值得买机构调研纪要

值得买机构调研报告 调研日期:2024-04-29 北京值得买科技股份有限公司是一家成立于2011年的专注于消费产业的科技集团。该公司以“让每一次消费产生幸福感”为使命,致力于成为全球最懂消费的科技公司,并创造消费信息自由流动的美好世界。公司的价值观是“尊重、可靠、开放、极客精神”,并以“科技驱动消费进步”为slogan。公司的主要业务包括消费内容、营销服务和消费数据三大板块。消费内容板块为全网用户提供高效、精准、专业的消费决策支持;营销服务板块帮助电商、品牌商获取用户,扩大品牌影响力;同时,该公司还沉淀来自于消费内容和营销服务业务的数据资源,形成涵盖人、货、场、媒等多种维度的底层数据体系,助力业务发展同时,也对外输出各类数据产品和服务。通过集团公司的协同效应,公司不断提升电商、品牌商与用户之间的连接效率,现已构建覆盖站内外优质内容的全域流量体系。2021年,“什么值得买”及相应的移动端确认GMV为218.36亿。 2024-04-29 董事长、首席执行官隋国栋,董事会秘书柳伟亮,首席财务官李楠 2024-04-292024-04-29 电话会议电话会议 广发证券 证券公司 黄静仪 东北证券 证券公司 张昊晨 中金公司 证券公司 石狄 国盛证券 证券公司 范佳博 广东天贝合资产管理有限公司 基金管理公司 黄少波 深圳市前海登程资产管理有限公司 资产管理公司 于骏晨 华夏基金 基金管理公司 孙艺峻 嘉合基金管理有限公司 基金管理公司 翟青 一、公司2023年度及2024年第一季度基本情况介绍 董事会秘书柳伟亮先生主要围绕公司2023年度及2024年第一季度经营业绩、战略规划等方面进行了介绍:2023年,公司实现营业收入14.52亿元,同比增长18.17%;实现归属于上市公司股东的净利润7,477.53万元,同比下降 11.92%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6,303.91万元,同比下降5.59%。分业务看,“什么值得买”产生收入为9.54亿元,同比增长7.55%,在营业收入中占比为65.74%;新业务产生收入为4.97亿元,同比增长45.79% ,在营业收入中占比为34.26%。2023年,公司将AIGC列为公司的重点战略项目,在AIGC方面投入了大量的资源和精力。从组织架构上,公司成立了独立的AI事业部,负责 公司AIGC战略的整体规划以及重点项目的实施。在具体应用层面,消费内容社区“什么值得买”进一步扩大了AIGC内容的占比。2023年,AIGC内容在“什么值得买”内的占比已经达到了36.66%,成为增加社区内容数量和丰富社区内容生态的重要组成部分。“什么值 得买”App内上线了“AI评论机器人”、“AI购买建议”、“ZDM-copilot创作者工具”等一系列应用,提升了内容创作者的效率,也进一步活跃了社区生态。2024年初,公司的大模型产品“AI问答机器人”正式通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案,新功能“小值AI购物助手”也已经正式上线。此外,公司还推出了自动生成图片和文本的AI小程序工具“神灯素材助手”,帮助内容创作者和企业提升营销场景下的创意产出水准和内容生产效率。 2023年,公司提出了出海项目。围绕出海,公司聘请了专业的咨询机构设计了出海的业务架构,成立了服务于出海的研发中心,开展了相应的研发工作的,同时也初步组建了出海的业务团队。 2024年,公司将按照“科技赋能”和“重点突破”的战略指导方针,着力强化各项重点业务的市场竞争力,以实现更好的业务发展和长期成功。具体来看,公司明确了三个重点的战略项目:第一是推进核心产品“什么值得买”的版本升级;第二是基于值得买消费大模型推进AIGC落地;第三是推动“值得买”模式出海,拓展全球市场。 综合过去一年的探索,公司更加坚定地认为AIGC和出海是公司获得跨越式发展的战略性机遇。