短期扰动不改长期趋势，持续看好非挖及海外拓展

恒立液压年度及一季度业绩概览

主要观点

2023年度业绩概览

• 营收与利润：公司2023年实现营业收入89.85亿元，同比增长9.6%；归属于上市公司股东的净利润24.99亿元，同比增长6.7%；扣非后归母净利润为24.47亿元，同比增长9.7%。
• 毛利率提升：全年综合毛利率提升至41.9%，较2022年略有增长。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流净额增长至26.77亿元，同比增加29.7%。

2024年一季度业绩回顾

• 营收与利润：一季度公司实现营业收入23.62亿元，同比下降2.7%；归属上市公司股东的净利润6.02亿元，同比下降3.8%；扣非后归母净利润为5.86亿元，同比下降2.3%。
• 业绩下滑原因：主要受下游工程机械行业的拖累。

战略方向与亮点

非工程机械领域与海外市场拓展

• 多元化战略：非工程机械领域产品占比提升，尤其是高空作业平台及工业用非标油缸表现亮眼。
• 国际化布局：深化全球市场布局，墨西哥工厂预计2024年2季度投产，海外子公司在新加坡、巴西设立，加速海外市场的拓展。

电驱动领域

• 战略布局：电动化成为行业趋势，线性驱动器项目进展顺利，各事业部产品线不断完善，尤其在高空作业平台和海事电缸领域取得显著进展。

投资建议

• 行业展望：预计行业将筑底回升，受益于设备更新周期和政策驱动。
• 公司优势：阿尔法属性明显，市占率持续提升，非工程机械及海外业务持续拓展，盈利能力稳健。
• 财务预测：调整2024-2026年营业收入预测至96.4、111.2、128.2亿元，归母净利润分别为27.6、31.9、36.8亿元。
• 估值：对应PE倍数为25、22、19倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 技术突破风险：高端液压件核心技术突破难度大。
• 政策支持不足：国内基建政策支持可能低于预期。
• 需求波动：下游整机厂需求可能不及预期。
• 市场拓展风险：非挖领域及海外市场拓展面临挑战。

结论

尽管面临短期扰动，特别是第一季度业绩的轻微下滑，但公司通过多元化战略和国际化布局，特别是在非工程机械领域和海外市场的拓展上展现出强劲的增长潜力。长期来看，随着行业环境的改善和公司战略的推进，恒立液压有望持续稳健发展。投资策略上，维持对公司“买入”评级，预计未来业绩增长将推动公司估值提升。