扣非净利润高增长，轻工工程龙头稳固 推荐

公司点评●专业工程 2024年04月26日 扣非净利润高增长，轻工工程龙头稳固 核心观点： 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。 扣非净利润高增长，医药新签合同额增速显著。公司2023年实现营业收入 66.52亿元，同增16.30%，归母净利润3.10亿元，同增50.23%，扣非后归母净利润2.78亿元，同增66.42%。分业务看，工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询/工程其他分别实现营业收入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06亿元，分别同比+23.63%/-1.20%/-9.27%/-4.15%/+904.29%，占营业收入比重分别为70.21%/19.40%/6.17%/2.36%/1.59%。2023年，公司新签合同额80.16亿元，同降19.22%，传统行业中，制浆造纸/日用化工/食品发酵/环保/市政新签合同额17.11/13.88/12.37/8.21/2.89亿元，分别同比-49.94%/+101.50%/-39.80%/-40.25%/+26.20%；新兴行业中，新能源新材料/医药新签合同额11.39亿元/1.71亿元，分别同比+70.14%/+172.51%，均处于高速增长期，仍有拓展空间。2024Q1，公司实现营业收入12.39亿元，同增2.30%，归母净利润0.55亿元，同增6.61%，扣非后归母净利润0.55亿元，同增10%。2024Q1新签合同额 16.58亿元，同降26.05%，其中制浆造纸/日用化工/食品发酵/民建公建/环保/市政/新能源新材料/医药分别新签合同额4.26/1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76亿元，分别同比-49.68%/-56.73%/253.22%/-57.65%/-81.02%/-77.98%/-20.30%/+232.48%。 盈利能力小幅提升，2024Q1现金流有所改善。公司2023年毛利率为14.56%，同升1.27pct，工程总承包/工程设计/工程监理/工程咨询毛利率分别为9.89%/30.51%/9.63%/32.64%，分别同比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023年净利率为4.67%，同升1.05pct。2024Q1毛利率为14.65%，同升1.07pct，净利率为4.46%，同升0.18pct。2023年公司经营性现金流量净额为为-2.37亿元，较2022年由正转负，主要原因是报告期内按计划支付应付款项；2024Q1公司经营性现金流量净额为1.65亿元，较上年同期实现转正。 轻工工程龙头地位稳固，积极开拓海外市场。轻工行业是我国拉动消费稳定增长、巩固国际竞争力的最主要力量。中国轻工业联合会发布的数据显示，2023年我国轻工业实现营业收入22.2万亿元，同增1.6%，实现利润1.4万亿元，同增3.8%。轻工业以占全国工业13.2%的资产，实现了全国工业16.7%的营业收入和18.1%的利润，有力支撑工业经济稳定发展。公司是提供轻工行业工程设计咨询、总承包、监理等综合性服务的龙头企业，已形成完整的工程项目建设业务链，承接并完成了一大批具有行业影响力的项目。2023年是共建“一带一路”倡议提出十周年，公司梳理不同区域、国别市场开发策略，积极发掘、跟进与主业匹配的海外商机，境外业务累计签约13.06亿元。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为69.52亿元、74.20亿元、80.93亿元，分别同增4.51%、6.73%、9.08%，归母净利润分别为3.32亿元、3.68亿元、4.13亿元，分别同增7.05%、10.91%、12.10%，EPS分别为0.71元/股、 0.79元/股、0.89元/股，对应当前股价的PE分别为16.42倍、14.81倍、13.21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 中国海诚(002116) 推荐 (维持) 龙天光：021-20252621：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 分析师 市场数据 2024-04-25 股票代码 002116 A股收盘价(元) 11.7 上证指数 3,052.90 总股本(万股) 46,636 实际流通A股(万股) 45,394 流通A股市值(亿元) 53 相对沪深300表现图 中国海诚沪深300 40%30%20%10% 0% -10%-20%-30% 23/4/2623/7/823/9/1923/12/124/2/1224/4/25 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司跟踪_中国海诚_业绩符合预期，环保造纸订单高增长 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 50.39 61.42 66.66 73.18 营业收入 66.52 69.52 74.20 80.93 现金 32.48 39.77 44.07 48.93 营业成本 56.84 59.97 