2 月 FMS ： 不要更改获胜组合

亚洲基金经理调查 2月FMS：不要更改获胜组合 可访问版本 爆发的迹象（中国除外） 全球基金经理调查（FMS）对全球经济的看法在经历了长期的低迷之后，已升至两年来的最高水平，这与 我们对专有增长指标的乐观态度相呼应。参见美国银行GPS：牛市解剖2024年1月30日。区域经济前景同步上升，净29%的人预计亚太地区前日本经济将走强（自8月以来最高），未来12个月日本经济净增长54%。唯一的例外是中国，自17个月前发行该期刊以来，随着更多的参与者逆势而上，这是该期刊首次在未来一年出现减弱而不是增强。 然而，回报预期已经减弱 令人惊讶的是，在明显的脱节中，该地区的回报预期已经下降了一个档次，这可 能是由于指数权重股中国的年初至今表现不佳。这种放缓是由利润前景下降以及对区域股票市场的低估看法驱动的。 中国急性冷漠 特别是中国股票市场未能获得调查参与者的认可，大多数人目前愿意坐下来/回避，其中15％的人希望在任何 反弹中降低风险。值得注意的是，随着投资者为结构性下调评级做好准备，中国的配置跌至新低，因为他们相信中国家庭保留现金而不是支出/投资的倾向将继续存在。 日本咆哮的多头：从价值陷阱到价值偏差 对日本的乐观情绪仍然毫发无损，因为FMS显示出比以前更光明的回报前景。29%的参与者预计未来12 个月将有两位数的回报，短期内很少有人出价达到峰值。迄今为止，它是该地区最受欢迎的市场，净56%的投资者表示，倾向于semis和银行。曾经被称为‘价值陷阱’，随着公司治理改革，投资者现在在日本怀有明显的价值偏见–预计将成为今年最受关注的事件–工资谈判和日本央行政策正常化是投资者感兴趣的另一个话题，FMS只希望顺托工资增长从2023年的3.6%上升到今年的3.8%。 分配：现状 2月份的FMS选择了跨市场和行业轮换的动力。对技术的有利观点保持不变，半决赛再次掌舵（净40％ 的参与者引用），而房地产（净23％的体重不足）则不受欢迎。在市场中，除日本外，投资者更喜欢印度和台湾（净重19％），同时避开泰国（净重17％）和中国（-23％）。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecuritiesdoesandseasestodobusinesswithissuerscoveredinitsresearchreports.Asaresult,investorsshouldbeawarethatthefirmmayhaveaconflictof 2024年2月13日 预测分析亚洲 RiteshSamadhiya,CFA>>股票策略师 美林(香港) +85235087907 AritraBaksi,CFA>>股票策略师 美林(香港) +85235087914 MasashiAkutsu>>战略家 BofAS日本 +81362257754 TonyLin,CFA>>股票策略师BofAS日本 +81362258123 FMS：基金经理调查 NIRP：负利率政策YCC：收益率曲线控制 给读者的笔记 共有249名拥有6560亿美元资产管理规模的小 组成员参加了调查。拥有5680亿美元资产管理规模的209名参与者回答了全球FMS问题，拥有3310亿美元资产管理规模的145名参与者回答了区域FMS问题。 调查期：2–2024年2月8日 如何连接FMS面板鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 调查参与者收到 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第12至14页的重要披露。 他们参与月份的全套结果。 2月FMS：不要更改获胜组合 图表1：净%FMS投资者预期亚太地区（日本除外）经济走强 FMS对全球经济的看法已升至2年高点；对亚洲经济的看法也较一个月前有所回升 亚太地区（日本除外）全球 100100 5050 00 -50-50 -100 9799010305070911131517192123 -100 资料来源:美银全球及亚洲基金经理调查 图表2：FMS净投资者预期日本经济走强 对日本的乐观情绪毫发无损：净54％的人预计未来12个月经济将更加强劲 63 52 2月24 日 19 20 10 8 8 2 0 0 FMS对日本未来12个月经济前景的看法 很多更强一点点更强相同有点弱很多弱 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（10％|6％）的投票。 美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表3：净%FMS投资者预期中国经济走强但是FMS为中国经济敲响了警钟 0 0 0 0 0 0 10/2212/222/23 2024年2月=-10% 4/23 6/23 8/23 10/23 12/23 2/24 100 8 6 4 2 -2 净%FMS投资者预计未来12个月中国经济将走强 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表4：FMS对2024年最令人惊讶的潜在结果的看法 33%的投资者承认，如果2024年的全球增长超过2023年，他们会感到吃惊 FMS对2024年最令人惊讶的潜在结果的看法 43% 33% 2月24 日1月 23% 23% 18% 19% 20% 14% 2024年全球增长强于 2023年 10年UST结束2024年 低于3.5% USDJPY回到1502024年中国股市进一步下 跌 资料来源:美银亚洲基金经理调查 图表5：FMS对未来12个月除日本外的AsiaPac股票的看法回报预期有所缓和，可能是由于中国年初至今表现不佳 未来12个月，除日本外的AsiaPac股票预期上涨 美国银行全球研究 47 2月24 日1月 40 2522 1514 8 10 00 20 低于-10%-10%之间 和-5% -5%之间和0% 0%之间 +5% +5%之间和+10% 超过+10% 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”的投票（6%|13%）。 