业绩大幅增长，多元布局潜力充足

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 蓝思科技(300433) 投资评级 买入 上次评级 买入 相关研究 消费电子平台型企业，AI时代海阔天空 行业回暖更添助力，业绩持续放量汽车布局快速放量，增收降本盈利改善 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮箱：mowenyu@cindasc.com联系电话：13437172818 业绩大幅增长，多元布局潜力充足 2024年04月28日 事件：蓝思科技发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业 收入544.91亿元，yoy+16.69%；归母净利润30.21亿元，yoy+23.42%。 2024年一季度公司实现营业收入154.98亿元，yoy+57.52%；归母净利润 3.09亿元，yoy+379.02%。点评： 消费电子行业回暖，多元发展渐入佳境。2023年，公司智能手机及电 脑类业务实现营业收入449.01亿元，yoy+17.50%。公司系消费电子外观件龙头，形成玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组的多元产品矩阵，市场份额领先。此外，公司组装业务发展迅速，蓝思湘潭在2023年成功扭亏。展望2024年，安卓手机端华为、小米等品牌销量有望进一步增长，叠加AI带来的升级迭代需求，手机、PC、VR等领域均有望回暖，公司相关业务或进一步成长。 车载业务增长迅猛，公司客户矩阵及产品布局不断完善。2023年，公司新能源汽车及智能座舱业务实现营业收入49.98亿元， yoy+39.47%。公司已与超30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，中控模组、仪表面板、智能B柱和C柱等新产品陆续进入量产阶段。此外，新增的动力电池精密结构件业务进入量产。公司借消费电子多年积淀的技术底蕴横向拓展，相关业务及产品具备良好优势，潜力较为充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为702.61/860.32/952.45亿元，yoy+28.9%/+22.4%/+10.7%.归母净利润分别为40.24/50.00/64.29亿元， yoy+33.2%/+24.3/+28.6%。我们看好公司未来成长潜力，维持对公司的买入评级。 风险因素：宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A46,699 2023A54,491 2024E70,261 2025E86,032 2026E95,245 增长率YoY% 3.2% 16.7% 28.9% 22.4% 10.7% 归属母公司净利润(百万元) 2,448 3,021 4,024 5,000 6,429 增长率YoY% 18.2% 23.4% 33.2% 24.3% 28.6% 毛利率% 19.2% 16.6% 19.2% 19.2% 19.3% 净资产收益率ROE% 5.5% 6.5% 8.1% 9.4% 11.1% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.61 0.81 1.00 1.29 市盈率P/E(倍) 28.44 23.04 17.30 13.92 10.83 市净率P/B(倍) 1.58 1.50 1.41 1.31 1.20 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月26日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产28,61128,08136,77048,48659,934营业总收入46,69954,49170,26186,03295,245 货币资金11,68610,51912,02318,16426,840营业成本37,73045,42956,75869,55076,864 应收票据164711 营业税金及附加 356471534654724 应收账款 预付账款 9,021 60 9,302 126 13,285 114 16,520 139 17,997 154 销售费用7276931,0891,3331,476 管理费用2,7062,5434,0754,9905,524 存货6,6856,6839,99012,16413,365研发费用2,1052,3173,3024,0444,477 其他1,1581,4441,3551,4921,568财务费用246244288242145 非流动资产49,73449,38947,56643,58939,662减值损失合计-577-447-100-100-100 长期股权投资480375375375375投资净收益76107000 固定资产（合35,81336,02733,61629,21924,787其他637822683840932 无形资产5,1865,2275,2595,2795,284营业利润2,9663,2774,7965,9596,868 其他8,2577,7598,3178,7179,217营业外收支-51-23000 资产总计78,34677,47084,33692,07599,596利润总额2,9153,2544,7965,9596,868 流动负债22,16719,05623,70327,58729,981所得税395212647805240 短期借款2,8151,417417117117净利润2,5203,0424,1495,1556,628 应付票据013000少数股东损益7220124155199 应付账款10,13011,11915,29318,74020,711归属母公司净2,4483,0214,0245,0006,429 其他9,2236,5077,9928,7309,153EBITDA7,9958,43110,07111,17912,040 非流动负债11,79711,89210,79610,79610,796EPS(当0.500.610.811.001.29 长期借款9,1239,5889,5889,5889,588 其他2,6752,3041,2071,2071,207现金流量表单位:百万元 少数股东权益 209 183 307 462 661 经营活动现金 流 9,181 9,300 7,607 9,164 11,693 负债合计33,96530,94834,49838,38340,776会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 归属母公司股东44,17246,33949,53053,23058,159净利润2,5203,0424,1495,1556,628 负债和股东权益 78,346 77,470 84,336 92,075 99,596 折旧摊销 4,684 4,991 4,987 4,977 5,027 重要财务指标 投资损失 -76 -107 0 0 0 单位:百万元 财务费用1,114437446423417 营业总收入46,69954,49170,26186,03295,245 其它 526 163 6 120 120 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动412774-1,980-1,510-499 同比（%）3.2%16.7%28.9%22.4%10.7%投资活动现金-5,577-5,367-3,066-1,000-1,100 归属母公司净利 润 2,448 3,021 4,024 5,000 6,429 资本支出-6,755-5,372-2,906-1,000-1,100 同比（%）18.2%23.4%33.2%24.3%28.6%长期投资969-100000 毛利率（%）19.2%16.6%19.2%19.2%19.3% 其他209105-16000 EPS(摊薄)(元)0.490.610.811.001.29 吸收投资0625100 ROE%5.5%6.5%8.1%9.4%11.1%筹资活动现金-2,416-5,137-3,276-2,023-1,917 P/E28.4423.0417.3013.9210.83借款17,5847,534-1,000-3000 P/B1.581.501.411.311.20 支付利息或股 -1,083 -1,467 -1,546 -1,723 -1,917 EV/EBITDA7.478.377.175.884.74 现金流净增加 额1,466-1,1891,2666,1428,676 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020 年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能