商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2白银:跟随跌落2铜：现货走弱，限制价格上涨4铝：小幅回调后继续上行6氧化铝：跟随沪铝，连创新高6镍：宏观现实博弈，库存边际累增8不锈钢：仓单库存偏高，上方存在压力8锡：快速跌落10工业硅：节前波动放大，建议谨慎持仓12碳酸锂：缩量成交，偏弱运行14 2024年4月29日 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属高位震荡调整，我们此前提醒，金价行至高位继续上行动能减弱，警惕高位回调风险，周一金银随着整体有色大幅回调而跌落，随后呈现震荡格局。尽管后续有色尤其是铜选择了重新向上，贵金属表现却比较平淡。本周经济数据表现平淡，今年降息预期已经进一步推后到了12月，在利率和短端通胀同步反弹时，贵金属表现较为犹豫。我们认为，往后看贵金属因利率上行导致的回调风险在不断加大，同时大宗商品需求负反馈逻辑也可能酝酿更为剧烈，尽管长期上行逻辑未破，我们仍然认为充分回调后做多会更加稳妥。 2024年04月29日 铜：现货走弱，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 美国3月核心PCE物价同比增至2.82%，略超预期，支出同比增速创一年新高。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 智利Codelco第一季度铜产量同比降10%。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格上涨；沪铜指数震荡。美国3月核心PCE物价同比略超预期，美元指数回升。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内外冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂开始减少精铜产量。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差回升，远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回升，从定价端影响价格上涨。基本面上，国内外现货贴水扩大，精废价差过大等，将限制价格上涨空间。 2024年04月29日 铝：小幅回调后继续上行 氧化铝：跟随沪铝，连创新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 电解铝盘面： 主力合约上涨，收盘价为20625，较前一交易日上涨140元/吨，。主力合约AL2406合约，成交量减少2.22万手，持仓量减少1645手。夜盘铝价震荡，收在20670元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落10元/吨，至210元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406上行，收在3787，较前一交易日上涨108元/吨，主力成交量增加2.46万手，至29.22万手，持仓量增加1.07万手。夜盘氧化铝价格震荡，收在3791元/吨。 简评： 此前有色板块的上涨驱动更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的拐点向下，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝上周的价格也确实有所兑现。同时，值得注意的是，在当下有色板块中，作为领衔品种的沪铜价格及持仓仍强势未改，整体有色氛围也仍偏多，我们认为沪铝回调的深度恐也难深。过去一周，沪铝主力2406合约最低回调至19950元/吨，但随即反弹，截至周五夜盘已回升至20670元/吨。 对于沪铝后续高度的判断，我们此前也给到了对应的路标观察，除表征宏观资金情绪的持仓指标外，微观层面：1、LME涉俄金属新规后俄铝对中国的供应放量，需要持续做动态跟踪；2、下游需求的负反馈问题，即加工利润被挤压至极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。此外，也需关注在铝价长时间保持高位之后，下游是否发生正反馈的可能。 氧化铝上周重心持续拉升，现货价格全线走强，可流通货源吃紧，此前因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。此外，山西矿的复产进度依然缓慢，港口氧化铝报价亦倒挂，进口窗口关闭，这加剧了近期国内现货的紧张局面。盘面上，多氧化铝空电解铝的头寸有盈利，但更倾向于是做两个单边，并非基于做空铝厂利润的驱动。氧化铝盘面沉淀资金不大，本周流入显著，更多偏资金市，临近五一小长假，建议投资者谨慎持仓。 2024年04月30日 镍：宏观现实博弈，库存边际累增 不锈钢：仓单库存偏高，上方存在压力 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 寒锐镍业在印尼华宝工业园成功奠基了年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，这一项目的实施不仅将助力公司扩大产能、提升品质，更将为全球镍钴产业的绿色发展注入新的动力。 根据有色网资讯，中国有色金属工业第六冶金建设有限公司承建的印尼力勤OBI湿法三期ONC项目选矿系统投料，该项目由建设阶段转入试生产阶段。据悉，该项目规划建设3条生产线，年设计产能6.5万金属吨镍钴化合物；全部投产后，预计年产能将达到12万金属吨镍钴化合物。 4月12日，伦敦金属交易所（LME）发布正式公告，集团旗下子公司广西华友新材料有限公司生产的 “HUAYOUgx”牌电解镍获得LME的品牌注册，注册产能3万吨。届时，华友注册产能共计6.66万吨。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日镍价收跌0.40%至142580元/吨，不锈钢收跌0.42%至14295元/吨。镍价受到海外宏观情绪的推波助澜，国内现实基本面仍有拖累，出口利润驱动出口交仓，但是整体库存边际延续累增。中国精炼镍社会库存增加3.3%至36317吨。其中，仓单库存减少297吨至18502吨，现货库存增加1947吨至14215吨，保税区库存减少500吨至3600吨。此外，LME库存增加5.5%至77784吨。从不锈钢来看，宏观预期扰动，但是现实产能仍显过剩，利润空间刺激供应弹性释放，5月排产较4月边际增加，而仓单库存亦处于历史高位，钢价或受到较大的拖累。 2024年4月29日 锡：快速跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低，核心PCE物价一年来首次加速；“新美联储通讯社”：美联储的降息之梦正在远去；市场预计首次降息时间推迟至12月。 2、报道：日本央行周五将考虑压缩对日本国债的购买力度。亚洲货币战继续，日元跌破155关口，印尼意外加息后汇率继续下跌。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从宏观驱动来看，此前上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，再通胀交易情绪浓厚。本周宏观共振一起跌落后，呈现重新反弹向上的态势，但是整体相较于铜铝，锡仍然受到基本面拖累而周五再度跌落。 国内锡社会库存再度累库至17441吨，随着期货仓库扩容期货库存累计至15100吨，现货贴水持续扩大，均暗示了国内需求无法承接目前偏高的锡价。无论是印尼的供给收缩叙事还是半导体周期性回暖均令海外相对基本面更好，但是LME库存也开始重新累库，外强内弱逻辑的弱化也使得本周进口亏损有所收敛。往后看，我们认为宏观侧压力正在不断累积，环比更弱的经济数据可能会使得金属板块仍有一跌，且锡作为弹性较大、板块内基本面偏弱的品种可能回调幅度更为显著，但同时也需要警惕，锡价快速下跌后刚需补库需求仍能支撑锡价下方低点不看深。 2024年04月30日 工业硅：节前波动放大，建议谨慎持仓 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 工业硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 工业硅：昨日期货盘面涨幅较大，整体呈现出冲高回落态势，盘面上行或与以下因素有关：一是新疆工厂报价再次抬升，二是新能源板块整体情绪带动。从当下基本面来看，工业硅依旧处于弱势格局之中，社库有所去化但依旧位于高位。供给端周度开工偏高，需求侧维持刚需补库，下游在自身过剩格局之下亦无法将利润往上游进行有效传导，且多晶硅板块二季度亦存在检修预期。整体而言，工业硅高库存压力显著，仓单库存短期内流出较少，在库存得到合理消化之前，盘面价格仍维持弱势判断，建议关注库存变化。五一假期前盘面价格波动放大，建议谨慎投资。 2024年04月29日 碳酸锂：缩量成交，偏弱运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。 近日，湖南省政府办公厅印发《支持郴州市锂电新能源全产业链高质量发展的若干措施》，从培育产 业集群、支持创新发展、推进“智改数转网联”、坚持绿色