2024年一季报点评：基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈复苏态势

新奥股份（600803） 证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 2024年一季报点评：基础业务核心利润同增 17.8%，销气量呈复苏态势 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 154,169 143,842 154,562 167,862 182,447 同比（%） 33.02 (6.70) 7.45 8.60 8.69 归母净利润（百万元） 5,844 7,091 6,043 7,300 8,270 同比（%） 26.17 21.34 (14.77) 20.78 13.29 EPS-最新摊薄（元/股） 1.89 2.29 1.95 2.36 2.67 P/E（现价&最新摊薄） 9.40 7.74 9.08 7.52 6.64 关键词：#业绩符合预期投资要点 事件：公司发布2024年一季度业绩报告，2024年一季度公司实现营业收入342.09亿元，同比减少0.41%；归母净利润10.81亿元，同比减少25.8%；扣非归母净利润9亿元，同比增长7.47%；加权平均ROE同比降低3.46pct，至4.47%。 2024年一季度基础业务核心利润同增17.8%，销气量呈现复苏态势。2024年一季度公司实现营业收入342.09亿元，同比减少0.41%；归母净利润10.81亿元，同比减少25.8%；核心利润10.82亿元，同比减少12.8%，符合预期。核心利润下滑系去年同期港股子公司新奥能源批发 气业务进行国际转售，相关归母净利润3.3亿元；2024年一季度国际价差回落，批发气利润下降至0.08亿元所致；基础业务核心利润（剔除港股新奥能源海外批发气转售业务）10.74亿元，同比增加17.8%。2024Q1，公司实现总气量100.04亿方，增长5.5%，呈现复苏态势。其中，平台交易气增长33.6%至12.13亿方（国内增长95.5%至8.33亿方，国外减 少21.2%至3.8亿方）；零售气增长2.7%至72.37亿方（民生气量增长 2.5%至19.47亿方，工商气量增长2.9%至52.24亿方）；批发气微增1.9% 至15.54亿方。 天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展：能源替代趋势下，天然气行业需求稳步增长，2022-2030年国内天然气需求复增5.8%。公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。1）气源端：国际 +国内双资源池，持续优化。与中石油签署国内长协392亿方（十年）； 与国际资源商签订长协助力直销气发展，2023年新签海外长协280万吨，累计签署超1000万吨。2）储运端：加大运输&储气资源布局。公 司拥有国际运力10艘，舟山三期项目预计在2025年9月投产，建成 投用后接收站实际处理能力可超过1000万吨/年，直销气业务全面快速开展。3）客户端：顺价机制继续推进，2023年公司零售气价差+0.02元 /方，随顺价政策逐步落地，价差有望进一步修复。 盈利预测与投资评级：顺价持续推进，零售气价差有望进一步修复；直销气气量持续增长，国际转售利润受全球气价下跌影响缩窄。股利分配 +特别派息，2023-2025年分红不低于0.91/1.03/1.14元每股，对应2024年股息率5.8%（估值日2024/4/26），彰显安全边际。维持2024-2026年公司归母净利润60.43/73.00/82.70亿元的盈利预测，同比-14.77%/+20.78%/+13.29%，EPS1.95/2.36/2.67元，对应PE9.1/7.5/6.6倍 （估值日2024/4/26），维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动 2024年04月28日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 股价走势 新奥股份沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25 市场数据收盘价(元) 17.72 一年最低/最高价 14.95/22.10 市净率(倍) 2.22 流通A股市值(百万元) 50,256.42 总市值(百万元) 54,903.61 基础数据每股净资产(元,LF) 7.97 资产负债率(%,LF) 55.74 总股本(百万股) 3,098.40 流通A股(百万股) 2,836.14 相关研究 《新奥股份(600803)：新奥股份2023年年报点评：零售修复、直销利润大增，高分红彰显安全边际》 2024-03-26 《新奥股份(600803)：特别派息强化股东回馈，回购股份助力长远发展》 2023-12-11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 新奥股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 43,544 52,492 56,114 68,764 营业总收入 143,842 154,562 167,862 