国贸期货黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年4月26日星期五 品种 行情评述 操作建议 铁合金 多数锰矿贸易商继续封盘，盘面双硅继续强势上涨 1、行情综述：25锰硅主力合约（SM2409）收7248元/吨（+216，+3.07%）；硅铁（SF2306）收6754（+50,+0.75%）2、逻辑分析：近日锰硅涨势颇凶，主要贡献来自于成本端的锰矿。澳洲因飓风受损的Gemco码头港口修缮工作尚未开启，South32季报或推迟到25年一季度才能完全恢复，国内港口锰矿封盘现象明显，而此前市场在三月事件突发之时预期影响最多持续至5月初。澳洲作为我国锰矿前三大进口来源国，单该岛的锰矿供应就占澳洲整体供应80%左右。而由于东南亚锰矿报价优势，近期加蓬块的发运有一定分流，国内报价加蓬均价来到50元/吨度（较月初+24.3），南非半碳酸44.5元/吨度（较月初+11.7）。预计影响月度锰矿供应减少25-32万吨。成本的另一端碳元素近期表现也颇为良好，一是产业补库自下而上，冶金焦三轮提涨呼声愈发高涨，化工焦提涨第二轮110落地，二是电煤进入淡旺季切换，环保督察对兰炭产业能耗严控，部分兰炭企业关停整改，兰炭去库较好，神木兰炭集团宣布将小料指导价上调100至850，内蒙主流电石企也宣布提涨80。电价暂时无变化，内蒙有工厂透露后期电价或升至0.45左右，但宁夏电价下月有降4-5分预期，这是后期的不确定变量。回到产业供需来看，双硅供需低位回升。供应上，随着盘面的连续上涨，产量止跌回升。硅铁利润好于锰硅，部分企业有增产意愿。硅锰受成本挤压还是即期亏损幅度太大，没有复产驱动，乌兰察布铁合金协会要求当地企业限产10%以稳价，不少厂家有封盘现象，报价混乱。需求方面，SMM数据显示钢厂复产节奏加快，钢谷今日螺纹表需继续好转。整体来看，此轮上涨有一定脱离基本面，毕竟05合约进入交割月巨量仓单压力市场仍无法忽视。锰硅仓单及预报就有超36万吨，了解到社会面库存（包括钢厂库存）超过当前一个月的产量。硅铁社会面库存也不容小觑。近期锰硅上周也受到有色板块的一定的加持，预计港口高抬报价仍将持续一段时间，但硅铁这边继续上涨的驱动不高，建议投资者对于锰硅谨慎追涨，倾向等回调后再买，目前基差适合期现正套入场。 品种：铁合金观点：震荡逻辑：成本支撑价格但库存依旧高企，河钢招标情况不及预期推荐星级★★★ 上行动能不足，盘面冲高回落 铁矿石 1、行情综述：25日I2409收879.5（9，1.03%）。2、逻辑分析：【铁矿石】上行动能不足，盘面冲高回落从盘面上看多头趋势尚未结束，但整体的动能逐步走弱。今天钢联周度数据出炉，与钢谷网趋势一致，建材表需出现回升，午后盘面随即拉涨，不过拉涨过后盘面再次回落。我们前期有提到，上周盘面更多是在交易钢材的需求状况，周三钢谷网表需超预期的好，盘面出现大涨，而周四钢联周度数据出炉，螺纹表需稍有回落，与周三钢谷建材表需大幅回升45.67万吨，去库127.56万吨的数据略有劈叉，不过整体来讲数据也不是偏弱，只是单单不及被周三拔高的市场预期，因此盘面出现回落，不过整体而言中枢继续上移。主要是因为市场除了去交易下游需求，还有一点就是钢厂复产的逻辑。而本周的交易逻辑偏向于节前止盈以及钢厂复产逻辑，短期回调后，盘面还是会出现回升，中长期看还是有走强的态势。所以表需是否真的见顶，交易下游需求改善的资金是否仍然存在，其实对中长期走强的逻辑影响也不是很大了，不过需要注意的是短期内上行动能逐步走弱，即便是钢厂复产仍存，复产逻辑还是难以证伪，但向上空间是可以想象的，不过近强远弱难以证伪，所以操作9-1正套继续持有。 品种：铁矿观点：9-1正套持有 逻辑：钢厂复产仍存推荐星级★★ 焦煤焦炭 焦炭第三轮提涨部分落地，板块冲高回落 1.重要资讯： 大商所发布通知，自2024年4月26日交易时（即4月25日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易和做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 2.逻辑分析： 现货端，焦炭第三轮提涨部分落地，预计明天会全面落地，炼焦煤竞拍继续以上涨为主，港口贸易准一焦炭报价2030（+30），钢联炼焦煤价格指数1709.5（+7.9）；蒙煤方面，市场恐高情绪略有显现，整体多观望， 品种：双焦观点：单边观望，产业客户介入期现正套逻辑：钢厂复产利多炉料，但盘面提前上涨后升水较多，基差合适介入期现正套推荐星级★★★ 成交表现较为平淡，西北某大型钢厂招标全部成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1375（-），蒙5精煤1670（+60），蒙3精煤1550（-）。