交银国际每日晨报

每日晨报2024年4月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘价 年初至今 升跌%升跌% 恒指 17,285 0.54 3.34 国指 6,120 0.33 6.10 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com 上A 3,200 0.26 2.61 上B 248 0.63 6.94 2024财年3季度收入 12亿美元，同比增60%，对比我们/彭博一致预期 深A 1,776 0.21 -7.60 新东方教育科技2024财年3季度：东方甄选投入加大，教育业务运营利润率持续改善 9901HK 评级:买入 收盘价:港元62.20 目标价:港元89.00 潜在涨幅:+43.1% 深B 1,072 0.34 -0.87 道指 38,086 -0.98 1.05 标普500 5,048 -0.46 5.84 增速44%/47%，主要受教育新业务及东方甄选自营增长拉动。调整后运营利润1.4亿美元，运营利润率12%，同比持平；调整后归母净利润 1.05亿美元，低于我们和彭博一致预期的1.2亿美元，净利率8.7%，对 纳指 15,612 -0.64 4.00 比去年同期13%，主要受东方甄选扩张、供应链建设及自营品打折拖累 英国富时100 8,079 0.48 4.47 。我们估算教育业务毛利率/运营利润率同比提升2.8/8个百分点。 法国CAC 8,017 -0.93 6.28 德国DAX 17,917 -0.95 6.96 财务预测及估值：受东方甄选及文旅收入放量拉动，上调2024/25财年收入4%/24%。业绩发布后股价收盘跌幅14%，主要受利润率短期压力影响，现价对应教育业务市盈率20倍。我们认为教培需求及公司业务表现仍然稳健，预计2025财年教育收入增30%，利润率持续优化。因东方甄选投入加大，下调集团运营利润率至12.8%（此前预期14%）。对应25倍教育业务市盈率，不考虑东方甄选，未来12个月目标价下调至89港元/116美元（EDUUS），对应2024/25财年33/27倍市盈率及2025 财年利润增速48%，维持买入。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 布兰特 收盘价升跌% 88.036.81 今升跌 14.21 期金2,324.50 15.25 12.71 期银27.12 18.56 14.00 期铜9,671.00 13.96 14.10 日圆155.57 -5.13 -9.38 英镑1.25 -1.65 -2.02 欧元1.07 -1.08 -3.02 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 0.00 美国10年债息4.70 14.01 -4.82 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,284.54 50天平均线 16,686.74 200天平均线 16,705.07 14天强弱指数 62.04 沽空(百万港元) 18,786 资料来源：FactSet 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 4月23日制造业采购经理人指数(4月份） 52.00 51.90 4月24日耐用品订单(3月份同比%) 2.50 1.30 4月25日第1季度GDP（环比%） 2.50 3.40 4月25日首次申领失业救济金人数(千) 215.00 212.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 4月16日 4月16日 4月16日 4月14日 4月11日 4月5日 4月3日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年Q4美股财报追踪蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议点评 中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会 3月21日 3月19日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 深度报告 每日报告 4月25日新东方教育科技(9901HK)-2024财年3季度：东方甄选投入加大，教育业务运营利润率持续改善谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月24日金斯瑞生物(1548HK)-大适应症获批，Carvykti快速放量可期；关注2H催化剂集中落地丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月24日汽车行业-北京车展前瞻：自主品牌引领汽车新时代陈庆,李易,CFA 4月24日中国平安保险(2318HK)-盈利表现稳健，新业务价值率超预期万丽,CFA,FRM 4月24日爱奇艺(IQUS)-内容储备丰富，聚焦精品制作及AI提效，探索衍生及海外增长空间赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月23日医药行业周报-海外大药企1季报将集中发布，本土关注政策利好/边际改善子板块丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月23日高途(GOTUUS)-1季度业绩预期上调，行业需求稳健谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月23日阳光电源(300274CH)-减值影响2023年4季度业绩，毛利率创新高推动2024年1季度超预期文昊,CPA,郑民康 4月23日李宁(2331HK)-1季度符合指引；但各品类表现分化吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月22日中国香港房地产行业-H-REITs纳入沪深港通，有望迎来重估谢骐聪,CFA,FRM 4月22日银行业-上市银行2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行万丽,CFA,FRM 4月22日证券行业-公募费改第二阶段正式落地，进一步降低投资者成本万丽,CFA,FRM 4月18日恒瑞医药(600276CH)-1Q24经营复苏态势明显，但隐忧仍存，维持中性评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月17日安踏(2020HK)-安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月17日百度(BIDUUS)-2024百度CreateAI大会纪要：关注大模型AI原生应用发展谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月17日众安在线(6060HK)-预计盈利呈改善趋势万丽,CFA,FRM 4月16日医药行业周报-2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月16日互联网行业月报-3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月16日中国人保财险(2328HK)-预计2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入万丽,CFA,FRM 4月16日中国香港房地产行业-内地买家推动3月一手房销售火爆谢骐聪,CFA,FRM 4月14日银行业-3月信贷、社融数据在高基数上有所平滑万丽,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.20 146,308 6.56 -8.72 54.45 35.60 6.16 5.46 4.88 7.16 0.24 中电控股 2HK 62.65 158,282 4.94 -2.79 67.35 55.75 23.63 13.27 12.33 5.03 1.46 中华煤气 3HK 6.02 112,333 6.36 0.67 7.65 5.27 18.82 17.23 16.08 5.89 1.81 汇丰控股 5HK 64.75 1,247,262 4.69 2.78 66.30 55.25 7.26 6.83 6.86 9.69 0.87 电能实业 6HK 45.45 96,859 4.97 0.44 48.00 36.20 15.85 15.33 14.88 6.31 1.07 恒生银行 11HK 101.60 194,243 5.78 11.59 118.70 79.25 11.15 10.21 10.36 6.64 1.17 恒基地产 12HK 23.55 114,015 6.32 -2.08 28.85 19.60 11.60 10.84 10.22 7.76 0.34 新鸿基地产 16HK 72.00 208,640 2.86 -14.74 110.60 69.55 8.73 9.09 8.04 5.49 0.34 新世界发展 17HK 7.91 19,907 6.17 -34.74 18.98 7.41 22.69 11.35 6.95 5.65 0.10 银河娱乐 27HK 35.05 153,161 4.16 -19.89 56.70 33.65 22.41 14.86 12.28 1.98 1.95 港铁公司 66HK 25.00 155,268 6.61 -17.49 39.90 23.45 24.08 11.09 8.23 5.32 0.83 恒隆地产 101HK 8.37 37,659 1.95 -23.07 14.34 7.99 9.13 8.76 8.00 9.29 0.28 吉利汽车 175HK 9.20 9