科沃斯：Q1扣非净利增速转正，经营拐点初现

科沃斯（603486）在2023年实现营业收入155.02亿元，同比增长1.16%，归母净利润6.12亿元，同比下降63.96%，扣非后归母净利润4.84亿元，同比下降70.26%。2024年一季度，公司实现营业收入34.74亿元，同比增长7.35%，归母净利润2.98亿元，同比下降8.71%，扣非后归母净利润2.87亿元，同比增长0.26%。公司23年内销承压，海外表现亮眼，23年服务机器人收入为76.81亿元，同比增长-1.49%，23年添可生活电器收入为72.71亿元，同比增长-1.69%。24Q1公司国内收入仍有一定增长。毛利率和费用率方面，23年公司毛利率47.50%，同比-4.11pct，24Q1毛利率47.17%，同比-3.50pct。23年公司销售费用同比+17.70%，其中广告营销及平台服务费同比+5.36%，售后及修理费用同比增长139.12%。24Q1公司加强费用投放的管控，Q1销售、管理、研发费用率分别同比-1.63pct、-1.28pct、+0.55pct。公司货币资金充足，经营性现金流净额大幅增加。我们预计公司24-26年营业收入分别为180.13/204.53/226.11亿元，分别同比增长16.2%/+13.5%/+10.6%；归母净利润15.25/17.48/21.21亿元，分别同比增长16.2%/+13.5%/+10.6%。