华能水电公司2023年业绩稳健增长,主要受益于云南省内大规模引入电解铝产业用电需求大幅提升叠加近两年来水持续偏枯,省内电力供需格局紧张,上网电价持续提升。此外,公司通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行债务结构优化,财务费用减少。未来由于云南省内可靠电源装机增量受限,水电供需偏紧趋势有望延续,上网电价仍有提升空间。公司有两大电站有待投产,其中位于澜沧江上游云南段的托巴水电站预计于2024年6月投产首台机组、2024年12月全部投产;华能四川的泸定硬梁包水电站预计2024年10月投产首台机组、2025年6月全部投产,两台机组的投产后公司水电装机容量将进一步增长9.2%,保障公司短期业绩增长。同时,从长期看公司再澜沧江上游西藏段仍有丰富的水电项目储备,有望带来远期业绩增量。公司成本构成以折旧为主,由于水电项目折旧年限远低于使用寿命,折旧完成后项目盈利能力将实现显著提升。