产品结构持续优化，市场竞争力进一步增强

山东药玻（600529.SH）公司研究报告

核心亮点

• 营业收入与净利润增长：2023年公司实现营业收入49.82亿元，同比增长18.98%，扣非后归母净利润为7.42亿元，同比增长23.07%。2024年一季度，公司营业收入12.67亿元，同比增长2.50%，扣非后归母净利润为2.10亿元，同比增长36.14%。
• 产品结构优化：中硼硅模制瓶的销量提升，成为公司利润增长的主要驱动力。2023年公司模制瓶销量同比增长23.65%，其中硼硅模制瓶的占比提升，推动了产品结构的优化。
• 成本控制与成本下降：原材料价格高位时，通过优化产品结构和提升规模效应，保证了公司综合毛利率稳定在较高水平。募投项目的产能释放有望进一步降低综合成本。
• 成本控制措施：通过研发新品降低生产成本、推进生产自动化，以及智能化工厂建设，以提高生产效率、降低人工成本，从而实现降本增效。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的净利润分别为10.21亿元、12.57亿元、15.55亿元，对应的每股收益分别为1.54元、1.89元、2.34元。
• 投资评级：维持公司“强烈推荐”的评级，考虑到公司通过规模、新品研发和生产智能化逐步降低生产成本，增强客户粘性，市场竞争力不断增强。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格变化可能影响公司成本控制效果。
• 产能投放风险：中硼硅产能的投放速度可能低于预期。
• 市场格局变化风险：模制瓶市场的竞争格局可能出现超预期的变化。

公司概况

• 主营业务：山东药玻是一家专注于药用玻璃包装产品的研发、生产和销售的企业，提供包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞等在内的多种产品，覆盖从玻璃瓶到丁基胶塞、到铝塑组合盖的全套药用包装产品。
• 竞争优势：公司在行业内具有显著的规模优势，通过不断的技术创新和成本控制策略，提升市场竞争力。

未来展望

山东药玻通过持续的产品结构优化、成本控制和技术创新，有望继续保持稳健的增长态势，进一步巩固其在药用玻璃包装领域的领先地位。