2023年4月宏观经济运行检验报告单

CF40宏观经济月度数据检验报告2023年5月16日总第80期 2023年4月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 •经济景气程度跌破荣枯线。4月官方制造业PMI为49.2，较3月回落2.7个百分点。大型企业制造业PMI为49.3，较3月回落4.3个百分点；中型企业制造业PMI为49.2，较3月回落1.1个百分点；小型企业制造业PMI为49.0，较3月回落1.4个百分点。 •工业生产总体稳定。4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比3月加快1.7个百分点。分大类看，制造业同比增长6.5%，采矿业增加值同比持平，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.8%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为13.5%和9.1%，高技术制造业增加值同比增长2.5%。1-3月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降21.4%。 •进出口回落。4月美元计价出口金额同比增长8.5%，较3月回落6.3个百分点。进口金额同比下降 7.9%，较3月多降6.5个百分点。4月贸易顺差902.1亿美元，较3月扩张20.2亿美元。 •消费回暖。4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，较3月回升7.8个百分点。其中，商品零售同比增长15.9%，较3月回升6.8个百分点；餐饮收入同比增长43.8%，较3月回升17.5个百分点。汽车类销售同比增长38.0%，较3月回升26.5个百分点。1-4月全国网上零售额同比增速12.3%。其中，实物商品网上零售额同比增长10.4%，占社会消费品零售总额比重为24.8%。 •固定资产投资回落，房地产投资再度回落。1-4月，全国固定资产投资累计同比增速4.7%，较1-3月回落0.4个百分点。民间固定资产投资累计同比增速0.4%，较1-3月回落0.2个百分点。其中，制造业投资累计同比增长6.4%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长8.5%；房地产开发投资累计同比下降6.2%，较1-3月多降0.4个百分点。1-4月，商品房销售面积累计同比下降0.4%，较1-3月少降1.4个百分点；新开工面积累计同比下降21.2%，较1-3月多降2.0个百分点。 •CPI和PPI进一步回落。4月CPI同比增长0.1%，较3月回落0.6个百分点，创下2021年3月以来的新低。其中，非食品价格同比增长0.1%，较3月回落0.2个百分点；食品价格同比增长0.4%，较3月回落2.0个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.7%，与上月持平。4月PPI同比增速为-3.6%，较3月多降1.1个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-4.7%和0.4%，较3月回落1.3和0.5个百分点。 宏观经济运行环境 •外部经济景气度回升。4月摩根大通全球综合PMI为54.2，较3月回升0.8个百分点；摩根大通全球制造业PMI为49.6，与上月持平。美国制造业PMI从3月的46.3回升至4月47.1，欧元区制造业PMI从3月47.3回落至4月45.8，日本制造业PMI从3月49.2回升至4月49.5。CRB大宗商品现货价格环比上涨0.5%。•新增社融回落。4月M1同比增速为5.3%，较3月回升0.2个百分点；M2同比增速为12.4%，较3月回落0.3个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.0%，与上月持平。4月，新增社融1.2万亿，较3月回落4.2万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.5万亿，较3月回落0.1万亿；企业新增债务1.0万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较3月回落2.5万亿；居民新增债务0.2万亿，较3月回落1.5万亿。•7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率4月均值为2.30%，较3月回落21个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较3月回升5个基点至0.47%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较3月回升3个基点至0.63%；10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较3月回落2个基点至0.67%。 近期展望和风险提示 •内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。•真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。•外部下行对出口带来压力。 诊断建议 •利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。•财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资。 •设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营；增加对低收入群体的生活补贴。 •稳定房地产企业正常融资；引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担。试点房地产企 业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。 