近期策略展望
冠通期货 近期策略展望 研究咨询部2024年04月25日周智诚F3082617/Z0016177 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 ★美国数据令降息预期进一步后撤（1/2） ★美联储半年度金融稳定报告/华尔街猜测“加息” ★油价回落至83美元/桶附近震荡；A股大盘维持3000点上方震荡 ★黄金/白银/原油/股指分析及交易策略 美国数据令降息预期进一步后撤（1） 上周四（4月18日）美国全国房地产经纪人协会（NAR）数据显示，美国3月成屋销售总数年化419万户，预期420万户；3月成屋销售环比下跌4.3%，为2022年11月以来最大单月跌幅，预期为下跌4.1%；未经调整的成屋销售较上年同期下降了近10%；数据凸显按揭贷款利率高企和房价偏高对美国房地产市场所造成的影响； 上周五（4月19日）华尔街所谓的“恐慌指数”VIX指数上周升至19.6，为去年10月20日以来的最高水平；市场动荡令美债波动性的ICEBofAMove指数达到121，为1月初以来的最高水平，远高于3月的86；点阵图显示，美联储预计今年将进行三次各25个基点的降息，但投资者现在预计只会降息一到两次。今年1月，市场曾预计会降息6次。 本周二（4月23日）标普全球数据显示，美国4月制造业PMI初值为49.9，为2023年12月以来的最低水平，预期52，前值51.9，4月服务业PMI初值50.9，虽然仍位于荣枯线上方，明显逊于预期52，前值51.7，创下五个月新低；综合PMI初值50.9，预期52，4月综合PMI单月下跌1.2个点，为去年8月份以来的最大跌幅；综合PMI数据中：订单分项指标显示六个月来首次出现收缩；就业分项指数显示，就业人数为2020年以来首次萎缩，单月下滑3.2个点至48，是由于服务业就业人数萎缩和制造商部分的增长放缓；价格指数从10个月高点回落。 标普全球MarketIntelligence首席商业经济学家克里斯·威廉姆斯在PMI报告中评论称：美国经济活动在第二季度初失去了势头，PMI调查的受访者们报告4月份商业活动增长低于趋势水平。未来几个月可能会失去进一步的前进。4月份，新业务流入6个月来首次下降，在对前景的担忧加剧的情况下，企业的未来产出预期下滑至5个月来的最低水平。 3 美国数据令降息预期进一步后撤（2） 本周二（4月23日）美国商务部数据显示，美国3月新屋销售年化69.3万户，为去年9月份以来最高，预期66.9万户，前值66.2万户；3月新屋销售环比涨8.8%，预期涨1.1%，2月前值为下跌0.3%；尽管当前成屋市场因库存不足而销售疲软，但建筑商主导的新屋市场正在填补库存上的空缺； 3月待售新房供应量升至47.7万套，为2008年以来的最高水平；其中已竣工新房的数量跃升至2010年以来的最高水平；3月新屋销售价格中位数同比下跌1.9%，至43.07万美元；分地区来看，所有四个地区的销售均有所上升。作为房地产市场的先行指标新屋销售在3月意外大幅好于预期，因为库存充足推动了房价的下跌。据亚特兰大联储的GDPNow预测，3月份住宅投资预计将为美国第一季度经济增长贡献近半个百分点。 本周三（4月24日）美国商务部数据显示，美国3月耐用品订单环比初值增长2.6%，预期增长2.5%，前值从1.3%进一步下修至0.7%，这是去年以来的第八次下跌；耐用品订单同比下降2.2%，创疫情以来最大跌幅；美国3月核心资本货物订单——扣除飞机的非国防资本耐用品订单3月环比仅小幅增长0.2%，符合预期，前值由0.7%下修至0.4%，同比则下滑1.2%，为疫情以来最大同比降幅。核心资本货物订单数据被市场密切关注，因为其衡量的是商业支出计划； 美国国内有分析指出，核心资本货物订单连续第二年增长表明设备投资有所稳定，但设备投资在过去五个季度中有四个季度拖累了GDP，这表明企业对资本支出持谨慎态度；商务部的报告显示，每月波动较大的商用飞机预订量猛增近31%，大约是2月份增幅的两倍；3月扣除运输类耐用品的订单环比初值增长0.2%，符合预期，同比上涨1.3%，前值由0.3%下修至0.1%；人工智能泡沫似乎正在破裂，计算机及相关产品订单环比暴跌3.9%，这是2020年中以来最大跌幅。 