双焦专题：盘面反弹基本面弱，追涨需谨慎

盘面反弹基本面弱，追涨需谨慎 回顾一季度双焦表现弱势，主要原因可归结为以下三点：第一，宏观层面两会并无释放超预期利好，且近期地产销售数据再度重创市场情绪；第二，岁末年初的煤矿事故导致安监收紧，煤矿复产节奏缓慢，但节后炼焦煤行情下跌，上游出现类库情况；第三，终端需求羸弱，钢厂利润被持续挤压下，且不断增加检修计划，直接需求铁水复产不及预期。总的来说，年后以来黑色系终端需求不足，产业链“负反馈”严重，且钢厂一直有减产预期，带动炉料需求下滑，促使双焦市场恐慌情绪加重，流动性较差，即使在重大会议期间矿端有安全事故扰动，但难以阻挡下跌趋势。 上游累库、下游去库格局 截至3月19日，根据钢联数据统计，国内焦煤社会库存合计1907.17万吨，环比下滑 70.14万吨或3.67%。库存结构上，煤矿矿山和港口为代表的的上游库存433.19万吨，环比上升0.54万吨或0.15%；独立焦企和钢厂为代表的下游库存1473.98万吨，环比下降70.68万吨或4.8%。 近期供应端再发重大安全事故，主要产区安全检查持续进行，但未见煤矿大幅减产，样本煤矿焦煤日均产量维持平稳，暂无安检范围扩大迹象。下游焦化厂与钢厂在低利润甚至亏损情况下，增产意愿不足，焦企厂内焦煤库存可用天数与去年同期持平，以按需采购为主，导致焦煤流拍率偏高，并且洗煤厂和煤矿精煤库存持续累积并刷新近两年高点。 此外进口端，蒙煤价格同样持续下行，甘其毛都口岸监管库存虽有消化，但仍在250万 吨以上，同比往期处于较高位置；并且随着天气转暖，口岸通关车数再次回到1000车以上，整体看供给端仍显示宽松，且结构分化比较明显，令价格承压。 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、华安期货研究院 焦企持续亏损但第六轮提降如期而至 上周，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-107元/吨，环比减少9元。截至3月19日，河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格提出第六轮降价，主流焦企业暂未回应。在第五轮降价快速落地后，焦企前期修复利润再度受损，多数焦企维持此前限产节奏，厂区焦炭库存则稳中有降保持积极出货状态。在终端需求羸弱，钢厂利润被持续挤压下，铁水复产不及预期，叠加原料端焦煤价格持续让利，焦炭现货价格仍有下行预期，焦炭第六轮提降落地概率较大。 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、华安期货研究院 钢市供需两弱负反馈压力持续 截止3月19，根据钢联数据统计，全国247家钢厂日均铁水产量220.82万吨，环比下 降1.43万吨；焦炭库存609.03万吨减25.76万吨，焦炭可用天数12.4天减0.26天；炼焦 煤库存772.81万吨减24.98万吨，焦煤可用天数12.42天减0.43天。 面对疲弱的节后需求，以及成材高库存压力，钢厂虽然复产力度不及往年，但铁水减产的力度明显不足，缺乏降产的决心（钢联口径调研的247家钢厂铁水日均产量虽连续四周下降，但降幅太低）。总体来看，目前市场基本面偏弱预期较为一致，铁水处于小幅下降状态，产量在较低位置，当前短流程利润较好，长流程钢厂利润较差，长流程复产较慢，原料端有所承压。 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、华安期货研究院 整体来看，在季节性黑色终端用钢消费需求回升前，双焦产能相对钢材过剩问题始终存在，在盘面未出现有效企稳信号以及产业层面需求端有改善及强预期前，不轻易言底，建议短期可跟随盘面追涨，但需做好止损防守线，长期仍需观察。 单位：华安期货（投资咨询业务资格证监许可[2011]1776） 作者：陈佳铭分析师从业/投资咨询证号F03091118/Z0019920联系人：张超越从业证号F03115247联系电话：0551-62832897审核：夏雨辰F3031745/Z0014542 复核：闫丰F0251054/Z0001643 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。