Q1业绩环比高增，静待煤炭产能释放 推荐

公司点评●化工行业 2024年4月25日 Q1业绩环比高增，静待煤炭产能释放 核心观点： 事件公司发布一季度报告，2024年第一季度实现营业收入100.4亿元，同比下降49.4%、环比下降15.7%；实现归母净利润8.1亿元，同比下降73.1%、环比增长150.2%。 盈利能力改善叠加煤炭外销量回升，公司Q1业绩环比高增煤炭业务方面，24Q1公司实现煤炭外销总量902万吨，同比增长2.0%、环比增长11.3%。其中，公司实现原煤外销量780万吨，同比下降1.1%、环比增长9.3%；提质煤外销量122万吨，同比增长27.3%、环比增长25.9%。天然气业务方面，24Q1公司实现天然气销量11.8亿方，同比下降44.1%、环比下降46.2%。同比来看，公司一季度业绩回落主要系主要产品天然气、煤化工产品销量减少及销售价格下降所致。公司盈利能力环比有所增强，24Q1销售毛利率为17.5%，环比增加3.3个百分点。我们认为，一季度公司业绩环比高增或与盈利能力改善及煤炭外销量回升等因素有关。 全国煤炭需求有望平稳增长，公司煤炭产能核准审批手续持续推进2024年我国经济持续回升将拉动能源需求增长，煤炭需求有望实现平稳增长，而供给弹性偏弱，煤炭安全生产面临一定挑战。在平衡保供和安全生产过程中，供给阶段性扰动预期仍存，不排除出现阶段性供需趋紧局面，预计煤炭价格仍有支撑，后续建议重点关注公司煤炭产量弹性。公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量合计65.97亿吨。目前公司煤炭产量主要来自白石湖矿区，马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码、空白区探矿权证；环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中。在保供政策驱动下，公司煤炭产量有望逐步释放，贡献业绩增量。 启东LNG接收站周转能力持续提升，有望带动贸易气规模抬升公司6#20万立方米储罐于2024年4月10日进入试运行阶段，启东LNG接收站已具备750 广汇能源（600256.SH） 推荐（维持评级） 分析师任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn分析师登记编号：S0130520080001 研究助理翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2024-4-25 A股收盘价（元） 7.32 股票代码 600256.SH A股一年内最高价/最低价（元） 8.65/6.20 上证指数 3052.90 总股本/实际流通A股（万股） 656576/656576 流通A股市值（亿元） 480.61 相对沪深300表现图 万吨/年左右周转能力。2#泊位建设项目安全预评价已通过评审，正在向省交通局申请批复阶段；海洋环评等待上会评审阶段。2025年启东LNG接收站周 30% 转能力有望提升至1000万吨/年。我们认为，随着公司启东LNG接收站周转 20% 能力不断提升，在公司“3+2”灵活经营模式下，天然气业务规模有望增长。 10% 沪深300广汇能源 积极探索新型能源，氢能业务稳步推进在国家双碳政策鼓励推进及涉氢政策密集出台的背景下，公司依托自身优势，积极投建了“绿电制氢及氢能一体化示范项目”。目前，该项目全面进入到试生产运行阶段，电解水制氢+工业副产氢+储氢+加氢+运氢+用氢全线贯通。其中，加氢站氢气分析纯度达99.998%，达到车用燃料氢气的标准；制氢装置氢气纯度达99.992%，产氢量达到设计标准。预计该项目投产后年产氢气660吨，可实现二氧化碳减排5800吨/年。该项目兼具经济、社会与生态环境多重效益，对于提升公司未来整体经营业绩预计将形成积极正向的影响。 投资建议预计2024-2026年公司营收分别为683.47、756.04、872.95亿元；归母净利润分别为66.35、75.92、92.19亿元，同比分别增长28.26%、14.42%、21.42%；EPS分别为1.01、1.16、1.40元，对应PE分别为7.24、6.33、5.21倍，维持“推荐”评级。 0% -10% -20% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_广汇能源_煤、气价格下跌拖累全年业绩，静待煤炭产能释放_20240420 【银河化工】公司点评_广汇能源_Q3业绩环比承压，煤、气、油业务持续推进_20231026 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 61475 68347 75604 87295 增长率 3.48% 11.18% 10.62% 15.46% 归母净利润（百万元） 5173 6635 7592 9219 增长率 -54.37% 28.26% 14.42% 21.42% EPS（元） 0.80 1.01 1.16 1.40 PE 9.20 7.24 6.33 5.21 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 风险提示下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。 