半导体业务快速发展，一季度业绩大幅增长

2024年04月26日英杰电气(300820.SZ) 半导体业务快速发展，一季度业绩大幅增长 公司快报 证券研究报告 电力电子及自动化 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价60.1元股价(2024-04-26)49.37元 事件： 999563398 交易数据总市值(百万元) 10,879.31 流通市值(百万元) 5,419.11 总股本(百万股) 220.36 流通股本(百万股) 109.77 12个月价格区间 32.2/125.1元 4月25日公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入17.7亿元，同比增长37.99%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长27.23%。2024年一季度公司实现营业收入3.75亿元，同比增长61.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长44.73%。 光伏行业保持增长，TOPCON设备开始放量： 国家能源局数据，截止2023年12月底，全国累计发电装机容量约 29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%，光伏累计装机同比增速超越了水电、火电、核电、风电。公司自2005年进入光伏行业，迅速替代国外产品，形成强大的品牌影响力，在该行业的市占率常年保持在70%以上。公司不断加大对光伏行业的覆盖面，年报披露，公司运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单在2023年4季度已经开始放量，该行业的电源属于国产化替代，未来市场前景良好，有望为公司带来新增长。 半导体领域快速放量，充电桩行业抢占市场： 年报披露，半导体设备投资有望从2024年开始反弹，预计2025年 全球半导体设备销售额达1240亿美元，中国仍然是全球最大的半导体设备市场。目前国内半导体设备市场主要由海外企业所占据，公司在半导体领域不断突破，年报披露，2023年半导体板块收入3.29亿元，同比增长69.35%。充电桩行业，2023年中国新能源汽车产业保持快速发展的势头，并在全球占据领先地位，充电桩行业随新能源车产业不断向前发展，公司全资子公司四川英杰新能源有限公司不断抢占市场，年报披露，公司产品已经出口全国60余个国家，并获得了“2023中国充换电行业十大优秀供应商品牌”，“2023中 国充换电行业十大质量卓越奖”。 英杰电气 沪深300 15% 0% -15% -30% -45% -60% 2023-042023-082023-122024-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.0 9.1 -49.6 绝对收益 -6.8 16.6 -59.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 朱思分析师 SAC执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 相关报告新能源业务稳步发展，半导 2023-08-30 体射频板块打开新曲线光伏+充电桩双轮驱动，全 2023-01-19 年业绩超预期 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为22.58亿元、28.59亿元、36.02亿元，归母净利润分别为5.51亿元、7.02亿元、8.87亿元，给予公司2024年24倍PE，6个月目标价为60.1元，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；高端产品导入不及预期；行业竞争加剧。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,282.6 1,769.8 2,258.3 2,859.0 3,602.3 净利润 339.1 431.4 550.7 701.6 886.9 每股收益(元) 1.54 1.96 2.50 3.18 4.03 每股净资产(元) 6.85 9.73 11.84 14.62 18.25 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 32.1 25.2 19.7 15.5 12.3 市净率(倍) 7.2 5.1 4.2 3.4 2.7 净利润率 26.4% 24.4% 24.4% 24.5% 24.6% 净资产收益率 22.5% 20.1% 21.1% 21.8% 22.1% 股息收益率 0.7% 0.0% 0.9% 0.8% 0.8% ROIC 60.5% 44.5% 40.3% 36.5% 34.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,282.6 1,769.8 2,258.3 2,859.0 3,602.3 成长性 减:营业成本 780.5 1,111.0 1,359.5 1,715.4 2,161.4 营业收入增长率 94.3% 38.0% 27.6% 26.6% 26.0% 营业税费 9.7 14.1 16.3 20.6 26.3 营业利润增长率 113.2% 28.1% 26.5% 27.4% 26.6% 销售费用 51.9 64.5 72.3 91.5 108.1 净利润增长率 115.5% 27.2% 27.7% 27.4% 26.4% 管理费用 44.2 52.8 67.7 85.8 108.1 EBITDA增长率 106.1% 29.9% 39.8% 27.0% 26.0% 研发费用 68.9 97.5 119.7 148.7 187.3 EBIT增长率 105.5% 29.4% 43.1% 27.7% 26.5% 财务费用 -2.2 -4.1 -2.0 -2.0 -2.0 NOPLAT增长率 114.3% 27.8% 27.4% 27.5% 26.6% 资产减值损失 -1.7 -5.9 -2.0 -3.2 -3.7 投资资本增长率 73.8% 40.7% 40.8% 33.0% 26.