美国银行全球研究 图表6：净%FMS投资者期望亚太地区（日本除外）的企业利润更高断开连接：尽管经济前景有所改善，但利润前景仍下降 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者预计未来12个月利润更高 Average 2024年2月=27% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 020406081012141618202224 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表7：净%FMS投资者称亚太地区非日本股票估值过高净19%的投资者认为该地区股票被低估，与长期平均水平一致 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者表示，除日本外的亚太地区股票被高估 Average 2024年2月=-19% 020406081012141618202224 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源:美银亚洲基金经理调查 图表8：净%FMS投资者预期亚太地区（日本除外）通胀上升 净29%的投资者预计亚太地区（日本除外）未来12个月的通货膨胀率将低于1月份的43% 美国银行全球研究 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净%FMS投资者预计未来12个月通胀率会上升 Average 2024年2月=-29% 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 010305070911131517192123 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表9：FMS当前对中国股市的立场/定位 缺乏明确性，但大多数投资者目前希望袖手旁观/回避，其中包括15%的人希望在任何反弹时降低风险 21%中国股市的当前立场/定位 17% 17% 15% 4% 等待更可靠的宽松 迹象，然后再增加风险敞口 在其他地方寻找 机会 在逐步放松的迹象下 建立风险敞口 希望减少任何反弹时 的暴露 完全暴露 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（27％）的投票。 美国银行全球研究 图表10：净%FMS投资者增持中国 可怕的事态：中国配置跌至净23％减持的新低 中国：％说超重少％说体重不足 50423950 40363240 30 2014 10 0 -10 -20 -30 2627 910 53 -1 -12-9-9 -20-23 30 20 10 0 -10 -20 -30 10/2212/222/234/236/238/2310/2312/232/24 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表11：FMS对中国股票市场结构性降级潜力的看法 三分之二的参与者认为中国股票市场的结构性去评级过程正在进行中 %FMS投资者认为中国股票市场处于结构性去评级过程？ 9090 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 11/222024年21月/2=367% 资料来源:美银亚洲基金经理调查 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 3/235/237/239/2311/231/243/24 美国银行全球研究 图表12：中国家庭将优先考虑新冠肺炎期间积累的超额储蓄令人震惊的低风险偏好：FMS预计中国家庭将坚持储蓄，而不是支出/投资 FMS关于中国家庭将优先考虑在COVID-19期间积累的超额储蓄的意见 82% 75% 2月24 日1月 6% 8% 4% 2% 保存在储蓄账户中购买可自由支配的商品和 服务 购买资产（股票|债券|房地产） 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（15％|8％）的投票。 美国银行全球研究 图表13：FMS对中国货币政策的看法 中国货币政策宽松的需求势不可挡，但迄今缺乏一致行动 ％FMS投资者预计未来12个月中国的货币政策将更加宽松 9595 9090 8585 8080 7575 7070 6565 6060 5555 5050 10/222024年122/2月2=81%2/234/236/238/2310/2312/232/24 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表14：FMS对未来12个月日本股市的看法 咆哮的多头：29%的投资者预计未来12个月日本将获得两位数的回报，其中... 35 2月24 日1月 31 27 29 27 10 13 8 0 0 0 0 日本股票未来12个月的预期回报 低于-10%-10%之间 和-5% -5%之间和0% 0%之间+5% +5%之间 和+10% 超过 +10% 资料来源:美银亚洲基金经理调查 美国银行全球研究 图表15：您预计日本股市何时见顶？...短期内很少竞标达到顶峰 你预计日本股市什么时候见顶？ 25% 17% 15% 15% 13% 1季度20242季度20243季度20244季度2024不太可能达到峰值 资料来源:美银亚洲基金经理调查Notes：上面没有显示“不知道”（17％）的投票。 2024 美国银行全球研究 图表16：亚太市场情绪：净%FMS投资者增持 日本（净重56％）位居国家偏好名单之首，其次是印度和台湾（各19％），而中国分配（净重23％）创下新低 亚太市场情绪：净%FMS投资者增持（%表示增持-%表示减持） 56 日本印度台湾韩国印度 尼西亚新西兰澳大利亚 马来西亚新