有色金属策略日报：联储年末加息预期推升美元 有色金属分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-10-13 联储年末加息预期推升美元 有色金属分化 策略跟踪 观点： 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 卖出 LME 9月27日 4820 4920 - - 铝 观望 - - - - - - 锌 多单轻仓持有 Zn1612 2016-9-20 - 参考60日均线 - - 铅 观望 - - - - - - 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月13日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点：联储年末加息预期推升美元 平水铜好铜价差再扩限制铜价 （1）北京时间周四凌晨两点，美联储9月会议纪要显示，如美国经济持续走强，几位有投票权的决策者认为利率应该会在“相对较短时间内”上升。纪要加强了市场对于年末加息的预期，美元指数收报97.978，上涨0.28%。美元偏强令铜价承压，伦铜收盘报4808美元，下跌17美元/吨。 （2）现货市场，SMM报升水90 -升水170元/吨，临近交割持货商换现意愿增加，现铜升水一路收窄，挺价意愿明显减弱，供应压力激增，但下游以观望为主，实际成交稀少，下午时段持货商纷纷加入甩货队伍，再度下调升水至80 -150元/吨，但下游依然乏人响应，部分投机商压价入市吸收低价货源，市场预计交割前现铜升水将逐步向交割水平靠拢。 （3）SMM调研显示，9月份国内铜杆企业开工率75.36%，同比增加6.2个百分点，环比增加2.08个百分点。AM数据显示，9月铜杆企业开工率为59.9%环比8月57.8%上升2%，与2015年9月的59.28%相比仅微幅上扬。铜杆开工率调研环比回升趋势较为一致，但同比状况存在差异。 （4）进口铜市场，沪伦比值延续运行在7.87一线，进口铜现货亏损在400元/吨上下。近期LME(0-3)贴水有所扩大，基本可覆盖持货商成本，故报价趋于坚挺，洋山铜溢价回升至70美元/吨。而随着LME贴水市场的持续，LME库存交仓入库显著走弱，伦铜库存持续小幅回落至347850吨。 （5）Cochilco：智利2016年铜产量将减少3.9%至540万吨，但2017年回升5.5%至585万吨。 逻辑： 近期美元持续走强限制铜价走势，而节后现货市场平水铜与升水铜价差已持续扩大至80元/吨，显示下游市场采购的偏弱格局。虽然近期LME库存出现持续回落，但LME（0-3）贴水并未收窄，显示库存回落一定程度上源自交仓收益的回落，而非因需求提升而消化库存。故我们延续看弱铜价观点，操作上继续逢高试空，止损设4920美元。 偏弱 试空 观望（反套主要交易人民币贬值逻辑） 铝 观点：空方蠢蠢欲动 沪铝博弈加剧 （1）昨日沪铝主力1612合约开于12695元/吨，晨间多头欲图获利了结，沪铝微幅震荡后大幅下挫并在12600元/吨附近稍致调整。午后，空头立场逐渐坚定，价格逐渐下探至12540元/吨，随后多头大举反扑，沪铝迅速拉升并收于12665元/吨。夜盘高开于12695元/吨后多头大举入场将价格一度推至12750元/吨，但很快前多获利了结，沪铝呈小幅震荡行情，终收于12700元/吨。相较于节后前两个交易日，昨日空头积极性明显提高。 （2）现货方面，昨日两市下游皆采取观望态度，而部分新疆铝厂意图在铁路局提高运费前尽量出货，因此部分铝厂和贸易商加大出货力度，现货价格走低。长江铝锭均价报跌160元/吨至13340元/吨，南储华南均价报跌10元/吨至13490元/吨。此外，华南6063铝棒加工费大跌70元/吨。 （3）氧化铝价格继续大涨，各地报价略显混乱，华北地区实际成交价升至2500元/吨附近。 （4）中铝山东氧化铝厂近日开始复产，涉及产能50万吨。 （5）铝轧制行业龙头诺贝丽斯（NOVELIS）预计2017铝需求将升高4%-5%，同时在未来5-10年在航空航天、汽车等高附加值铝产业与中国厂商的竞争将加剧。 逻辑：现货价格持续处于高位引发下游浓厚观望情绪，但近期氧化铝价格仍在大幅上涨中，沪铝有成本支撑。短期内市场氛围仍略微偏多但多空博弈加剧。操作上仍然建议观望为主。 偏多 趋势：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月13日 3/12 锌 观点：锌价短期调整蓄势 （1）昨日日内内外锌价跌势有所放缓，但高位调整格局不改，夜间内外锌价先小幅走高，之后涨幅缓慢回吐，整体现企稳迹象。此外，近日人民币进一步加速贬值，有利于锌内外比值的回升，昨日15点收盘时，内外三月比值为7.89 （2）中汽协最新数据显示，中国9月份乘用车销量226.8万辆，同比增长28.9%，汽车销量256.4万辆，同比增长26.1%。中国1-9月份汽车销量报1936万辆，同比增长13.5%。