持续改善业务效率 ,并将应用AIGC技术适配更多业务场景;加速海外业务布局,提升在东南亚市场的品牌影响力,探索未来业绩增长来源。五、交流提问 1、直播业务A:2023年,公司成立直播事业部,加速直播赛道进程。在渠道上,公司构建以抖音为核心,涵盖淘宝直播、快手、视频号、小红书等多 元化平台的直播矩阵;在品牌上,公司深耕森马、巴拉巴拉两大基石品牌的同时,积极驱动迷你巴拉、森马儿童、彪马儿童、亚瑟士儿童等 新兴品牌的快速发展。公司通过与明星及达人合作,创立了联名品牌舒库SHUKU、VIVID-BOX;直播基地已投入使用,聚焦直播赛道,专注整合品牌、达人、优质供应链、平台等多方优势资源,打通直播全链路,构建一体化的直播运营平台。 2、海外业务A:面向构筑国际市场,公司在2023年积极投入力量探索业务的增长来源,加大力度深耕亚洲市场,探索开拓非洲市场。2023年4月 ,公司设立海外事业部,构建组织及团队,面向海外市场实现线上线下全域经营,并在9月成功举办首次海外代理商客户会议,收获诸多业务发展建议及实效性解决策略,为海外业务注入强劲动力。2023年12月,巴拉巴拉在新加坡首店开业。截至2023年12月31日, 公司已经开拓70家海外及中国香港地区店铺。未来,公司持续加速海外业务布局,提升在东南亚市场的品牌影响力,探索未来业绩增长来源。 3、数字化建设进展A:数字化门店:2024年一季度,公司持续深化“全域数字化零售门店”部署,围绕“以消费者为核心”,以“链接全域流量”、“数字 化驱动经营”为两 大抓手,从模式、技术、管理三个维度出发,打通线上线下业务界限,推进数字化转型,经营效率大幅提升。目前,数字化门店已覆盖公司多个品牌,超过4000家门店实现了直播业务、微信生态业务、本地生活业务、O2O业务和内容种草导流的多模块的广泛应用和差异化运营,带动实体门店销售的增长。 数字化:在数字化建设发展方面,公司以打造“一套系统、一套标准、统一规划”为目标,不断推动在“一个森马”下的全域系统一致性,完成SAP系统、营运系统及数据平台的融合再造;创新单