Q1业绩符合预期，静待下游业务改善

2024年4月28日 Q1业绩符合预期，静待下游业务改善 核心观点： 分析师 ⚫增 储 增 产 增 效 取 得 积 极 进 展，上 游 业 务改 善较 为 显 著分 业 务 板 块 来 看 ，一季 度公 司 勘 探 及 开 发 、炼 油 、营 销 及 分 销业 务分 别 实 现 经 营 收 益140.07、69.74、80.00亿 元 ，同 比 分 别 变 化9.0%、-33.0%、1.0%；化 工 业 务 经 营 亏 损15.64亿元 ，亏 损 同 比 收 窄12.1%。其 中 ，上 游勘 探 及 开 发 业 务经 营 收 益同 比 改 善 较 为显 著 。一 是 ，公 司加 强 高 质 量 勘 探 ，扩 大 效 益 建 产 规 模 ，创 效 保 持 增 长 。一 季度 油 气 当 量 产 量128.78百 万 桶 ， 同 比 增 长3.4%， 其 中 天 然 气 产 量3505亿 立方 英 尺 ， 同 比 增 长6.0%。 二 是 ， 一 季 度 国 际 油 价 震 荡 上 行 ， 公 司 原 油 实 现 价格 为75.43美 元/桶 ， 同 比 增 长0.3%。 研究助理翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn ⚫成 本 、供 应 等 因 素影 响，下游 业 务同 比承 压一 季 度，受 益 于 我 国 经 济 持 续向 好 ，国 内 成 品 油 需 求 保 持 增 长 ，化 工 产 品 需 求 增 速 同 比 加 快 。一 季 度 公 司 实现 原 油 加 工 量6330万 吨 ， 同 比 增 长1.7%； 成 品 油 总 经 销 量5981万 吨 ， 同 比增 长6.5%； 化 工 产 品 经 营 总 量1951万 吨 ， 同 比 下 降5.1%， 或 与 公 司 以 效 益为 导 向安 排 负 边 际 效 益 装 置 降 负 荷 或 经 营 性 停 工有 关 。我 们 认 为 ，炼 油 板 块 业绩下 滑或 与 一 季 度 国 内 炼 油 价 差 同 比 收窄 有 关 。此 外 ，尽 管 终 端 需 求 动 能 有 所走 强 ，但化 工 板 块 受 新 增 产 能 持 续 释 放 和 原 料 成 本 上 升 影 响 ，盈 利仍 处 于低位。 ⚫高 分 红 石 化 央 企 ，持 续推 动高 质 量 发 展公 司 作 为 我 国 石 化 央 企 ，保 持 着 高分 红 比 例 ， 且 持 续 性 较 佳 ， 注 重 股 东 回 报 。2017-2022年 公 司 分 红 比 例 在64.48%-118.42%区 间 运 行；按 公 司2023年 年 度 末 期A股 利 润 分 配 方 案 ，2023年 公 司 分 红比 例预 计为72.10%。2024年 全 年 计 划 资 本 支 出1730亿 元 ， 处 在近 十 年 来高 位 水 平。2024年公 司计 划持 续 加 大 勘 探 力 度 ，增 加 优 质 规 模 储 量，全 力 稳 油 增 气 降 本， 全 年 计 划 生 产 原 油279.06百 万 桶 、 天 然 气13797亿 立 方英 尺；炼 油 方 面 将有 序 推 进 低 成 本“ 油 转 化 ”，加 大“ 油 转 特 ”力 度， 全 年 计划 加 工 原 油2.60亿 吨 ， 生 产 成 品 油1.59亿 吨； 销 售 业 务将 加 强 数 智 化 赋 能，巩 固 提 升 市 场 份 额，加 快“ 油 气 氢 电 服 ”综 合 能 源 服 务 商 建 设，全 年 计 划 境 内成 品 油 经 销 量1.91亿 吨；化 工业 务 将坚 持“ 基 础+高 端 ”，培 育“ 成 本+附 加 值+绿 色 低 碳 ” 新 优 势， 全 年 计 划 生 产 乙 烯1435万 吨。 ⚫投 资 建 议预 计2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为33736.28、34026.07、34126.56亿 元 ； 归 母 净 利 润 分 别 为637.42、713.88、759.80亿 元 ， 同 比 增 长5.42%、12.00%、6.43%；EPS分 别 为0.52、0.59、0.62元 ，对 应PE分 别 为12.49、11.15、10.48倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_中国石化_Q3业绩环比增长，静待化工价差修复_20231027 ⚫风 险 提 示原 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ，产 品 景 气 度 下 滑 的 风 险 ，新 建 项 目 达 产不 及 预 期 的 风 险 等。 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn