长江证券国债期货周报

国债期货周报 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 2024-04-29 长江期货研究咨询部 李鸣执业编号F3058939 投资咨询资格编号Z0017029 张志恒执业编号F03102085 金融期货周度观点 周度观点 国债期货：承压运行 上周央行表示“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备”，并再次表达了对超长债利率水平的担忧，带动监管部门加强对农商行的指导；叠加市场对政治局会议稳地产的预期升温，国债走弱。基本面改变幅度不大，但市场情绪扭转，对策略发力的预期带动风险偏好回升，国债或承压运行。 风险提示：地缘政治变化；人民币贬值 01 周内宏观变动 01周内宏观消息 数据 前值 预测值 公布值 美国3月核心PCE物价指数年率 2.80% 2.70% 2.8% 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值 2.00% 3.40% 3.7% 美国第一季度实际GDP年化季率初值 3.40% 2.4% 1.6% 美国3月成屋签约销售指数月率 1.60% 0.8% 3.4% 美国3月个人支出月率 0.80% 0.60% 0.8% 德国4月制造业PMI初值 41.9 42.8 42.2 英国4月制造业PMI 50.3 50.4 48.7 欧元区4月制造业PMI初值 46.1 46.6 45.6 中国至4月22日一年期贷款市场报价利率 3.45 3.45 3.45 中国3月本年迄今全国发电装机容量年率 14.7 -- 14.5 政策、事件与发言 美联储金融稳定报告：通胀被视作头号风险，对冲基金杠杆率创2013年以来新高。日本央行“按兵不动”，删除“购买与之前相同数量债券”的措辞；日央行行长：外汇或是影响通胀的重要因素，购债立场没有变化。中国“不降息”，4月一年期、五年期LPR均维持不变。中国央行有关部门负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，央行在二级市场开展国债买卖可以作为政策工具储备。国务院报告：适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。习近平会见美国国务卿：中美双方应该彼此成就，而不是互相伤害。据外交部，中美达成五点共识。商务部、财政部等七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》；四部门：做好金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新工作。 资料来源：IFIND、华尔街见闻、长江期货 02市场回顾 10年期国债期货:收盘价(主力合约) 5年期国债期货:收盘价(主力合约) 104.00 期货收盘价(主力合约:成交量):2年期国债30年期国债期货:收盘价(主力合约) 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 96.00 资料来源：IFIND、长江期货 03市场回顾 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 十年国债主连成交量五年国债主连成交量 三十年国债主连成交量二年国债主连成交量 250000 十年国债主连持仓量五年国债主连持仓量 三十年国债主连持仓量二年国债主连持仓量 200000 150000 100000 50000 0 TS成交持仓比 TF成交持仓比 T成交持仓比 TL成交持仓比 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 资料来源：IFIND、长江期货 02 宏观数据指标 01国内经济整体较稳 65 制造业PMI 财新PMI:综合产出指数 财新PMI:服务业经营活动指数 中国战略性新兴产业采购经理指数(EPMI):当月值 60 55 50 45 40 35 30 制造业PMI:生产经营活动 预期中国台湾:制造业PMI:供 应商交货时间 制造业PMI:生产 70 制造业PMI:新订单 50 制造业PMI:新出口订单 30 制造业PMI:从业人员 制造业PMI:在手订单 10 制造业PMI:原材料库存 制造业PMI:产成品库存 制造业PMI:主要原材料购 进价格 制造业PMI:出厂价格 制造业PMI:采购量 制造业PMI:进口 2024-032024-022023-03 3月，PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库 存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。 新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。 原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。 从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。 供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 资料来源：IFIND、长江期货 33 28 23 18 13 8 3 -2 -7 -12 规模以上工业增加值:当月同 02工业增加值表现好于预期 3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月下降0.08%。 分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长0.2%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 4.9%。 分经济类型看，3月份，国有控股企业增加值同比增长4.1%；股份制企业增长5.1%，外商及港澳台投资企业增长 2.6%；私营企业增长3.7%。 