视频创意业务快速增长，“天幕”大模型开启公测

2024年05月03日万兴科技(300624.SZ) 证券研究报告 视频创意业务快速增长，“天幕”大模型开启公测 事件概述 1）近日，万兴科技发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润8620.57万元，同比增长113.2%；实现扣非归母净利润8968.31万元，同比增长817.45%。 2）近日，万兴科技发布《2024年一季度报告》。公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润2564.98万元，同比增长22.99%；扣非归母净利润为2276.79万元，同比增长26.59%。 视频创意类业务保持快速增长，持续上新AIGC功能 2023年 ，分 业 务 来看 ，①视 频 创 意 类业 务 收 入9.61亿 元（YoY+28.91%），占总收入比重增至65%，整体订阅续约率提升5个百分点。公司强化视频领域AI算法研发，实现视频换脸、影像追踪、AI音乐生成、AI语音增强等功能的落地或优化;大力加速创意资源素材的全类型覆盖，并建立资源质量评级，优化资源的曝光以及转化，有 效 实 现 素 材 资 源 收 入 翻 倍 增 长。②文 档 创 意 类1.3亿 元（YoY+30.92%），付费用户同比提升20%。公司PDF阅读编辑器PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能处理机器人“Lumi”，首推对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。③绘图创意类1.29亿元（YoY+30.52%），月活用户同比增长约30%，引入大语言模型进行产品创新，实现了AI文字内容生成与一键生成思维导图、列表、文本形式等的文生图能力，是首批与AI结合的思维导图、流程图、原型图等绘图领域垂类软件。④实用工具类收入2.56亿元（YoY+10.07%）。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 新品方面，公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo（含直播版）、AIGC形象照生成工具Pixpic、AI虚拟陪伴应用TruMate、AI文字视频剪辑工具Kwicut、泛知识AI视频演示工具万兴智演/Presentory等系列数字创意新品。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 2023年，公司整体毛利率为94.77%，销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%，分别同比-0.34/-0.63/-2.29pct，费控能力良好。公司研发投入为4.03亿元，占营业收入的比例27.18%，研发人员889人，占公司总人数的56.48%。 马诗文联系人SAC执业证书编号：S1450122050037masw2@essence.com.cn 相关报告 2023年业绩高增，“天幕”正式发布赋能AI创作2024-02-03Q3收入快速增长，数字创意新品持续落地2023-11-0523H1营收快速增长，AI创意新品持续落地2023-09-03 万兴“天幕”正式公测，重塑AI视频创作新范式 根据官方公众号披露，万兴天幕音视频大模型正式开启公测。“天幕”依托15亿用户行为数据和百亿本土化音视频数据，采用先进的音视频生成式AI技术，旨在为全球创作者提供全链路的创作支持，是国内首个音视频多媒体大模型，已通过中央网信办备案。目前，“天幕”已具备近百项音视频原子能力，其中：文生视频能力实现不同风格、 丰富场景及主题的连贯性，一键生成时长率先支持60秒+。 2023H1业绩高增，全面拥抱AIGC2023-07-12 公司多举措实施本地化品牌营销策略，线上举办多场用户活动等，积极建设维护社媒渠道，加强与各类用户的交流，及时响应、高频互动，实现品牌知名度的有力提升；线下积极举办产品发布会，亮相世界计算大会、美国红人大会Vidcon、北美IT展会、日本国际IT消费电子展、中国跨境电商网络营销会议等，深入市场、走近用户、提升品牌，实现全网社媒粉丝同比增长37%。 把握AIGC时代机遇，定增夯实竞争力2023-06-21 投资建议： 万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在订阅转型过程中，在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为18.16/21.99/25.60亿元，归母净利润分别为1.19/1.60/2.05亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为118.43元，相当于2024年的9倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034