2024年一季报点评：粗纱销量逆势增长，单季度盈利有望企稳回升

事件：中国巨石发布2024年一季报。24Q1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为34/3.5/1.7亿元，同比-8%/-62%/-66%。 粗纱业务：季度吨盈利承压，销量环比逆势增长。 24Q1，测算公司粗纱产品吨均价为4011元/吨，同比-25%，环比-8%，主要由于23Q4-24Q1玻纤价格总体呈现下降趋势；受此影响，公司粗纱产品吨盈利水平进一步下滑，测算公司24Q1粗纱吨扣非净利润约230元/吨，同比-64%，环比-41%。 判断公司24Q1实现粗纱销量约69万吨，同比+22%，环比+6%；销量环比回升或主要受益于公司在24Q1末对粗纱产品提价后下游提货加速，玻纤厂商库存加速去化。根据卓创数据，24年3月末厂商库存约79万吨，较2月末环比-12%。 电子布业务：销量同比+24%，盈利或将企稳回升。 判断公司24Q1实现电子布销量约1.86亿米，同比+24%，环比-4%。24Q1，电子纱价格环比下滑，判断公司24Q1电子布单米盈利进一步回落，或已接近盈亏平衡。2024年4月，公司对电子纱及电子布提价，24Q2公司电子布盈利水平有望企稳回升。2024年电子布新增产能相对较少的背景下，电子布产品价格有望持续回升，带动公司电子布业务盈利向好。 盈利预测、估值与评级：24Q1中国巨石玻纤及电子布业务盈利能力进一步下滑，但在涨价去库存背景下，公司粗纱销量逆势增长、淡季不淡。结合24Q1公司财务数据以及近期产品价格变动情况，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至26.4亿元（下调2%）、38.7亿元（下调6%）、59.8亿元（下调6%）。 现价对应2024年动态市盈率18x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期风险、玻纤产品价格进一步下跌风险、原燃料价格上涨风险、汇率波动导致汇兑损失风险、海外子公司受当地政策影响风险等。 公司盈利预测与估值简表