期货端，黑链指数继续偏强运行，双焦开始补涨，螺纹铁矿冲高回落，螺纹并没有站稳3700，有回到震荡的迹象。宏观方面，4月欧美PMI出现回落波动，但市场并没有过多担忧，反而是前期经历几天回调的商品再度上涨，未来几个月市场的交易主线可能仍然是围绕海外制造业复苏展开，商品牛市格局延续。产业方面，本周钢联的钢材供需存数据表现良好，库存稳定去化，钢厂降库尤其流畅，社会库存也来到去年同期水平，数据影响偏多。具体看，五大材供给上升，需求小降，供需环比小幅走弱，但去库斜率依然维持偏快水平，尤其是厂库，对应钢厂销售顺畅，复产意愿增强，利多炉料，产业正反馈延续。分项看，螺纹供需均环比增加，基本面向好，库存去化明显，绝对库存已经去化至往年同期最低水平，供需缺口延续，之前一直表现欠佳的热卷也出现边际好转，供给下降幅度大于需求，对应库存去化速度有所增加。具体到行情上，螺纹钢突破3700遇阻，铁矿石掉期也在触碰120美金关口会回落，整体有回到震荡的迹象，节前资金兑现利润需求较强，波动加剧，以轻仓参与为主，同时基于多品种期货升水结构，仍建议产业投资者关注期现滚动正套操作机会。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/4/25 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6250 6250 6500 6754 6682 -254 宁夏 6450 6450 6750 -4 硅锰： 6517 内蒙 6520 6250 6870 7248 7078 -378 宁夏 6650 6200 7100 -148 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 14897 2904 15097 2904 硅锰 56405 16429 55307 17215 2、铁矿石 2024/4/25 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 811.5 824.5 -13.0 价差 铁矿01-05 -84.5 -87.0 2.5 铁矿05 896.0 911.5 -15.5 铁矿05-09 47.0 45.0 2.0 铁矿09 849.0 866.5 -17.5 铁矿01-09 -37.5 -42.0 4.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.8 11.7 -0.9 指数 普氏62% 118.9 118.85 0.05 巴西 26.3 27.0 -0.6 BDI 1882 1919 -37 港口矿 日照：PB粉 879.0 887.0 -8.0 汇率 7.25 7.24 0.00 日照：PB块 995 1003 -8 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 724.0 735.0 -11.0 一个月 112.8 116.1 -3.3 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2170.0 2170.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2260.0 2260.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1960.0 1960.0 0.0 山西准一级冶金焦 1700.0 1700.0 0.0 河北准一级冶金焦 1840.0 1840.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1804.5 1789.0 15.5 焦炭主力收盘价 2324.0 2316.0 8.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -164.5 -158.5 -6.0 焦炭5-9 -118.5 -105.5 -13.0 焦煤主力基差 -229.0 -174.5 -54.5 焦炭主力基差 -208.5 -155.5 -53.0 盘面利润 -63.4 -43.9 -19.5 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