1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。 资料来源：IFIND、长江期货 03进出口表现较好 50 进出口差额(人民币计价):当月值 进口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):当月同比 7000 406000 30 5000 20 4000 10 3000 0 2000 -10 1000 -20 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 进出口差额(美元计价):当月值 进口总值(美元计价):当月同比出口总值(美元计价):当月同比 1200 1000 800 600 400 200 0 按美元计价，3月单月，我国进出口总值5008.1亿美元，同比下降5.1%。其中，出口2796.8亿美元，同比下降 7.5%，前值5.6%；进口2211.3亿美元，同比下降1.9%，前值-8.2%；贸易顺差585.5亿美元。 一季度来看，我国货物贸易进出口总值1.43万亿美元，同比增长1.5%。其中，出口8075亿美元，同比增长 1.5%，前值10.6%；进口6238.4亿美元，同比增长1.5%，前值-3.9%。 按人民币计价，3月，我国货物贸易进出口总值3.56万亿元人民币，同比下降1.3%。其中，出口1.99万亿元， 同比下降3.8%；进口1.57万亿元，同比增长2%；贸易顺差4158.6亿元。 一季度来看，我国货物贸易进出口总值10.17万亿元，同比增长5%。从规模看，历史同期首次突破10万亿元；从增速看，创6个季度以来新高。其中，出口5.74万亿元，同比增长4.9%；进口4.43万亿元，同比增长5%。 资料来源：IFIND、长江期货 04社会消费同比延续走强 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比 3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。 1—3月份，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额109163亿元， 增长4.7%。 按消费类型分，3月份，商品零售35056亿元，同比增长2.7%；餐饮收入3964亿元，增长6.9%。1—3月份，商品零售106882亿元，增长4.0%；餐饮收入13445亿元，增长10.8%。 1—3月份，全国网上零售额33082亿元，同比增长12.4%。其中，实物商品网上零售额28053亿元，增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。 资料来源：IFIND、长江期货 05社融基本符合预期 75000 社会融资规模增量:… 65000 55000 45000 35000 25000 15000 5000 金融机构:人民币贷款:当月增加 50000 40000 金融机构:人民币贷款:当月增加:企(事)业单位:中长期 贷款 30000 20000 10000 0 初步统计，2024年3月末社会融资规模存量为390.32万亿元，同比增长8.7%。 对实体经济发放的人民币贷款余额为244.59万亿元，同比增长9.2%。 对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.81万亿元，同比下降3.6%。 委托贷款余额为11.17万亿元，同比下降1.3%。 信托贷款余额为4.1万亿元，同比增长9.6%。 未贴现的银行承兑汇票余额为3.03万亿元，同比下降3.1%。 企业债券余额为31.83万亿元，同比增长1.3%。 政府债券余额为71.15万亿元，同比增长14.7%。 非金融企业境内股票余额为11.51万亿元，同比增长6%。 资料来源：IFIND、长江期货 06整体投资较平稳 40 30 固定资产投资：基础设施建设投资:累计同比 固定资产投资：房地产业:累计同比固定资产投资:累计同比 固定资产投资:制造业:累计同比 20 10 0 -10 150 110 房屋施工面积:累计同比 房屋新开工面积:累计同比 商品房销售面积:累计同比商品房销售额:累计同比 70 30 -10 -50 2024年1—3月份，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速比1—2月份加快0.3个百分点。其中，制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.5%，增速加快0.2个百分点。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.14%。2024年1—3月份，民间固定资产投资51597亿元，同比增长0.5%。 分产业看，第一产业投资1804亿元，同比增长1.0%；第二产业投资33213亿元，增长13.4%；第三产业投资65025 亿元，增长0.8%。 分登记注册类型看，内资企业投资同比增长4.4%，港澳台企业投资增长7.1%，外商企业投资下降10.4%。 资料来源：IFIND、长江期货 20 15 M2同比-M1同比 M1(货币):同比 M2(货币和准货币):同比 10 5 0 -5 -10 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 社会融资规模存量:期末值 社会融资规模存量:期末同比 1 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 存款准备金率:大型存款类金融机构存款准备金率:中小型存款类金融机构 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 贷款市场报价利率(LPR):1年 贷款市场报价利率(LPR):5年 07货币缺口1、流动性存量变化 3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，维持不