2024Q1业绩符合预期，期待需求复苏

海天精工(601882)/机械设备 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3177 3323 3846 4414 4980 增长率yoy%16% 5% 16% 15% 13% 净利润（百万元）521 609 716 837 962 增长率yoy%40% 17% 18% 17% 15% 每股收益（元）1.00 1.17 1.37 1.60 1.84 每股现金流量0.42 1.09 0.81 1.47 1.69 净资产收益率26.22% 26.36% 24.49% 22.89% 21.31% P/E29.0 24.8 21.1 18.0 15.7 PEG1.77 5.39 1.34 1.22 1.22 P/B7.6 6.5 5.2 4.1 3.3 备注：股价取自2024年4月29日 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，实现营收7.56亿元，同比-3.41%，实现归母1.30亿 元，同比-3.67%，实现扣非归母1.07亿元，同比-4.39%，符合市场预期。 2024Q1业绩符合预期，期待国内需求改善。 （1）成长性：2024年一季度，公司实现营收7.56亿元，同比下降3.41%，归母1.30亿元，同比下降3.67%，符合市场预期。我们判断，公司业绩下滑的主因是2023年下半年以来国内工业母机的弱需求导致确认减少。展望未来，国内需求有望触底反弹，叠加进口替代（主要替代日本和欧洲等中高端机床）持续进行，海外占比不断提升，公司具备长期稳健增长的扎实基础。（2）盈利能力：2024年一季度，公司毛利率和净利率分别为28.47%和17.25%，同比分别下降0.34pct和0.04pct，我们判断主因是2023年下半年以来订单的弱需求，导致一季度产能利用率较同期降低，进而小幅影响了盈利能力。后续随着订单复苏，产能利用率提升，叠加海外占比的提升，预计盈利能力仍将持续往上走。 进口替代+出海，公司有望实现业绩的持续稳健增长。①进口替代：高端数控机床是制 造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23年金切机床进口额为54.1亿美元（按照3月25日1美元≈7.2413人民币计算，对应约392亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108亿元的35.4%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，23年已取得显著成果，海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。 维持“买入”评级：我们预计2024-2026年归母净利润为7.16/8.37/9.62亿元，对应 的PE分别为21/18/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研 报使用的信息更新不及时风险。 评级：买入(维持) 市场价格：28.91元分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)522 流通股本(百万股)522 市价(元)28.91 市值(百万元)15091.02 流通市值(百万元)15091.02 股价与行业-市场走势对比 相关报告 2024Q1业绩符合预期，期待需求复苏 证券研究报告/公司点评2024年4月30日 图表1：海天精工盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。