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 27.0% 42.0% 21.6% 23.4% 24.8% 投资和汇兑收益 12.9 6.4 8.0 8.0 8.0 营业利润 389.2 498.7 630.8 803.9 1,017.4 利润率 加:营业外净收支 1.0 -2.1 2.0 2.2 1.6 毛利率 39.1% 37.2% 39.8% 40.0% 40.0% 利润总额 390.2 496.6 632.8 806.1 1,019.1 营业利润率 30.3% 28.2% 27.9% 28.1% 28.2% 减:所得税 51.3 65.4 82.3 104.8 132.5 净利润率 26.4% 24.4% 24.4% 24.5% 24.6% 净利润 339.1 431.4 550.7 701.6 886.9 EBITDA/营业收入 27.9% 26.3% 28.8% 28.9% 28.9% EBIT/营业收入 26.7% 25.0% 28.0% 28.3% 28.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 28 32 31 23 17 货币资金 261.5 441.2 354.7 333.7 442.8 流动营业资本周转天数 179 196 223 253 268 交易性金融资产 285.0 305.0 305.0 305.0 305.0 流动资产周转天数 648 634 589 529 510 应收帐款 130.6 315.1 156.5 439.3 364.0 应收帐款周转天数 30 45 38 38 40 应收票据 83.8 90.3 283.8 129.5 361.2 存货周转天数 333 342 329 327 327 预付帐款 18.1 10.6 44.8 13.7 58.8 总资产周转天数 693 688 639 565 537 存货 1,521.6 1,838.1 2,289.1 2,912.4 3,638.2 投资资本周转天数 213 236 261 281 288 其他流动资产 371.2 560.3 397.3 442.9 466.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 22.5% 20.1% 21.1% 21.8% 22.1% 长期股权投资 - 2.0 2.0 2.0 2.0 ROA 11.8% 11.1% 13.4% 14.5% 15.0% 投资性房地产 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 ROIC 60.5% 44.5% 40.3% 36.5% 34.7% 固定资产 112.5 202.5 189.4 176.3 163.2 费用率 在建工程 12.5 17.6 17.6 17.6 17.6 销售费用率 4.0% 3.6% 3.2% 3.2% 3.0% 无形资产 50.5 49.0 45.0 41.0 37.1 管理费用率 3.4% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 18.1 61.2 36.3 37.5 43.6 研发费用率 5.4% 5.5% 5.3% 5.2% 5.2% 资产总额 2,867.5 3,895.0 4,123.6 4,853.0 5,902.3 财务费用率 -0.2% -0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 短期债务 20.0 20.0 - - - 四费/营业收入 12.7% 11.9% 11.4% 11.3% 11.1% 应付帐款 234.4 264.1 417.5 410.3 621.9 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 47.3% 44.9% 36.7% 33.6% 31.9% 其他流动负债 1,085.5 1,429.2 1,076.8 1,197.2 1,234.4 负债权益比 89.9% 81.6% 58.0% 50.7% 46.9% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.99 2.08 2.56 2.85 3.04 其他非流动负债 17.5 36.6 20.1 24.7 27.2 速动比率 0.86 1.01 1.03 1.04 1.08 负债总额 1,357.4 1,750.0 1,514.4 1,632.2 1,883.5 利息保障倍数 -153.14 -108.67 -316.42 -404.15 -511.44 少数股东权益 0.3 0.1 - -0.3 -0.7 分红指标 股本 143.7 220.3 220.3 220.3 220.3 DPS(元) 0.33 - 0.43 0.41 0.40 留存收益 1,369.3 1,932.7 2,388.9 3,000.8 3,799.2 分红比率 21.2% 0.0% 17.2% 12.8% 10.0% 股东权益 1,510.1 2,145.0 2,609.1 3,220.8 4,018.8 股息收益率 0.7% 0.0% 0.9% 0.8% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 338.9 431.2 550.7 701.6 886.9 EPS(元) 1.54 1.96 2.50 3.18 4.03 加:折旧和摊销 16.0 23.0 17.1 17.1 17.1 BVPS(元) 6.85 9.73 11.84 14.62 18.25 资产减值准备 - 20.0 - - - PE(X) 32.1 25.2 19.7 15.5 12.3 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 7.2 5.1 4.2 3.4 2.7