锦江酒店：Q1业绩整体符合预期，扣除增量利息支出后扣非业绩同比增长

社会服务 证券研究报告 2024年05月04日 锦江酒店：Q1业绩整体符合预期，扣除增量利息支出后扣非业绩同比增长 事件概述：24Q1收入恢复度96%、扣非净利恢复度88%。 24Q1实现营收32.06亿元/yoy+6.8%、较19恢复度96%；归母净利1.90亿元/yoy+34.6%、较19恢复度64%，扣非净利0.62亿元/yoy-31.2%、较19恢复度88%；非经常性损益1.28亿元（主要系非流动性资产处置损益1.20亿、交易性金融资产公允价值变动损益0.50亿、政府补助0.06亿等）。若增加增量利息支出扣非后净利润约为1.3亿元，2023年同期0.9亿元，同比增加 0.4亿元。（因23年同控合并WeHotel和锦江酒管，收入、业绩均列示调整后同比增速，下同） 有限服务酒店境内外拆分：24Q1境内、境外收入均同比增长约6% 1）境内：24Q1境内酒店收入22.15亿元/yoy+6.0%、恢复至19年同期92%。其中，24Q1境内加盟收入（以前期加盟费+持续加盟费计算）10.86亿元 /yoy+14.3%、较19Q1增长157%。 2）境外：24Q1境外酒店收入8.84亿元/yoy+6.1%、恢复至19年同期101% （欧元口径为1.15亿欧元/yoy+1.4%）。 有限服务型酒店RevPAR：24Q1境内恢复度101%、境外恢复度110% 1）24Q1境内整体RevPAR145.25元/yoy-1.6%、恢复至19年同期的101% （对比24Q1首旅标准店恢复度约101%）；其中，ADR242.41元/yoy+1.3%、恢复度119%，Occ59.92%/yoy-1.7pct、较19Q1下降10.6pct。 2）分结构看，24Q1中高端RevPAR165.70元、恢复度87%，经济型RevPAR 91.54元、恢复度86%。 3）24Q1境外整体RevPAR35.65欧元/yoy-0.1%、恢复至19年同期的110%，其中ADR63.37欧元/yoy+1.6%、恢复度115%，Occ56.26%/yoy-0.9pct、较19Q1下降2.6pct。 开店：24Q1合计新开222家、较全年开店目标达成率18%+ 1）24Q1有限服务型酒店新开业221家、净开业146家（对比24Q1首旅新开业205家、净开业32家），另新增全服务型高星级酒店1家。 2）分结构看，24Q1净增有限服务型开业中中高端店数占比97%（对比首旅为163%）；截止24Q1末公司开业酒店达12595家，其中有限服务型酒店12534家、中高端开业客房数占比为67%（对比首旅为40%）。 3）24年计划新开业1200家、新签约2500家。 风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 行业走势图 社会服务沪深300 -2% -8% -14% -20% -26% -32% -38% 2023-052023-092024-01 资料来源：聚源数据 相关报告1《社会服务-行业点评:锦江酒店：23年业绩基本符合预期，24年收入预期增长5%~9%、计划新开店/签约1200/2500家》2024-04-08 2《社会服务-行业点评:米奥会展：23 年业绩符合预期，期待24年持续高增 长》2024-04-03 3《社会服务-行业点评:同道猎聘：23年业绩符合市场预期，关注招聘复苏进展》2024-03-31 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2