Q1量价齐跌，静待下游需求好转

公司业绩与行业环境分析

业绩概述

• 2024Q1：公司营收213.28亿元，同比下降32.08%；归母净利润15.02亿元，同比下降41.14%；扣非后归母净利润13.68亿元，同比下降36.56%。

行业背景

• 需求与产量：全国水泥产量在2024Q1下滑16.28%，其中，公司产能集中区华东、华南地区的水泥产量分别下降14.15%和7.09%。
• 价格走势：全国水泥均价在2024Q1同比下滑14.77%。

成本与利润影响

• 成本控制：虽然2024Q1煤价较上一年度下降20.42%，但由于水泥价格降幅更大，整体业绩压力仍大。
• 毛利率与净利率：公司毛利率升至17.75%，净利率降至6.98%，主要因非水泥业务占比提升，以及规模效应减弱导致费用率上升。

投资展望

• 政策利好：预计二季度专项债发行加速，有望推动水泥行业需求企稳回升，带动板块估值修复。
• 市场预期：2024-2026年的净利润预测分别为84.90亿、98.29亿和107.96亿，对应PE分别为14.2x、12.3x和11.2x，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括区域协同破裂、行业竞争加剧和宏观经济下行风险。

结论

公司在面对行业量价齐跌的背景下，业绩承压，但通过非水泥业务的拓展，提升了整体毛利率，尽管如此，规模效应减弱和费用率上升影响了净利率。随着政策支持下的水泥行业需求企稳和估值修复的预期，以及公司未来业绩的积极展望，维持“增持”评级成为可能。然而，投资者需关注潜在的风险因素，以做出全面的投资决策。