4 美联储半年度金融稳定报告 上周五（4月19日）美联储发布半年度金融稳定性报告，称持续的通胀被视作金融稳定面临的头号风险，此外对冲基金的杠杆率至少创2013年以来新高、地缘政治问题、2024年美国总统大选等也被提及； 美联储认为持续的通胀导致利率水平高于预期，被视为对金融稳定构成的最大威胁； “持续的通胀压力导致货币政策立场比预期更加紧缩，这是最常被提及的风险。” 经济需要放缓，以使通胀能够可持续地回到美联储2%的目标。美国家庭和企业资产负债表的稳健、银行的稳定性、以及缺乏即将到来的泡沫或其他威胁，都意味着经济放缓可能不会通过通常是货币政策传导的重要部分的金融或信贷渠道实现。 报告截止的3月时，当时美联储官员们开始对通胀下行的进展持怀疑态度，并注意到降息的步伐可能不会像预期的那样快；这一情况伴随着4月公布的超预期的美国CPI报告得以更进一步，美联储指出，第二大被提及的威胁金融体系的风险是地缘政治问题；中东地区的紧张局势升级，以及俄乌冲突持续，需要注意的是，步入4月之后中东局势再度加剧。 此外，报告还提到与11月美国总统大选相关的政策不确定性。美联储表示，虽然自上次报告发布以来，美国银行业总体保持稳健和有弹性，大多数银行继续报告资本水平远高于监管要求，但可获得的数据显示，对冲基金的杠杆率增长到历史高位，主要是由于最大型的对冲基金借款所致。截至上周五，据芝商所FedWatch工具的最新数据，美联储在6月份启动宽松周期的可能性已大幅下降至约16%，而对9月份进行首次降息的预期则大幅上升至65%以上；截至本周三（4月24日）联邦基金利率期货交易员现预计美国今年将降息43个基点，首次降息最有可能在9月；此前市场曾预计今年将从6月开始降息三次，每次25个基点。 5 华尔街猜测“加息” 华尔街有分析指出，一旦核心通胀率回升至3%以上，加息可能性就会增大，市场普遍预期将在本周五发布的3月核心PCE同比为2.7%。本周二报道，随着美国经济数据持续强劲和美联储官员发表鹰派言论，投资者开始押注美联储可能再次加息，期权市场目前显示美国在未来12个月内加息的可能性约为20%，较年初大幅上升； 高盛预计，一季度美国核心PCE年化增长率将从2023年下半年的平均每月1.9%上升至4.0%，这主要由消费电子、金融服务、医疗保健等经济部门驱动，但随着以上动力熄火，从一季度到年底，核心PCE通胀的月度连续增速将从平均0.33%放缓至0.18%；美国3月PCE指数将在本周五（4月26日）晚间出炉，美联储最青睐的通胀指标——核心PCE，预计将进一步影响市场对年内利率路径的预期。 本周三美国财政部拍卖了700亿美元的5年期国债，本次拍卖结果明显不如本周二更短期的2年期美债拍卖。本次拍卖的得标利率为4.659%，较上月的4.235%大幅上涨，创该期限美债收益率去年10月拍卖以来的最高，当时为4.899%；预发行利率为4.655%，比最终得标利率低了0.4个基点，该尾部利差体现需求疲软；财经金融博客Zerohedge点评称，这是一次平庸的美债拍卖，并加速了美债收益率的盘中上涨。预计未来还会有更多创纪录的美债拍卖，毕竟，美国现在已经进入明斯基时刻，发行债券只是为了支付现有债务的利息。 本周四（4月25日）穆迪评级将波音公司的信用评级从Baa2下调至Baa3，仅比“垃圾级”高出一个等级，并给出了负面的评级展望。穆迪预计，波音未来几年都将面对财务困境，自由现金流无法达到穆迪此前预期的水平，波音可能需要通过发行新的债务来应对现金流不足的问题，波音商业飞机部门面临的不利因素将至少持续到2026年。穆迪下调评级的消息直接将波音打入低谷。导致波音股价高开低走，隔夜最终波音收跌约2.87%。 