交银国际每日晨报

每日晨报2024年4月29日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 好未来教育2024财年4季度业绩超预期，利润转正 TALUS 评级:买入 收盘价:美元13.41 目标价:美元15.50 潜在涨幅:+15.6% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024财年4季度收入4.3亿美元，同比增60%，高于我们/彭博一致预期增速45%/44%，受益于素质教育培训需求强劲及新款学习机销售表现优异。调整后运营利润900万美元，运营利润率2.2%，对比我们/彭博一致预期亏损1,800万/1,500万美元，同环比大幅优化，受益于调整后管理费用占收入比同环比收窄11/2个百分点。 我们预计2025财年1季度收入同比增42%至3.9亿美元，1季度（春季 ）为行业淡季，同时教学点扩张加速布局暑期拉新，但考虑研发及营销效率提升，预计调整后运营亏损同比收窄5个百分点至-7%。 估值：2025财年，我们预计公司整体收入增37%至20亿美元，较此前预期上调3%，调整后运营利润率约3.4%，同比优化约2个百分点。公司现价对应2025/26财年24倍/17倍市盈率（扣除管理费用），处于行 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,651 2.11 5.52 国指 6,270 2.44 8.69 上A 3,238 1.17 3.81 上B 252 1.90 8.98 深A 1,808 1.78 -5.96 深B 1,081 0.86 -0.01 道指 38,240 0.40 1.46 标普500 5,100 1.02 6.92 纳指 15,928 2.03 6.11 英国富时100 8,140 0.75 5.26 法国CAC 8,088 0.89 7.23 德国DAX 18,161 1.36 8.41 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特89.026.5515.49 业平均水平。按教育业务2026财年20倍市盈率，学习机业务1倍市销 期金 2,334.80 15.77 13.21 率，维持目标价15.5美元，维持买入评级。 期银 27.63 20.55 16.12 期铜 9,869.00 16.83 16.43 日圆 157.28 -5.85 -10.36 英镑 1.25 -2.04 -2.25 欧元 1.07 -1.68 -3.32 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.67 12.55 -3.65 资料来源：FactSet 中集安瑞科在手订单再创历史新高，收入端等待化工板块拐点出现 3899HK 评级:买入 收盘价:港元7.63 目标价:港元9.04 潜在涨幅:+18.5% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司2024年1季度收入同比下跌约7%，主要受化工/液态食品板块收入同比下跌59%/12%所影响。唯清洁能源收入保持同比增21%的强劲势头。 由于新签订单增长理想，1季度总体在手订单(269亿元，同比+42%)及清洁能源在手订单(200亿元，同比+71%)继续打破历史新高。 清洁能源板块，管理层预计今年将有8艘船交付，水上清洁能源的部份 订单亦排到2027年，我们认为对板块未来三年的增长有保障。 我们认为市场对目前化工和液态食品板块增长的担忧应该大致反映。维持公司盈利预测及买入评级。 恒指技术走势 恒生指数17,651.15 50天平均线16,729.81 200天平均线16,706.06 14天强弱指数66.85 沽空(百万港元)26,276 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 固德威业绩短期承压，并网逆变器爆发、储能去库结束将推动逐季修复 688390CH 评级:买入 收盘价:人民币90.38 目标价:人民币113.50↓ 潜在涨幅:+25.6% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 公司去年实现归母净利8.52亿元（人民币，下同），基本符合业绩快 报，今年1季度亏损0.29亿元，低于我们预期，欧洲户储去库存导致业绩短期承压。 公司并网逆变器新品3月上市后反响热烈，目前单月订单超10万台，公 司预计全年销量80-100万台（1季度仅8.4万台）。公司预计户储逆变 器去库将在6月结束。 随着并网逆变器爆发和储能产品去库结束后销量恢复正常，我们预计公司业绩将逐季修复。基于26/19倍2024/25年市盈率，我们将目标价下调至113.5元（原135.6元），维持买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月30日 世界大型企業聯合會消费者信心指数(4月份) 104.00 104.70 4月30日 制造业采购经理人指数(4月份） 179.00 184.00 5月1日 制造业采购经理人指数(4月份） 49.90 49.90 5月1日 ISM制造业采购经理人指数(4月份） 50.10 50.30 5月2日 首次申领失业救济金人数(千) 212.00 207.00 5月3日 ISM非制造业采购经理人指数(4月份） 52.00 51.40 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 4月16日 4月16日 4月16日 4月14日 4月11日 4月5日 4月3日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年Q4美股财报追踪蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议点评 中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会 3月21日 3月19日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 深度报告 每日报告 4月26日固德威(688390CH)-业绩短期承压，并网逆变器爆发、储能去库结束将推动逐季修复文昊,CPA,郑民康 4月26日中集安瑞科(3899HK)-在手订单再创历史新高，收入端等待化工板块拐点出现郑民康,文昊,CPA 4月26日好未来教育(TALUS)-2024财年4季度业绩超预期，利润转正谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月25日新东方教育科技(9901HK)-2024财年3季度：东方甄选投入加大，教育业务运营利润率持续改善谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月24日金斯瑞生物(1548HK)-大适应症获批，Carvykti快速放量可期；关注2H催化剂集中落地丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月24日汽车行业-北京车展前瞻：自主品牌引领汽车新时代陈庆,李易,CFA 4月24日中国平安保险(2318HK)-盈利表现稳健，新业务价值率超预期万丽,CFA,FRM 4月24日爱奇艺(IQUS)-内容储备丰富，聚焦精品制作及AI提效，探索衍生及海外增长空间赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月23日医药行业周报-海外大药企1季报将集中发布，本土关注政策利好/边际改善子板块丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月23日高途(GOTUUS)-1季度业绩预期上调，行业需求稳健谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月23日阳光电源(300274CH)-减值影响2023年4季度业绩，毛利率创新高推动2024年1季度超预期文昊,CPA,郑民康 4月23日李宁(2331HK)-1季度符合指引；但各品类表现分化吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月22日中国香港房地产行业-H-REITs纳入沪深港通，有望迎来重估谢骐聪,CFA,FRM 4月22日银行业-上市银行2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行万丽,CFA,FRM 4月22日证券行业-公募费改第二阶段正式落地，进一步降低投资者成本万丽,CFA,FRM 4月18日恒瑞医药(600276CH)-1Q24经营复苏态势明显，但隐忧仍存，维持中性评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月17日安踏(2020HK)-安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月17日百度(BIDUUS)-2024百度CreateAI大会纪要：关注大模型AI原生应用发展谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月17日众安在线(6060HK)-预计盈利呈改善趋势万丽,CFA,FRM 4月16日医药行业周报-2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月16日互联网行业月报-3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.25 146,499 6.69 -8.60 54.45 35.60 6.22 5.52 4.94 7.09 0.25 中电控股 2HK 62.55 158,029 4.77 -2.95 6