63.86 69.51 应收账款 5.55 6.50 6.77 7.34 营业税金及附加 0.33 0.33 0.35 0.38 其它应收款 0.41 0.72 0.74 0.76 营业费用 0.44 0.35 0.40 0.44 预付账款 5.08 6.07 6.54 6.94 管理费用 3.28 3.30 3.55 3.88 存货 0.01 0.03 0.02 0.02 财务费用 -0.50 -0.64 -0.79 -0.88 其他 6.86 8.34 8.52 9.18 资产减值损失 -0.27 0.00 0.00 0.00 非流动资产 6.80 7.52 8.02 8.52 公允价值变动收益 0.14 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -0.06 -0.02 -0.03 -0.04 固定资产 2.47 2.60 2.73 2.84 营业利润 3.58 3.79 4.20 4.72 无形资产 0.70 0.77 0.84 0.91 营业外收入 0.03 0.00 0.00 0.00 其他 3.63 4.16 4.45 4.76 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 资产总计 57.20 68.94 74.67 81.70 利润总额 3.59 3.79 4.20 4.72 流动负债 33.77 42.18 44.23 47.12 所得税 0.49 0.47 0.51 0.59 短期借款 0.00 -0.02 -0.03 -0.05 净利润 3.10 3.32 3.68 4.13 应付账款 15.29 19.24 19.95 21.41 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 18.48 22.96 24.32 25.76 归属母公司净利润 3.10 3.32 3.68 4.13 非流动负债 0.41 0.41 0.41 0.41 EBITDA 3.97 3.32 3.55 3.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.67 0.71 0.79 0.89 其他 0.41 0.41 0.41 0.41 负债合计 34.18 42.59 44.63 47.53 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 16.30% 4.51% 6.73% 9.08% 归属母公司股东权益 23.01 26.35 30.04 34.17 营业利润 52.66% 5.90% 10.72% 12.47% 负债和股东权益 57.20 68.94 74.67 81.70 归属母公司净利润 50.23% 7.05% 10.91% 12.10% 毛利率 14.56% 13.73% 13.93% 14.12% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 4.67% 4.78% 4.97% 5.10% 经营活动现金流 -2.37 8.22 4.99 5.54 ROE 13.48% 12.61% 12.27% 12.09% 净利润 3.10 3.32 3.68 4.13 ROIC 12.08% 10.32% 9.84% 9.75% 折旧摊销 0.69 0.17 0.15 0.12 资产负债率 59.76% 61.77% 59.77% 58.17% 财务费用 -0.13 0.01 0.01 0.01 净负债比率 -139.33% -149.47% -145.49% -142.16% 投资损失 0.06 0.02 0.03 0.04 流动比率 1.49 1.46 1.51 1.55 营运资金变动 -6.14 4.71 1.12 1.24 速动比率 1.16 1.16 1.21 1.25 其它 0.05 -0.01 -0.01 -0.01 总资产周转率 1.13 1.10 1.03 1.04 投资活动现金流 -1.84 -0.91 -0.67 -0.66 应收帐款周转率 11.80 11.53 11.18 11.47 资本支出 -1.21 -0.67 -0.64 -0.62 应付帐款周转率 3.36 3.47 3.26 3.36 长期投资 0.03 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.67 0.71 0.79 0.89 其他 -0.67 -0.23 -0.03 -0.04 每股经营现金 -0.51 1.76 1.07 1.19 筹资活动现金流 3.12 0.00 -0.02 -0.02 每股净资产 4.93 5.65 6.44 7.33 短期借款 0.00 -0.02 -0.02 -0.01 P/E 17.58 16.42 14.81 13.21 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.37 2.07 1.82 1.60 其他 3.12 0.02 -0.01 -0.01 EV/EBITDA 4.01 4.57 3.06 1.51 现金净增加额 -1.00 7.29 4.30 4.86 P/S 0.82 0.78 0.74 0.67 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买