商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月30日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:跟随跌落2 铜：现货走弱，限制价格上涨4 铝：小幅回调后继续上行6 国氧化铝：跟随沪铝，连创新高6 泰 君镍：宏观现实博弈，库存边际累增8 安不锈钢：仓单库存偏高，上方存在压力8 期锡：快速跌落10 货工业硅：节前波动放大，建议谨慎持仓12 研碳酸锂：缩量成交，偏弱运行14 究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月29日 研究 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.78% 554.86 0.59% 黄金T+D 480.00 0.94% 552.00 0.39% Comex黄金2304 2332.90 0.56% - 伦敦金现货 2343.10 1.05% - - 沪银2406 7173 1.22% 7132.00 0.31% 白银T+D 7151 1.07% 7100 -0.11% Comex白银2403 27.515 -0.83% - - 伦敦银现货 27.182 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 163,124 -55,066 407,129 -1,366 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 789,584 60,090 403,403 -9,590 Comex白银2403 58,012 10,891 124,766 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 834.78 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,363.04 -6 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,622,636 32,214 沪银（千克） 848,448 -25397 Comex白银（金衡盎司）（前日） 295,107,644 1,133,452 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.66 -2.50 0.84 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 160.36 7.40 152.96 白银T+D对AG2308价差 11 13 -2 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,110 -64 2,174 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.58 -0.22% 美元兑人民币（CNY即期） 7.25 0.02% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.27 0.11% 欧元兑美元 1.07 -0.06% 美元兑日元 155.12 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属高位震荡调整，我们此前提醒，金价行至高位继续上行动能减弱，警惕高位回调风险，周一金银随着整体有色大幅回调而跌落，随后呈现震荡格局。尽管后续有色尤其是铜选择了重新向上，贵金属表现却比较平淡。本周经济数据表现平淡，今年降息预期已经进一步推后到了12月，在利率和短端通胀同步反弹时，贵金属表现较为犹豫。我们认为，往后看贵金属因利率上行导致的回调风险在不断加大，同时大宗商品需求负反馈逻辑也可能酝酿更为剧烈，尽管长期上行逻辑未破，我们仍然认为充分回调后做多会更加稳妥。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月29日 研究 铜：现货走弱，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 81,100 1.17% 80580 -0.64% 伦铜3M电子盘 9,960 0.56% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 189,872 26,171 199,981 -852 伦铜3M电子盘 26,587 -2,040 279,021 5,404 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 215,217 1,228 - - 伦铜 120,400 175 23.63% -0.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -122.85 -118.67 -4.18 保税区仓单升水 0 3 -3 保税区提单升水 -10 4 -14 上海1#光亮铜价格 71,700 71,100 600 现货对期货近月价差 -230 -210 -20 近月合约对连一合约价差 -270 -210 -60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 312 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -850 -710 -140 沪铜连三合约对LME3M价差 -495 -474 -20 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,915 3,112 803 再生铜进口盈亏 -3,924 -3,143 -781 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国3月核心PCE物价同比增至2.82%，略超预期，支出同比增速创一年新高。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 智利Codelco第一季度铜产量同比降10%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数震荡。美国3月核心PCE物价同比略超预期，美元指数回升。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内外冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂开始减少精铜产量。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差回升，远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，从定价端影响价格上涨。基本面上，国内外现货贴水扩大，精废价差过大等，将限制价格上涨空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商品研究 2024年04月29日 铝：小幅回调后继续上行 国泰君安期货研究所 氧化铝：跟随沪铝，连创新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约上涨，收盘价为20625，较前一交易日上涨140元/吨，。主力合约AL2406合约，成交量减少2.22万手，持仓量减少1645手。夜盘铝价震荡，收在20670元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落10元/吨，至210元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406上行，收在3787，较前一交易日上涨108元/吨，主力成交量增加2.46万手，至29.22万手，持仓量增加1.07万手。夜盘氧化铝价格震荡，收在3791元/吨。 简评： 此前有色板块的上涨驱动更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的拐点向下，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝上周的价格也确实有所兑现。同时，值得注意的是，在当下有色板块中，作为领衔品种的沪铜价格及持仓仍强势未改，整体有色氛围也仍偏多，我们认为沪铝回调的深度恐也难深。过去一周，沪铝主力2406合约最低回调至19950元/吨，但随即反弹，截至周五夜盘已 回升至20670元/吨。 对于沪铝后续高度的判断，我们此前也给到了对应的路标观察，除表征宏观资金情绪的持仓指标外，微观层面：1、LME涉俄金属新规后俄铝对中国的供应放量，需要持续做动态跟踪；2、下游需求的负反馈问题，即加工利润被挤压至极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。此外，也需关注在铝价长时间保持高位之后，下游是否发生正反馈的可能。 氧化铝上周重心持续拉升，现货价格全线走强，可流通货源吃紧，此前因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。此外，山西矿的复产进度依然缓慢，港口氧化铝报价亦倒挂，进口窗口关闭，这加剧了近期国内现货的紧张局面。盘面上，多氧化铝空电解铝的头寸有盈利，但更倾向于是做两个单边，并非基于做空铝厂利润的驱动。氧化铝盘面沉淀资金不大，本周流入显著，更多偏资金市，临近五一小长假，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月30日 研究 镍：宏观现实博弈，库存边际累增 不锈钢：仓单库存偏高，上方存在压力 国 泰邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 君张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货 研镍基本面数据 指标名称 T T-1 T-5 T-10 T-22 T-66 期货 沪镍主力（收盘价） 142,850 -3,020 -730 3,610 12,320 12,450 不锈钢主力（收盘价） 14,295 -100 20