今年来国内汽车行业回暖态势明显 （3）国内锌现货方面，昨日锌现货下调，现货升水较上一交易日有所扩大，炼厂正常出货，贸易商积极报价，各个地区下游表现出现差异，上海地区多观望，成交清淡，而天津广东地区下游询价及入市接货增加，成交有所改善 （4）昨日LME锌库存小幅回落350吨至45.68万吨 （6）LME锌升贴水（0-3）近日再度转为贴水状态，至11日贴水幅度扩大至-15.5美元/吨 逻辑： 短期锌市场多头信心不足，而昨日美元指数继续走高，原油价格高位下调，对锌市场仍形成一定压制，前日锌价大幅下挫后昨日略企稳，但整体上锌价高位调整格局未改。短期锌价调整蓄势，沪锌暂时关注于下方60日均线支撑表现。我们认为，年底锌矿短缺预期仍将持续发酵，加上国内锌锭去库存态势尚较良好，仍有望提振锌市场多头信心逐渐恢复，并推动后期锌价再度呈现偏强格局。 偏多 沪锌多单谨慎持有，止损位参考60日均线；多单可等待短期调整后的加仓机会 套利：关注并尝试轻仓买沪锌抛伦锌反套机会 铅 观点：铅价高位回调 多单等待介入机会 （1）国内现货方面，对于上海地区，昨日供需两淡，持货商挺价，下游多观望，以提长单为主，市场整体成交相对清淡 （2）昨日LME铅库存回落675吨至189950吨 （3）LME铅升贴水（0-3）再度转为贴水状态，至11日扩大至-15.5美元/吨 逻辑： 铅矿原料紧张态势仍相对凸显，且市场对于铅矿原料紧张的共识加强 ，加上铅现货货源紧张，而8月底以来铅冶炼生产受环保进驻影响有所缓解，但原生铅冶炼产出的回升将加剧原料供应的进一步紧张。内外铅价近两日高位下调，预计短期调整后，铅价有望再度呈现偏强态势。 偏多 暂时观望，多单等待调整后的介入机会 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月13日 4/12 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/9/296.66916562.5-15.75-443.787.792016/9/306.6712562.5-17-327.807.812016/10/106.702815565-19.25-386.717.842016/10/116.714815065-20.5-340.957.872016/10/126.713913070-20-420.847.87总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2016/10/6359725500582526082533650652502016/10/73553000442525717533125650002016/10/10350675200482525360032525645502016/10/113493500132525277532250643252016/10/12347850015002516753205064125伦铜库存沪伦两市套利人民币即期汇率现货升贴水（元/吨）洋山铜溢价（美元/吨）LME0-3 （美元/吨）现货进口盈亏（元/吨）主力沪伦比值数据来源：Wind 中信期货研究部 注：LME0-3升贴水数据更新至前一日，下同 图1: 铜现货升贴水 单位：元/吨 图2: LME铜现货升贴水 单位：美元/吨 -500-300-100100300201 5/1 2/2 4201 6/0 1/2 8201 6/0 3/0 3201 6/0 4/0 7201 6/0 5/1 2201 6/0 6/1 6201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/2 9上海物贸现货升水 -30-20-10010203040201 5/1 2/3 1201 6/0 1/3 1201 6/0 3/0 2201 6/0 4/0 2201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 4201 6/0 8/0 4201 6/0 9/0 4201 6/1 0/0 5LME铜现货升贴水（0-3） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年10月13日 5/12 图3: 洋山铜溢价 单位：美元/吨 图4: 铜期货合约间结构 单位：元/吨 4070100130201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 4201 6/0 1/0 4201 6/0 2/0 4201 6/0 3/0 6201 6/0 4/0 6201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7201 6/0 7/0 8201 6/0 8/0 8201 6/0 9/0 8201 6/1 0/0 9洋山港铜升水 373003740037500376003770037800