2023A&2024Q1业绩点评：步入上行通道，经营表现超预期

华帝股份经营状况分析与预测

2023年度与2024年第一季度业绩概览：

• 2023年度：华帝股份实现营业收入62.33亿元，同比增长7.12%；归属于母公司净利润4.47亿元，同比增长212.50%；扣除非经常性损益后的净利润4.12亿元，同比增长362.75%。
• 2024年第一季度：营业收入13.81亿元，同比增长15.60%；归属于母公司净利润1.24亿元，同比增长34.61%；扣除非经常性损益后的净利润1.22亿元，同比增长50.73%。

经营改善与行业对比：

• 收入构成：海外业务与工程业务收入分别下滑20%，对整体表现形成一定拖累，但国内零售市场表现强劲，线下与电商渠道收入分别增长11%和23%。
• 产品线：烟机、灶具与热水器的收入分别同比增长22%、6%与-6%，反映出公司在提升产品单价与优化产品组合方面的成效。
• 季度趋势：自2023年第一季度起，线下与电商渠道的收入持续保持较高增长，海外业务在第四季度转为正增长，工程业务持续承压，总体收入自第四季度开始加速增长。

毛利率与盈利状况：

• 2023年：归属净利率提升至7.2%，主要得益于毛利率增加2.7个百分点，以及信用减值损失减少带来的正面贡献（约2.8个百分点）。
• 2024年第一季度：归属净利率进一步提升至9.0%，主要原因是毛利率持续改善，同比增长2.2个百分点，同时销售费用增加，管理、研发与财务费用率均有所下降。

预测与评级：

• 经营趋势：随着品牌升级与渠道调整的持续兑现，公司国内零售收入增长优于行业平均水平，份额与均价同步提升。
• 盈利预测：预计2024-2025年营业收入分别增长14.32%和9.17%，净利润增长46.27%和13.38%。
• 评级与目标价：基于公司处于经营改善周期，有望实现收入增长优于行业水平，并伴随盈利能力的逐步修复，给予“买入”评级，目标价9.24元。

风险提示：

• 市场需求：面临需求大幅不及预期的风险。
• 原材料价格：存在原材料价格大幅波动的风险。