6 油价回落至82美元/桶附近，频繁震荡 本周三美国能源资讯署(EIA)数据显示，截至4月19日当周，美国原油库存减少636.8万桶，为1月以来最大跌幅，市场预期增加160万桶；汽油库存减少63.4万桶，预期减少140万桶；包括柴油和暖气油在内的馏分油库存增加161.4万桶，市场预期减少90万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少了65.9万桶；EIA报告显示，美国原油库存为4.536亿桶，比同期的5年平均水平低约3%。 本周二国际能源署（IEA）预测，2024年电动汽车销量将强劲增长，并日益削弱石油需求。IEA表示，今年电动汽车销量料将达到1700万辆，2023年为1，400万辆，全球售出的汽车中20%以上将是电动汽车，其中亚洲大国电动汽车销量将占到1000万辆。IEA表示，如果各国能够贯彻执行既定的能源和气候政策，到2030年石油需求将减少约600万桶/日，到2035年将减少1100万桶/日，相当于目前石油总需求的十分之一以上。 高盛分析师在一份报告中说，伊朗和以色列之间的缓和局面可能会在未来几个月内使每桶价格再下降5-10美元。这些分析师估计布伦特原油价格上限为每桶90美元。 本月中旬原油库存的增加引发了人们对石油需求可能正在减弱的担忧，但渣打银行估计，4月份全球库存将仅增加7.4万桶/天，与2023年4月的220万桶/天和2022年4月的140万桶/天相比，增量要小得多。渣打银行指出，在2024年第一季度强劲的反季节性库存下降之后，市场可能对这种轨迹变化更为敏感。对多头更有利的是，渣打银行预测全球石油需求将在5月和6月强劲回升，5月首次超过1.03亿桶/天，6月进一步增加至1.0382亿桶/天。大宗商品专家预测，5月份全球库存将减少153万桶/天，6月份将减少169万桶/天，这将大大收紧现货价差。渣打银行还表示，尽管在不增加库存的情况下，OPEC第三季度至少有100万桶/天的额外产量空间，但由于油价上涨停滞，OPEC近期不太可能增产。 7 大盘停留在3050点附近，频繁震荡 瑞银罕见上调MSCI中国指数的评级至超配，鉴于消费初现复苏迹象，家庭储蓄逐步流向市场的信号加强，瑞银现在对盈利更加乐观。瑞银全球新兴市场股票首席策略师SunilTirumalai团队在本周二公布的一份报告中指出，MSCI中国指数的每股盈利（EPS）并未受到房地产的影响。 瑞银将MSCI中国指数视为消费指数，其互联网和消费行业合计占比达55%，房地产占比不到5%。事实上，在过去18个月房地产行业明显承压的情况下，中国互联网行业的整体EPS增长23%，消费行业增长2%。这并未体现在传统的指数EPS增长中。根据瑞银青睐的指数加权EPS计算方法，MSCI中国指数的EPS在过去18个月中仅下降了约2%，表现优于其他新兴市场（下跌约8%）。中国指数中最大成分股在盈利及基本面方面整体表现良好。 高盛亚太首席股票策略师慕天辉（TimothyMoe）日前表示，今年中国指数的表现超出市场预期，仍看好A股市场发展，维持A股超配评级。慕天辉认为，亚洲市场具有非常明显的季节效应，中国A股、日本、韩国及印度等亚洲市场更值得关注，对亚洲股市中汽车、科技硬件、半导体和互联网等持乐观态度，同时建议投资者关注国际性业务、现金分红、人工智能等概念。高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，A股和港股估值现阶段仍具吸引力。受益于一季度宏观经济表现、主力资金对股票市场的支撑作用以及四季度上市企业好于预期的财务表现，国际投资者对中国股票的情绪和风险偏好已有所改善。 据报道，一名美国官员4月23日表示，美方已初步讨论针对中国一些银行的制裁措施，但没有在短期内采取这些措施的计划。中国外交部发言人汪文斌23日在记者会上表示，中国同包括俄罗斯在内的各国开展正常经贸往来的权利不容侵犯，我们将坚定捍卫自身合法权益。 8 黄金：停留在2300关口上方，