所以,2024年仍是公司继续坚定投入的一年,尤其是在AIGC和出海领域,我们会在这些领域加快产品的迭代,加速业务的进展,用在产品创新和业务发展两个方面的成效来回报各位投资者。 在发布年报的同时,公司也发布了2024年的一季报,具体来看:公司2024年一季度实现营业收入2.96亿,同比增长16.85% ;实现归属于上市公司股东的净利润-2,271.1万元,去年同期是-68.7万元;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 -1,575.2万元,去年同期是-383.1万元。二、交流互动环节 参会的各位投资者就各自关心的问题与公司进行了交流互动,主要探讨了以下问题:1、2024年第一季度营业收入增长背后的驱动因素是什么?净利润亏损的原因是什么? 公司2024年一季度营业收入中,来自于“什么值得买”的收入稳健增长,但增长的主要驱动因素来自于新业务,其中尤其是抖音电商代运营业务的快速增长。 从净利润上来看,公司一季度整体相比往年表现较为弱势。主要有以下几个原因:(1)由于一季度本就是电商的淡季,每年一季度的净利润在公司年度净利润中的占比都不高;(2)公司整体处于战略投入期,一季度研发费用增加了1,000万元左右,这部分投入后续会通过AI 对效率的提升和出海业务显现出效益;(3)2023年公司花了很大的力气成立了北京值得同行公益基金会,今年年初取得了北京市民政局核发的登记证书,一季度公司做了1,000万元的公益性捐赠,用于支持基金会的运行;(4)目前“什么值得买”超过一半以上的人力投入到了新版本的研发和迭代中,这些努力暂时没有反应在业绩增长上,反而可能会对短期业绩带来一些影响。 2、公司目前已经上线了一些AIGC的应用,对AIGC应用未来是如何规划的? 2023年,公司将AIGC列为重点战略项目,成立了AI事业部,研发了值得买消费大模型,并基于消费内容社区“什么值得买”进行了一些探 索。从财报中可以看出,“什么值得买”上AIGC的内容占比已经取得了很大的提升,一些AIGC类的应用在平台上也取得了不错的效果。但这些在我们看来,都还是只在AIGC边缘的一些业务试探和触碰。 2024年,公司将深入推进AIGC与内部业务和管理场景的融合。就我们核心业务“什么值得买”来讲,就是用AIGC去重塑原有业务的流程与逻辑,在大幅提升效率的基础上,寻求二次增长的机会。公司正在全力推进“什么值得买”的下一代产品,内部称之为“Gen2”,代表的是“什么值得买”产品的第二代。Gen2将会为“什么值得买”带来全新的内容生产逻辑,简单来讲就是借助大模型的能力,来实现对内容生产效率的提升和方式的改变。目前,Gen2已经开发完成并正在内测,之后会陆续放大测试范围。 3、值得买为什么考虑出海,出海的节奏是什么样的? 首先从市场空间来讲,我们认为值得买模式在海外有独特的竞争力;海外市场,尤其是东南亚电商市场正在迅速发展,有适合我们生存的环境;海外电商更认可效果营销,商品货币化率也比较高,基本上电商导购佣金在8~10%,甚至不少品类的导购佣金比例超出10%。 其次从竞争优势上来讲,我们认为公司在国内有成功经验的沉淀,海外类似玩家比较多,但以小团队居多,公司相当于是成体系的建制,在AI时代有独特的优势,可以大规模应用AIGC的能力。 2023年,公司正式提出布局出海业务,围绕这一战略目标公司也做了一系列的准备工作:(1)在成都设立了研发中心,进行出海架构开发,希望基于统一的底层架构在各个国家进行灵活的配置;(2)2023年底,初步建立了出海团队,并进行市场调研及战略规划等;(3) 聘请了专业的机构进行出海公司架构的设计,确定了整体的出海架构。2024年,公司比较明确出海是重要的战略项目之一。目前,公司出海已经开展具体的落地工作。出海业务将通过自营和合作的方式落地;自营方面,在公司前期调研基础上,选定在东南亚落地,并将首站 定在泰国。我们希望将泰国站打造成出海的样板工程,之后在其他国家与当地的伙伴合作,合作形式是我们输出整体的解决方案,当地的合作伙伴负责具体的运营工作。 