铝产业链期货周报：经济周期持续提振铝价临近交割上行放缓

铝产业链期货周报 2024年4月12日 联系我们 经济周期持续提振铝价临近交割上行放缓 多空逻辑：(高位震荡） 研究员：研究所有色金属组 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 •现实有所跟进，云南鼓励复产，贵州4月复产，铝板带箔订单延续火爆，工业型材好转，而铝杆、建筑型材相对平淡，库存表现延续中性。盘面依然受主动补库周期的带动持续攀升。4月过半，预计季节性因素渐去后，周期性因素将持续制造超预期因素，预计下周铝价在交割以后，延续高位偏强运行，关注压力位21000元/吨。外盘受美联储降息预期延后的打压，短期基本面是供需双弱供给更弱，同样受预期性因素影响较大。预计近月贴水，现货贴水。内外比值偏持平。 •预计近月贴水，现货贴水。内外比值偏持平。 •主力合约运行区间为20000-21000，2380-2500 操作上，投资和套保仍以净敞口偏多，多单持有观望。 风险提示：海外流动性风险加剧；地缘政治风险的不确定性 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 •3月季报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周氧化铝和铝价走势分化，在3月制造业PMI重回荣枯线情况下，主动补库周期延续，有色金属价格持续受到提振；而氧化铝，由于 供给端复产顺畅，但是需求端电解铝复产不及预期，且进度偏缓慢，氧化铝处于横盘震荡趋势中。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周上涨180元/吨，涨幅为0.94%；伦铝上涨11.5美元/吨，涨幅0.51%。SHFE氧化铝周减少24元/吨，幅度为-0.71%。 1.2盘面回顾 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反） •单边上，符合预判，在幅度和斜率上，预判偏保守； 近月贴水走廓，期货库存中性偏累库；（期货库存水平，边际变化） 现货贴水略走窄，因基价上行放缓，需求有所改善；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走低，因美元对人民币偏缓。 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 2.1行情预判 •本期观点： •国内宏观：3月制造业PMI重回荣枯线，财新PMI同步印证，主动补库周期带动有色金属持续拉升。高频房地产销售数据维持高同比跌速。 •海外宏观：CPI超预期打压降息预期，美指上行，美被动去库延续，经济增长属性偏主导。 •成本端：复产不及预期，铝厂采购积极，氧化铝企稳为主；动力煤下降，铝价飙升，利润走廓，生产积极性高。 •供给：电力富余云南鼓励电解铝加快复产，贵州复产延迟，预计4月恢复40万吨。 •库存：社库依然中性偏累积；伦铝供需双弱供给更弱 •铝材：铝棒订单延续工业型材稳定，建筑型材疲弱；精废差大幅走廓，废铝需求待起。铝板带箔强劲复苏。铝杆下游采购意愿提升；出口料延续跌势。 •持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利多。 •现实有所跟进，云南鼓励复产，贵州4月复产，铝板带箔订单延续火爆，工业型材好转，而铝杆、建筑型材相对平淡，库存表现延续中性。盘面依然受主动补库周期的带动持续攀升。4月过半，预计季节性因素渐去后，周期性因素将持续制造超预期因素，预计下周铝价在交割以后，延续高位偏强运行，关注压力位21000元/吨。外盘受美联储降息预期延后的打压，短期基本面是供需双弱供给更弱，同样受预期性因素影响较大。预计近月贴水，现货贴水。内外比值偏持平。 •主力合约运行区间为20000-21000，2380-2500 2.2国内宏观：3月制造业PMI重回荣枯线，财新PMI同步印证，主动补库周期带动有色金属持续拉升。 •经济数据：3月CPI:同比(%)0.10，前值0.70，预期值0.33；3月PPI:同比(%)-2.80，前值-2.70，预期值-2.69。 •库存周期：从被动去库向主动补库的趋势不变。12月中国工业企业利润总额当月同比2.0%；中国工业企业产成品库存累积同比增速为1.74%，走廓；3月制造业PMI回归荣枯线以上为50.8，财新PMI51.1表明经济复苏趋势延续，主动补库带动有色金属价格将持续上行。 •政策：随着数据改善，支持市场回升的因素逐步增多，采购经理回根据手中订单的情况采购原材料的数量，货币政策宽松预期增强。即赤字货币化，央行通过买国债来提振经济增速，中国版QE，即量化宽松政策。 •市场：10年期国债收益率略走高，主因风险偏好回升，预期收益率上行。 2.2国内宏观：汽车以旧换新行动方案；高频房地产销售数据维持高同比跌速。 •汽车：近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，开展汽车以旧换新，促进汽车档次消费、更新消费。乘联会：2月新能源汽车销量预计38万辆暴降43%。汽车展销活动提升，预计新能源汽车销量恢复增速。合金锭、铝板等消费预期受影响。新能源汽车销量2月累积为120.6317万辆，累积同比增加78.82%。 •房地产：30大中城市商品房成交面积，4月累积为206.99万平方米，去年同期为364.81万平方米，同比降幅43.26%。 2.3海外宏观：CPI超预期打压降息预期，美指上行，美被动去库延续，经济增长属性偏主导。 •当周数据：3月CPI:季调:同比(%)3.5，前值3.2%；3月CPI:季调:环比(%)0.40，预期0.3 •周期：美处于被动去库趋势中，利多有色金属需求。 •政策：年内降息预期受CPI超预期严重打压，根据芝商所美联储观察工具显示，6月降息概率大幅下降至16.4%，而上周降息概率还是60%，美联储多官员表态，近期不降息成定局。新美联储通讯社：现在的问题已经不是何时降息，而是降不降。 •市场：日元大幅下跌，因日本外汇储备多用来买美债，美债信任危机激增，美债务激增，信任危机爆发。人民币对美元 相对坚挺。10年期美债收益率周上行至4.56%，体现降息预期受创。 ， 2.4成本端：复产不及预期，铝厂采购积极，氧化铝企稳为主；动力煤下降，铝价飙升，利润走廓生产积极性高。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌2元/吨，主因供需边际增量均不及预期，期货价格受电解铝带动略上涨。供给端，华北地区某大型氧化铝企业部分焙烧炉检修，北方氧化铝厂复产偏慢，市场流通货源偏紧，下游铝厂压价采购意愿浓，预计氧化铝现货价格偏企稳。截至3月氧化铝建成产能为10210吨，环比微增，运行产能为8055吨，环比增加。 •海外及进出口：当周海运费涨跌互现变化不大，主要国家铝土矿供给量环比增加。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格持平，由于国内铝企备库，采购少，港口库存有所堆积，较上周累积1.3万吨。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1185.17 104.08 217.41 208.89 -52.1% 澳大利亚 147.50 82.57 99.81 74.08 -17.3% 总计 1332.67 186.66 317.22 282.97 -41.2% 发运国 船型 4月3日运费 4月11日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 11 0 印尼 超灵便型 17 17 0 几内亚 海峡型 24 26 -2 澳大利亚 巴拿马型 17 17 -1 马来西亚 巴拿马型 12 12 -1 •截至4月11日，中国氧化铝价格较2月增加23元/吨至3440元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨11、13美元/吨至377、404美元/吨；同期预培阳极价格下跌0元/吨。2月电解铝行业加权平均完全成本约16664元/吨。据估计至4月12日加权平均完全成本水平为16710元/吨（氧化铝上涨，预培阳极供给充足持平，动力煤下跌，整体偏持平），A00价格为20566元/吨，利润为3307.6元/吨，走扩。 数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货 2.5供给：电力富余云南鼓励电解铝加快复产，贵州复产延迟，预计4月恢复40万吨。 •云南电力供应富余，鼓励当地电解铝企业提前复产。4月降雨量偏多，风电、光电补充较好，云南省鼓励复产。贵州省电解铝厂预计4月底开始复产，较前期延迟，预计4月复产40万吨。 •海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。本周澳大利亚昆士兰州BauhiniaDowns附近天然气管道发生火灾，该天然气管道主要向格拉德斯通供应天然气，力拓格拉德斯通业务（包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂），该Boyne电解铝厂产能为58.43万吨，据Mysteel调研了解，泄漏的天然气管道修复工作正在进行中，对电解铝厂影响甚微。其余电解铝项目目前尚未有投复产落地，海外产能亦无明显的波动。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 2.6社库依然中性偏累积；伦铝供需双弱供给更弱。 •社库中性偏累积，上行全靠预期。 •伦铝去库大于去年同期，注销仓单占比减少，现货贴水走扩，表明供需均走弱，供给更弱。 库存：海外：截止4月11日，LME库存水平为52.4625万吨，周减少1.2225万吨，去年同期减少0.7375万吨至51.2725万吨。 •国内：截止4月11日，中国电解铝社会库存周增加0.5万吨至90.3万吨，去年同期减少6.7万吨至为97.3万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 2.7铝棒订单延续工业型材稳定，建筑型材疲弱；精废差大幅走廓，废铝需求待起。 •铝棒加工费下移，下游畏高，拿货谨慎。工业型材用铝棒订单稳定，建筑型材仍显疲态，部分棒厂已有减停产迹象。当 周铝棒库存增加0.8万吨至26.35万吨。 •废铝：精废差走廓，主因原铝大幅拉升，废铝价格滞后跟涨。废铝回收商场内库存较低，操作谨慎快进快出为主，再生铝厂库存充足，按需采购为主，部分再生铝厂开始下调废铝采购折扣。4月12日精废价差为782.5元/吨，周增加321.5元 /吨。 2.8铝板带箔强劲复苏。铝杆下游采购意愿提升；出口料延续跌势。 •铝板带开工率料回升显著，订单好转，易拉罐即空调箔订单增长明显，PS板基、3C用铝增长。今年3月初企业便均反馈新订单有明显增加，遭遇往年的3月下旬或4月初。进入四月份，企业普遍反馈新订单持续向好，需求旺盛，更有甚者因5月产能订单已经接满，开始拒绝接单。国内外价差的拉大，铝卷出口利润由负转正，亦有助于出口订单的积极性。3月铝板卷行业产能利用率为78.46%，环比上涨12.12个百分点，同比上涨8.78个百分点。 •铝杆终端畏高情绪蔓延，采购意愿低。 •内外价差好转，出口预计转好。 2.9持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利多。 •SHFE铝：4月11日期货库存/期货持仓量=3.54%，周增加，偏利空；期货库存为124321吨=24864.2手，沪铝2404持仓量为5920手，当月库存持仓占比为4.2，盘口偏松。 •LME铝：3月21日注销仓单占比=3.54%，周增加，偏利空。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 海外流动性风险加剧； 地缘政治风险的不确定性 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报