棉花周报：市场购销回暖，郑棉震荡上行

期货研究报告|商品研究 市场购销回暖，郑棉震荡上行 —棉花周报 2024年3月10日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年3月10日 周观点：市场购销回暖，郑棉震荡上行 1 价格方面：国际方面，本周美棉整体呈震荡上行走势。截止3月8日，本周ICE美棉主力合约收盘价为99.25美分/磅，主力合约上涨4.01%。国内方面，周五3月8日郑棉主力2405合约大幅上涨，最终收盘价为16200元/吨，较上一个交易日环比上升0.84%，上涨135元/吨。 2 供给方面: 国际方面，USDA在3月报告中2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。 国内方面，全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。 3 需求方面：全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。美棉出口签约环比上升，但中国大量毁约。 4 总结和策略：美棉方面，受近期美联储表示不急于降息且美元价格走弱影响，提振市场、利多美棉；本周美棉出口签约及装运量较前周均增长，短期内美棉供需偏紧对棉价形成较强支撑。国内方面，供应端当前棉花商业库存维持高位，新疆棉花加工基本结束；目前进口棉港口库存保持增长态势，短期供应仍较为充裕。需求方面，本周纺织企业开机率上升，面纱销售情况回暖，纺织企对皮棉原料逢低适量采购，周内购销情况有所增加。但整体来看，市场对于皮棉采购热情仍然较低，“金三银四”尚未体现。短期内利好因素有限，操作上建议短期内观望为主。 5 风险提示：纺企订单、原材料补库情况。 01棉花市场行情 行情：郑棉震荡，美棉呈上行趋势 02国际棉花市场 2022/23 （2月） 2022/23 （3月） 2022/23 2023/24 （3月调整）（2月） 2023/24 （3月） 2023/24 （3月调整）2023/24同比 全球供需平衡：3月全球棉花期末库存下调 期初库存 1856 1856 0 1806 1806 0 -50 产量 2490 2531.2 41.2 2456 2459.3 3.3 -71.9 进口量 880 820.7 -59.3 934 941.4 7.4 120.7 消费量 2409 2420.4 11.4 2449 2459.1 10.1 38.7 出口量 879 804.8 -74.2 933 942 9 137.2 期末库存 1939 1806.4 -132.6 1822 1814.6 -7.4 8.2 库存消费比 80.49% 74.63% -5.86% 74.40% 73.79% -0.61% -0.84% 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25% 20% 2500 15% 2000 10% 5% 1500 0% 1000 -5% -10% 500 -15% 0 -20% 全球棉花库存（万吨） 2023/24年度棉花产量、消费和贸易量环比调增，但期末库存下降。全球棉花产量环比调增13万包，美国和阿根廷产量的减少被印度产量增加50万包完全抵消。全球棉花消费量环比增加50万包，中国和印度消费量的增加完全抵消了土耳其和其他国家的减少。全球棉花贸易量环比调增约40万包，中国进口量调增90万包，完全抵消了土耳其和其他国家进口量的减少。出口方面，印度、澳大利亚和土耳其的出口量环比增加。全球棉花期末库存预计为8330万包，环比减少35.3万包。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.12亿包 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 美棉供需平衡：2023/24年度3月下调期末库存 2022/232022/232022/23（32023/24 （2月）（3月）月调整）（2月） 2023/24 （3月） 2023/24 （3月调整） 2023/24同比 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 期初库存 82 82 0 93 93 0 11 -5 271 263.4 -7.6 -51.6 消费量 46 -2 38 38 0 -8 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 产量 320 315 20% 进口量 0 0 0 0 0 0 0 0% 48 -20% -40% 出口量 261 277.9 16.9 267.8 267.8 0 -10.1 -60% 损耗 1 1 0 -3 -3 0 -4 -80% 期末库存 92 92.5 0.5 61 54.4 -6.6 -38.1 美国棉花库存（万吨） 3月USDA预测美国本年度产量下调，产量下调推动期末库存预期下滑，库消比处于2021/22年度以来最低 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉弃耕率为31.0% USDA3月报告中美棉种植面积为1109万英亩，预计收获面积706万英亩，与2月预测一致，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 收获面积（千英亩） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 弃耕率 美棉供给情况：USDA3月预计本年度美棉单产为822磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，3月USDA预计本年度全美单产预计降至822磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 美棉需求：本周美陆地棉签约量回升 0 0 0 0 0 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 0 100 8 6 4 2 美国陆地棉当周净销售（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 美国陆地棉累计销售（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 -2 -40 200 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美棉未装船量全球（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 8/119/1110/1111/1112/111/112/113/114/115/116/117/11 600 500 400 300 200 100 0 向中国累计出口（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 美棉需求：本年度美棉需求较弱，2月巴西出口环比下降 巴西棉出口量（万吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国陆地棉累计出口（单位：万包） 过去六年范围平均值22232324 8/49/410/411/412/41/42/43/44/45/46/47/4 2017/182018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 40 35 30 25 20 15 10 5 0 7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止2月15日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.96万吨，环比下降19%，较前4周平均水平下降48%，其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运量为5.79万吨，环比下降8%，较前四周平均水平减少4%，其中中国装运2.36万吨。本年度美陆地棉累计出口482.08万包，同比下降3.31%。 2023/24年度1月，巴西原棉出口量大幅下降至25万吨，环比下降10.1万吨，同比上升12.6万吨。 美棉需求：1月美国CPI 135 130 125 120 115 110 105 100 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国服装CPI 20162017201820192020 2021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国服装及服装面料库存（百万美元） 20172018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国服装及服装面料销售额（百万美元） 20172018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国服装及服装配饰销售额（百万美元） 20172018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 价格：本周美棉指数