铝月报（2024年4月）

铝月报（2024年4月） 中航期货 2024-4-26 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 4月铝价偏强运行，最高到达21345元/吨，随后在20500附近震荡。主要原因是宏观需求预期改善与二次通胀预期升温，同时铝基本面供给增加缓慢，需求逐步回升，社会库存出现拐点并小幅去库，共同支撑铝价处于20000整数关口上方。 美国通胀连续三个月超预期，美联储最青睐的通胀指标3月核心PCE指数可能会达到2.7%，非农数据也是强劲，美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。整体看增幅大超预期，强就业支撑强消费的逻辑得到验证。在降息预期收窄的提振以及中东地缘冲突扩大化的担忧加重，美元指数最高上冲到106以上，而且市场目前还未对此充分定价。目前市场更关注流动性充裕下的避险情绪，加之制造业回升，推升的二次通胀预期。金、油、铜等接连大涨，但毕竟有抢跑之嫌，因为历史上看，降息后全球经济共振复苏才是铜价大涨的阶段。 % % 2020 15 10 5 0 -5 -10 -15 19-12 20-1221-1222-1223-12 15 10 5 0 -5 -10 -15 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 数据来源：Wind 国内方面，中国公布3月主要经济数据，一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化。财政定调积极，拟连续几年发行超长期特别国债，每年1万亿元；货币定调稳健，不过新的提法是社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。重点就要关注中央财政。但一季度运行下来，财政支出偏谨慎。一季度财政支出8.77万亿，同比-1.5%、较去年底回落2.8个百分点，一季度财政支出占全年比重为21.6%、明显低于季节性；专项债发行节奏明显偏慢是主要拖累，一季度专项债发行6341亿，占全年额度的比重为16.3%。二季度财政发力，发改委要求推进落实，预计财政支出节奏大概率会继续前置，二季度政府债券发行仍有望加快，后续经济重心仍将继续回升，关注预期能否实现。 % % 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 19-12 20-12 21-12 22-12 23-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 基本PA面RT03 铝土矿供给偏紧矿价高位震荡 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约68%。据海关，中国3月铝土矿进口1186.3万吨，同比下滑1.43%。SMM数据显示，3月中国铝土矿产量460.59万吨，同比下滑24.1%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 SMM数据显示，3月（31天）中国冶金级氧化铝产量为678.2万吨，日均产量环比增加0.22万吨/天至21.88万吨/天。3月总产量环比2月增加7.98%，同比去年增加2.11%。截至3月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7996万吨，环比上升114万吨，全国开工率为80.0%。供应端矿石紧缺问题致使氧化铝厂复产进展仍然缓慢，预计短期内矿石问题难解决。截至4月25日，河南氧化铝报价3380元/吨，价格较上周涨65元/吨，ft西氧化铝报价3340元/吨，价格较上周涨75元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5190元/吨，较上周持平。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 4,500.00山西一级氧化铝平均价季节性走势图 4,000.00 4,000.00 3,500.00 3,500.00 3,000.00 3,000.00 2,500.00 2,500.00 2,000.00 2,000.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (/) 电解铝生产成本季节性走势图 17,819 16,819 15,819 吨 元14,819 13,819 12,819 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 氧化铝价格高位震荡，但电力及原辅料成本整体持稳的情况下，电解铝成本或将持稳，为铝价提供底部支撑。 据SMM统计，2024年3月份国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月电解铝行业开工率同比增长4.39%至93.15%。3月份春节影响逐渐消散，电解铝厂生产、发运恢复正常，截止3月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4519万吨。目前国内电解铝运行产能为4214万吨，整体以抬升趋势为主。继云南第一批复产的启槽量增加后，受益于云南主流水电站水位补充向好，预计后期仍有部分电力释放用于电解铝行业复产，其他地区暂无较大变动预期。SMM预计4月底国内电解铝运行产能或达到4225万吨，4月份产量或达349万吨，需关注云南的复产节奏及电力供应情况。 375 365 355 345 ) 335 吨 325 ( 万 315 305 295 285 275 产量:原铝(电解铝):当月值 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 产量:原铝(电解铝):当月同比 13 11 9 7 5 (%) 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024202020212022202320242020202120222023 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1%至64.2%，与去年同期相比下滑1.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。即将迎来五一小长假，短期关注下游假期安排及备库情绪。 原生铝合金开工率 铝型材开工率 铝行业平均开工率 铝线缆开工率 铝箔开工率 铝板带开工率 再生铝合金开工率 基本PA面RT03 电网需求保持平稳 2023年我国电网基本建设投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%，超额完成了全年目标。国家电网预计2024年电网建设投资总规模将超 5000亿元。光伏太阳能电池的边框和支架用铝生产。每1GW光伏电站所需光伏支架的用铝量约为1.9万吨，3月我国光伏组件产量54.4GW，同比增加43.16%。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022202320242020202120222023202420202021 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -3 -13 -23 02-28 03-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。 20222023202420202021 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 销量:汽车:当月同比 520 420 320 220 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30 12-31 421 371 321 271 221 171 121 71 21 -29 -79 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020202120222023 产量:新能源汽车:当月同比 产量:新能源汽车:累计同比 256437 206 337 156 237 106 137 56 6 37 -44 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -63 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20242020202120222023 2024 2020 2021 2022 2023 (%) (%) 汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，配合汽车以旧换新政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用，搭配部委、各地方政府及汽车企业陆续推出的以旧换新方案，2024年汽车销量有望得到进一步增长。 基本PA面RT03 国内库存小幅去库国外库存持续下滑 上周库存继续下滑，最新库存水平为504,000吨，降至四个月新低。4月19日当周，沪铝库存小幅回落，周度库存减少1.39%至228,537