股指期货月报：强周期仍是主基调

股指期货月报 2024年4月26日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 强周期仍是主基调 独立性声明 联系我们 多空逻辑：3月化纤产量692万吨，创记录，当月同比增速大增至32.2%；3月工业机器人产量50623万台，创下新记录；3月机制纸和纸板产量1384万吨，再创新高；3月空调产量3083万台，创下新记录；3月冰箱产量当月值为933万台，创下新历史记录；3月美国零售和食品销售额7126亿美元，环比大增10.1%；2月美国制造业存货量同比增速-0.2%，向主动补库转化；市场观点：4月以来，以铜、锡为代表的有色商品持续上升，文华工业品指数展开主升浪。 3月制造业投资增速高过10.3%，成为拉动经济增长的主要力量。3月以化纤、机制纸、芯片、 工业机器人、光伏、空调、冰箱为代表的多项工业产品产量创下历史新高。人民币转向以国债为锚，逐步和美元脱钩。新兴市场基金增加中国资产的配置，降低印度资产的配置，中国资产的估值和性价比更高。房地产上中下游产业链实物量面临反转走势。美国3月CPI超预期，二次通胀已展开。A股强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上 游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 操作策略：A股强周期风格进行时，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转。风险提示：中东局势持续升级。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：强周期风格有望回归 沪深300指数日K线 中证500指数日K线中证1000指数日K线 上证指数 深证50 沪深300 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 中证1000 北证50 深证成指 科创50 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 全球主要指数月涨跌幅（截止到北京时间4月26日） 1.3国内股指复盘对比 4月国内指数中，周期和价值类指数上涨，上证50指数涨幅最高，北证50指数跌幅最大 A股主要指数月涨跌幅（%）（截止到4月26日） 本月涨跌幅（%） 3 2 1 0 上证指数 深证成指 沪深300 上证50 创业板指 科创50 中证500 中证1000 北证50 -1 -2 -3 -4 -5 Part2本期分析 市场观点： 4月以来，黄金白银向上突破，以铜、锡为代表的有色商品持续上升，黑色系商品走�反转型走势，文华工业品指数展开主升浪。一季度GDP增速5.3%超预期，3月制造业投资增速高过10.3%，和�口共同成为拉动经济增长的主要力量。3月以化纤、机制纸、芯片、工业机器人、光伏、空调、冰箱为代表的多项工业产品产量创下历史新高，强周期风格仍是主基调。新“国九条”强化分红监管，加大退市监管，严把发行上市准入，构建长钱长投支持体系，标志着中国股市由融资市转向投 资市。央行准备在二级市场买入国债，表明人民币转向以国债为锚，逐步和美元脱钩。《推动工业领域设备更新实施方案》发布标志着中国制造业智能化军备竞赛展开。新兴市场基金增加中国资产的配置，降低印度资产的配置，中国资产的估值和性价比更高。全球制造业PMI指数和新订单指数进入扩张区间，显示全球经济向上运行。4月15日前上报第二批房地产融 资白名单，房地产上中下游产业链实物量面临反转走势。美国3月商品零售环比大增，美国3月CPI超预期，二次通胀已展开。中国经济主动补库存，美国经济开始向主动补库存转化，中美经济共振向上。A股强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 3月化纤产量692万吨，创记录，当月同比增速大增至32.2%； 3月工业机器人产量50623万台，创下新记录，当月同比增速15.4%； 3月芯片产量创新高，当月同比增速为23.0%； 3月光伏电池产量55.1GW，再创新高，当月同比增速为27.6%； 3月机制纸和纸板产量1384万吨，再创新高，当月同比增速为11.4%； 3月空调产量3083万台，创下新记录，当月同比增速为5.2%； 3月冰箱产量当月值为933万台，创下新历史记录，当月同比增速为6.1%； 3月美国零售和食品销售额7126亿美元，环比大增10.1%，当月同比增速2.4% 2月美国零售商库存同比增速5.5%，批发商库存同比增速-1.5%，处于被动去库存； 2月美国制造业存货量同比增速为-0.2%，前值-0.5%，有向主动补库存转化迹象； 操作上：工业品主升浪正在运行中，A股强周期风格仍是主基调，利多周期因素更多的沪深300指数。关注上游资源板块上行，关注房地产上中下游产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 请务必阅读文后免责声明 •要以系统观念和专业思维来认识资本市场运行的基本规律，以历史和发展的眼光来把握我国资本市场的阶段性特点，既善于学习借鉴国际先进经验，又始终坚持立足国情因时因势制宜，更加注重运用市场理念设计规则、制定政策，持续深化资本市场改革。 •加快完善资本市场基础制度体系，健全发行、交易、退市等关键制度，促进投融资良性循环和上市退市动态平衡。 •着力提升上市公司质量，严把发行上市准入关，促进上市公司增强回报投资者意识，提升投资价值。 •完善和加强资本市场监管，加大对违法违规行为的惩治力度。 •切实强化中小投资者权益保护，营造公开公平公正的市场环境。 •4月23日，财政部党组理论学习中心组在《人民日报》发表文章称，深化金融供给侧结构性改革，必须强化财政与金融政策的协调配合。文章提及，中观机制上，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。 •同日，央行相关负责人在答《金融时报》记者问的文章中指出，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。 •央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资。 •中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提供了可能。 •4月24日，《金融时报》记者采访了中国人民银行有关部门负责人。该负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。 •当前我国经济长期向好的基本面没有改变，我国经济基础好、韧性强、动能优、潜力大、活力足，央行对经济增长前景是长期看好的。 •今年以来政府债券供给明显减少，与去年同期相比，今年一季度政府债券发行节奏整体偏慢，发行量同比少近2400亿元，净融资额同比少约4700亿元。在债券供需暂时失衡的情况下，机构投资者开始集中购买长久期资产以期获得更高回报，加大了长期债券利率下行的幅度。随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。 •对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 35,000.00 制造业固定资产投资当月值（亿元） 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 制造业固定资产投资当月同比增速（%） 11 10 9 8 7 6 5 4 2022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-072023-092023-112024-02 中国汽车产量当月值（万辆） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-03 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-03 新能源汽车产量当月值（万辆） 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2.2多空逻辑 利多因素10：3月乘用车出口量41.6万辆，其中电动汽车出口量18.3万辆，均处于高位 乘用车�口量当月值（辆） 电动载人汽车�口量当月值（辆） 500,000.00 225,000.00 450,000.00 400,000.00 175,000.00 350,000.00 300,000.00 125,000.00 250,000.00 200,000.00 75,000.00 150,000.00 100,000.00 25,000.00 50,000.00 0.00 -25,000.00 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 利多因素11：3月钢材产量12336万吨，大幅回升，需求转旺 2.2多空逻辑 钢材产量当月值（万吨） 13,000.00 12,500.00 12,000.00 11,500.00 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 粗钢产量当月值（万吨） 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.0