附录：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13290.74 14162.66 18615.69 23553.70 营业收入 61475.13 68346.76 75603.83 87294.80 现金 4760.47 4369.85 7969.64 11528.59 营业成本 51426.97 56869.44 62749.68 72295.24 应收账款 1920.17 2059.77 2278.47 2630.80 营业税金及附加 649.98 683.47 756.04 872.95 其它应收款 202.93 374.50 414.27 478.33 营业费用 272.43 300.73 332.66 384.10 预付账款 1732.95 1990.43 2196.24 2530.33 管理费用 569.47 683.47 756.04 872.95 存货 1351.34 1558.07 1719.17 1980.69 财务费用 922.21 1040.35 1097.69 1075.85 其他 3322.89 3810.04 4037.90 4404.96 资产减值损失 -267.73 -250.00 -250.00 -250.00 非流动资产 45272.76 46678.42 48004.09 49249.76 公允价值变动收益 -6.41 0.00 0.00 0.00 长期投资 1748.90 1748.90 1748.90 1748.90 投资净收益 -106.91 68.35 151.21 349.18 固定资产 25087.16 25542.83 25918.50 26214.16 营业利润 7098.43 8314.27 9510.51 11543.73 无形资产 7027.04 6977.04 6927.04 6877.04 营业外收入 22.59 0.00 0.00 0.00 其他 11409.65 12409.65 13409.65 14409.65 营业外支出 651.85 20.00 20.00 20.00 资产总计 58563.49 60841.09 66619.78 72803.46 利润总额 6469.17 8294.27 9490.51 11523.73 流动负债 21697.19 23226.88 25149.03 26703.51 所得税 1545.45 1824.74 2087.91 2535.22 短期借款 10442.75 11442.75 12442.75 12942.75 净利润 4923.72 6469.53 7402.60 8988.51 应付账款 2512.29 2337.10 2578.75 2971.04 少数股东损益 -249.58 -165.62 -189.51 -230.11 其他 8742.14 9447.03 10127.52 10789.72 归属母公司净利润 5173.30 6635.15 7592.11 9218.61 非流动负债 8495.28 8495.28 8495.28 8495.28 EBITDA 10386.40 11062.26 12305.73 14187.43 长期借款 6421.86 6421.86 6421.86 6421.86 EPS（元） 0.80 1.01 1.16 1.40 其他 2073.42 2073.42 2073.42 2073.42 负债合计 30192.46 31722.16 33644.31 35198.79 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 -594.27 -759.89 -949.40 -1179.50 营业收入 3.48% 11.18% 10.62% 15.46% 归属母公司股东权益 28965.30 29878.82 33924.87 38784.18 营业利润 -48.33% 17.13% 14.39% 21.38% 负债和股东权益 58563.49 60841.09 66619.78 72803.46 归属母公司净利润 -54.37% 28.26% 14.42% 21.42% 毛利率 16.35% 16.79% 17.00% 17.18% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 8.42% 9.71% 10.04% 10.56% 经营活动现金流 6597.70 8622.59 10409.55 11525.23 ROE 17.86% 22.21% 22.38% 23.77% 净利润 4923.72 6469.53 7402.60 8988.51 ROIC 13.02% 14.58% 14.94% 15.99% 折旧摊销 2024.63 1594.33 1674.33 1754.33 资产负债率 51.56% 52.14% 50.50% 48.35% 财务费用 961.78 1089.91 1144.91 1186.16 净负债比率 55.57% 58.92% 44.15% 30.58% 投资损失 101.47 -68.35 -151.21 -349.18 流动比率 0.61 0.61 0.74 0.88 营运资金变动 -1760.58 -732.84 68.91 -324.59 速动比率 0.42 0.41 0.54 0.67 其它 346.69 270.00 270.00 270.00 总资产周转率 1.05 1.12 1.13 1.20 投资活动现金流 -976.36 -2951.65 -2868.79 -2670.82 应收帐款周转率 32.02 33.18 33.18 33.18 资本支出 -2068.85 -3020.00 -3020.00 -3020.00 应付帐款周转率 24.47 29.24 29.32 29.38 长期投资 1140.61 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.80 1.01 1.16 1.40 其他 -48.12 68.35 151.21 349.18 每股经营现金 1.00 1.31 1.59 1.76 筹资活动现金流 -5433.22 -6061.55 -3940.97 -5295.47 每股净资产 4.41 4.55 5.17 5.91 短期借款 1771.58 1000.00 1000.00 500.00 P/E 9.20 7.24 6.33 5.21 长期借款 -1043.40 0.00