4、公司对出海业务的营收、利润预期是怎么样的? 截止到目前,公司主要在做出海业务的前期筹备工作,现在相关应用已经提交应用商店进行审核,但是严格来讲出海业务还未正式开始运营 。在这样的背景下,公司目前没有对出海业务的营收、利润做明确的要求和具体预测。但是我们希望在出海业务正式面向用户,并经过几个月的运营后,利用好下半年的电商旺季,争取在运营端实现第四季度单季度的运营侧利润转正,为明年打下一个好的基础。 5、“什么值得买”APP改版之后是否会考虑加大投放力度? “什么值得买”Gen2是公司2024年的重点产品,但在考虑是否进行大规模投放之前,产品逻辑还需要进行验证,还需要不断地观察用户的反馈和口碑。如果测试符合预期,新产品确实能够帮助用户更好地进行消费决策,各项留存数据也不错,那么加大投放力度将是必然选择 。6、公司在最近两年毛利率为什么会呈现波动? 公司最近两年整体毛利率的变化,主要是因为业务结构的变化,来自于新业务的营业收入占比不断提升,而新业务的毛利率相对较低。7、公司在自研大模型之外,对外部大模型及产品态度如何? 公司对于外部大模型及相关AIGC产品保持着高度开放的态度,事实上目前我们已经合作或者测试了市面上几乎所有的大模型产品。公司除了自身在不断进行模型训练之外,也积极引入其他模型的优势和能力。另外,对于模型训练而言,数据的重要性不言而喻,值得买自身积累了海量高价值的消费数据,这对于外部大模型公司也有着高度的吸引力。因此大模型公司对于值得买也保持着沟通的热情。以Kimi为例,公司已经在消费内容社区“什么值得买”中部分商品详情页面接入了Kimi,为用户提供商品提炼总结服务。未来,我们还将根据对此次接入情况的评估,决定是否将Kimi接入到更多的场景中。此外,公司拥有大量优质的消费内容和消费数据,是一个非常好的语料资源,我们双方团队正在合作,将我们脱敏后的消费内容和消费数据的API开放给Kimi,帮助Kimi提升在消费类问答中的表现。 8、“小值”上线后对“什么值得买”运营数据产生哪些影响,后续对“小值”有哪些规划? “小值”2024年2月29号在“什么值得买”APP里上线。一开始,我们只开放了5%的流量,现在已经开放到了20%左右。在这个 过程中,我们也做了AB测试和大量的数据分析,我们得出比较明确的结论是,“小值”对于用户的停留时长和电商点击转化的影响整体是正向、有帮助的,但这个还只是部分流量的数据,完整的数据分析和测试还有待更大流量的检验。 在运营“小值”的过程中,我们对“小值”的整体运营思路也发生了一些变化。最开始,我们是以运营一个独立产品的思路运营“小值”,我们给“小值”有固定的入口,用户可以和“小值”对话互动。现在,我们的思路是把小值的整体能力植入到“什么值得买”APP的各个场景中,比如在搜索的时候可以调用“小值”,在评论区可以和“小值”互动等。通过植入各个场景,不仅可以提高“小值”在站内的整体曝光,也可以通过“小值”来提高用户的活跃度,这对于社区生态的整体帮助更大。当然“小值”植入到各个场景中,还需要一个过程。 9、小红书等内容平台也在加码AI,在这种行业竞争格局下,从中长期看,公司如何保持竞争优势? 公司在商业上的底层逻辑是不参与红海市场的竞争,我们会通过增加一层服务的方式,来寻求差异化竞争优势。以“什么值得买”的早期业务为例,当年在淘宝、京东等大平台以及垂直类的电商平台激烈竞争的市场中,我们做了一层消费推荐服务,把真正优秀的品牌和产品推荐给用户。 今天在AI时代,很难再像小红书、抖音、B站或者微博一样做一个巨大的社交平台,这类平台需要巨大的资源投入,并且已经形成非常明显的头部效应。我们的出发逻辑是应该为消费者提供什么,来提升他们获取信息的效率。在这些平台上,每天都有海量的用户、博主在生产内容 ,内容质量参差不齐、真假掺杂,还有很多软硬广告。当有这么多人都在去评价品牌、评价商品的时候,怎么样能够用AI的能力去抽离出来所有的内容,然后去抽离出来其