作者：张斌张佳佳联系人：张佳佳zhangjj@cf40.org.cn CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济运行检验报告单 投资 当月 上月 Z-Score 出口 当月 上月 Z-Score 固定资产投资 4.7 5.1 -0.1 出口 8.5 14.8 -0.1 制造业投资 6.4 7 0.0 季调后出口 28.1 30 1.9 劳动密集型 2.8 3.3 -1.5 高新技术产品 -13.4 -15.7 -1.3 资本密集型 2.9 3.4 -1.0 机电产品 2.4 -0.4 -0.5 技术密集型 7.5 8.2 -0.9 消费 当月 上月 Z-Score 第三产业投资 3.1 3.6 -0.3 实物 18.4 10.6 1.5 房地产投资 -6.2 -5.8 -1.2 耐用品 31.8 13.1 2.4 基础设施投资 8.5 8.8 0.4 易耗品 9.8 10.3 0.9 服务业投资 4.8 6 -1.8 服务 存货投资 消费型服务业 20.1 -3.8 0.8 工业企业存货 5.8 7.5 -0.6 交通通讯 17.9 2.1 1.0 产成品存货 9.1 10.7 -0.1 教育文化娱乐 24 -12.2 0.4 增加值 当月 上月 Z-Score 价格 当月 上月 Z-Score 工业增加值 5.6 3.9 0.0 CPI 0.1 0.7 -1.5 轻工业 -2.2 15.5 -0.9 食品 0.4 2.4 -0.7 重工业 -2.6 -1.9 -0.2 非食品 0.1 0.3 -1.7 服务业增加值 2.9 3.6 -0.1 核心CPI 0.7 0.7 -0.9 零售 19 1.9 1.5 消费品 -0.4 0.5 -1.5 交运仓储邮政 14.9 27.3 0.7 服务 1.0 0.8 -0.3 金融 2.7 -0.1 0.0 PPI -3.6 -2.5 -1.3 房地产 -0.1 -7.5 -0.1 生产资料 -4.7 -3.4 -1.2 生活资料 0.4 0.9 -0.6 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）服务业增加值数据更新至2023年3月，其余均更新至2023年4月。 （2）劳动密集型制造业包括12个两位数行业：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业。资本密集型制造业包括16个两位数行业：石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。技术密集型制造业包括7个两位数行业：通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。 （3）轻工业包括：农副食品加工业，食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，纺织业，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，家具制造业，造纸和纸制品业，印刷和记录媒介复制业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业，化学纤维制造业，橡胶和塑料制品业。重工业包括：煤炭开采和洗选业，石油和天然气开采业，黑色金属矿采选业，有色金属矿采选业，非金属矿采选业，其他采矿业，石油加工、炼焦和核燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业，废弃资源综合利用业，电力、热力生产和供应业，燃气生产和供应业，水的生产和供应业。 （4）耐用品包括零售额中的汽车类、家具类、家用电器和音像器材类、通讯器材类、金银珠宝类和体育、娱乐用品类。易耗品=限额以上企业商品零售总额:当月值-耐用品。 （5）服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理，具体包括：交通运输、仓储、邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，商业、住宿和餐饮业，金融、房地产、商务及居民服务业，教育、文化、体育和娱乐业和卫生、社会保障和社会福利业等6大行业的用电量。 （6）服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业，即零售与批发业、交通运输业、金融业和房地产业。其中，零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同，金融业包括银行业和证券业。实际增加值增速的核算方面，零售与批发采用单缩法，交通运输业采用物量外推法，金融业采用单缩法，房地产业采用双缩法。服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均。 （7）Z-Score反映了当月数据偏离历史数据均值的程度，计算公式为：相对位置=xtx/sdx。其中，x为过去60个月变量x的均值，sdx为同期x的标准差。 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 MacroDoctor宏观经济环境检验报告单 货币与信贷 当月 上月 Z-Score 资产价格 当月 上月 Z-Score M1 5.3 5.1 0.1 10年国债收益率 2.8 2.9 -0.8 M2 12.4 12.7 1.8 7天银行间质押式回购利率 2.3 2.5 -0.2 社融存量累计同比 10 10 -1.0 短期流动性利差 0.5 0.4 -0.2 人民币贷款 11.7 11.7 -0.8 债券市场期限利差 0.6 0.6 -0.4 外币贷款 -20.8 -19.3 -2.0 债券市场信用利差 0.7 0.7 -1.7 委托贷款 3.6 3.5 1.7 70城市新建商品住宅价格 -0.7 -1.4 -1.3 信托贷款 -8.8 -10.4 0.4 一线城市 2 1.7 -0.8 未贴现银行承兑汇票 6 1.6 1.1 二线城市 0.2 -0.2 -1.3 债券融资 0.6 1.2 -2.0 三线城市 -1.9 -2.7 -1.3 股票融资 10.9 11.2 0.2 CFETS指数 100 98.9 2.7 外部经济环境 当月 上月 Z-Score 政府收支 当月 上月 Z-Score 摩根制造业PMI 49.6 49.6 -0.6 中央政府支出 -1.2 19.6 -0.51 BDI指数 -33.3 -42.8 -0.6 地方政府支出 6.8 6.8 0.23 CRB现货指数 -14 -13 -1.1 中央政府收入 -4.7 -4.5 -0.6 VIX指数 17.8 21.6 -0.5 地方政府收入 5 2 0.1 CMD|ChinaMacroDoctor宏观经济医生研究系列 注： （1）数据均来自Wind，财政收支数据更新至2