182,447 货币资金及交易性金融资产 16,874 22,239 25,621 36,348 营业成本(含金融类) 123,719 132,992 142,566 154,091 经营性应收款项 13,389 14,157 14,629 16,186 税金及附加 544 760 839 912 存货 2,167 3,005 2,686 2,935 销售费用 1,429 1,654 1,956 2,354 合同资产 2,453 3,096 3,176 3,407 管理费用 4,203 4,173 4,453 4,840 其他流动资产 8,661 9,995 10,002 9,888 研发费用 961 1,082 1,175 1,277 非流动资产 91,030 98,523 105,355 109,230 财务费用 1,651 1,055 986 966 长期股权投资 7,398 7,398 7,398 7,398 加:其他收益 542 541 504 535 固定资产及使用权资产 61,849 66,771 71,977 75,414 投资净收益 7,922 927 839 912 在建工程 4,984 6,755 7,581 7,218 公允价值变动 (1,479) 0 0 0 无形资产 7,625 8,425 9,225 10,025 减值损失 (2,465) (228) (214) (176) 商誉 558 558 558 558 资产处置收益 (63) 0 0 0 长期待摊费用 308 308 308 308 营业利润 15,792 14,087 17,015 19,277 其他非流动资产 8,309 8,309 8,309 8,309 营业外净收支 (26) 0 0 0 资产总计 134,574 151,015 161,470 177,993 利润总额 15,766 14,087 17,015 19,277 流动负债 46,032 53,812 54,243 58,708 减:所得税 3,236 3,099 3,743 4,241 短期借款及一年内到期的非流动负债 11,983 11,966 12,487 13,320 净利润 12,530 10,988 13,272 15,036 经营性应付款项 11,484 14,107 13,576 15,108 减:少数股东损益 5,439 4,945 5,972 6,766 合同负债 14,952 18,564 18,868 20,466 归属母公司净利润 7,091 6,043 7,300 8,270 其他流动负债 7,613 9,174 9,311 9,814 非流动负债 30,005 30,005 30,005 30,005 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.29 1.95 2.36 2.67 长期借款 8,746 8,746 8,746 8,746 应付债券 12,842 12,842 12,842 12,842 EBIT 13,132 15,142 18,002 20,243 租赁负债 362 362 362 362 EBITDA 17,473 17,339 20,341 22,519 其他非流动负债 8,054 8,054 8,054 8,054 负债合计 76,037 83,816 84,248 88,713 毛利率(%) 13.95 13.96 15.07 15.54 归属母公司股东权益 23,655 27,372 31,423 36,716 归母净利率(%) 4.93 3.91 4.35 4.53 少数股东权益 34,882 39,826 45,799 52,565 所有者权益合计 58,537 67,198 77,222 89,281 收入增长率(%) (6.70) 7.45 8.60 8.69 负债和股东权益 134,574 151,015 161,470 177,993 归母净利润增长率(%) 21.34 (14.77) 20.78 13.29 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 13,759 17,786 15,765 19,454 每股净资产(元) 7.63 8.83 10.14 11.85 投资活动现金流 2,331 (8,863) (8,421) (5,238) 最新发行在外股份（百万股 3,098 3,098 3,098 3,098 筹资活动现金流 (8,278) (4,043) (4,042) (3,489) ROIC(%) 11.57 12.20 13.20 13.37 现金净增加额 7,821 4,889 3,302 10,727 ROE-摊薄(%) 29.98 22.08 23.23 22.52 折旧和摊销 4,341 2,197 2,340 2,275 资产负债率(%) 56.50 55.50 52.18 49.84 资本开支 (8,957) (9,700) (9,180) (6,150) P/E（现价&最新股本摊薄） 7.74 9.08 7.52 6.64 营运资本变动 (579) 3,996 (537) 1,534 P/B（现价） 2.32 2.01 1.75 1.50 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但