玻璃五月报：需求放缓，市场动力不足

需求放缓，市场动力不足 目录 01 玻璃基本面 数据来源：博易大师正信期货研究院 1、玻璃行情回顾 本月玻璃整体呈震荡上行的走势。中下游补库需求逐渐兑现，4月中厂家库存持续降低，支撑现货挺价意愿，基本面短期支撑下，期货盘面震荡上行。 2、估值--基差 现货4月均价1492元/吨，较3月1596元/吨-104元/吨。价格整体下行。 期货09合约4月均价1499元/吨，较3月 1521元/吨-122元/吨，震荡下行。 基差震荡下行，现实弱于预期。 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 沙河安全 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 09合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 09基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 纯碱与玻璃主力价差均值较上月有所增加，原料由于供应扰动短期偏强。 玻璃9-1价差震荡下行，近月05合约临 近交割。 近月合约月末移仓，未形成明显的逼仓效应。 2、估值--套利 1500 1000 500 0 -500 纯碱主力-玻璃主力 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 09-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 01-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2、估值--利润 各产线生产利润均值均略有下滑，相较而言，石油焦制情况较好。 从长轴上看利润想超过常规区间上沿或 有难度，且玻璃产量进入相对高位。 2000 1500 1000 石油焦企业利润 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 天然气企业利润煤制气企业利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产能开工：整体保持增长 玻璃在产产能 玻璃日熔量 5300 5200 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃在产生产线条数 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 2020年2021年2022年2023年2024年 玻璃开工率 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--产线变动：冷修合计：4560 【已冷修停产生产线】 地址 日熔量 时间 天津信义三线 天津 600 1.7 营口信义二线 辽宁 1000 2.2 平湖旗滨二线 浙江 860 3.1 海南信义四线 海南 600 4.1 安全实业四线 河北 600 4.7 成都台玻二线 四川 900 4.8 1、冷修产线4月有3条，共2100吨。冷修数量放缓。 2、短期大线冷修减少，中小产线仍是冷修主 流。 3、驱动--产线变动：增量合计：5700 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 广东明轩二线 广东 1000 1.16 石家庄玉晶新一线 河北 1000 2.1 营口信义一线 辽宁 1000 2.1 凯里凯荣一线 贵州 600 2.8 信义节能玻璃（江门） 广东 900 2.19 威海中玻四线 山东 500 2.21 1、4月复产及新点火0条线0吨。投产节奏放缓。 2、供应已达到阶段性 【新点火企业】 新点火生产线 日熔量 时间 贵州海生一线 贵州 700 3.3 高位。 3、目前较年初日熔净增量1140吨。 3、驱动--地产前端 土地购置费：累计同比 土地购置费：当月值 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 房地产新开工施工面积:累计同比 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：WINDIFIND隆众资讯正信期货研究院 3、驱动--地产后端 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:当月值 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 20202021202220232024 房地产施工面积:累计同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 20202021202220232024 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车销量:当月值 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2021 2022 2023 2024 汽车产量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 汽车销量:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20202021202220232024 3、驱动--库存 玻璃总库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 华北玻璃库存 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 华中玻璃库存华东玻璃库存 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 3、驱动--库存 华南玻璃库存 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 西南玻璃库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 东北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 西北玻璃库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 3、驱动--表消（估算） 表消估算 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端四月份增速略有放缓，总供应量较年初仍有小幅度增加。长期看，供应或达到行业巅峰区间，利润的边际刺激减弱。 需求端地产前端需求仍然没有明显好转的迹象，1-3月新开工累计同比-27.8%，较1-2月-29.7%略有改善，但总数据仍处于走差状态；竣工回落仍在加速，1-3月竣工累计同比-20.7%，较1-2月-20.2%的减少仍在加速。保交楼脉冲需求于上半年大幅消退。 库存端全国总库存均值较上月有一定减少，各主流区域均有不同程度去库，但月末时库存重新累积，去库进程有中断趋势。 玻璃库存转降为升，现实地产需求等数据持续疲软，而政策预期相对偏强，在阶段性去库放缓的背景下，关注五一节后的需求持续性，若不及预期则雨季前后或面临阶段性压力。 2、策略：09-01反套 1、09合约新一轮现实验证或等到7-8月份。 2、玻璃持续利润的背景下，产业过剩仍相对高概率 3、近月移仓结束后，09-01或将重走反套逻辑，但时间将较为漫长。 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 05-09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 免责声明 免责条款我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何 交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印e和发布，否则