供应压力持续存在 铁矿石追高有风险

2024年4月25日 供应压力持续存在 铁矿石追高有风险 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 一季度四大矿山总产量25662.4万吨，环比下降12.9%，同比增加0.5%。今年海外矿山发运总体保持稳定，1-16周四大矿山共计发运31710.6万吨，累计同比增加1232.3万吨或4.04%。 2024年3月份，中国铁矿石原矿产量为9814.6万吨，同比增长14.5%，1-3月累计产量为28409.4万吨，同比增长15.3%。二季度产量或环比下降，预计二季度精粉产量增幅降至400万吨左右。 4月以来，铁矿石期货反弹幅度最高达到20%，铁矿石基本面边际有好转，但不支持铁矿进一步走高。4月份，45港铁矿石日均到港约350万吨，247家钢厂日耗约275万吨，供大于需，导致铁矿石的库存持续攀升。5-6月海外发运季节性走高，而国内需求逐步进入传统淡季，供大于求的格局进一步加剧。短线超涨，追高有风险。 操作建议：逢高布局空单 风险因素：需求超预期，供应干扰 一、海外矿山产销介绍 1.一季度力拓产销小幅下降，二季度有较大的提升空间 力拓报告显示，一季度力拓铁矿石产销小幅下降，总产量8238.8万吨，环比-10.6%，同比-1.4%。其中，皮尔巴拉地区产量为7793.8万吨，同比减少2%，环比减少11%，发运量为7803.3万吨，同比减少5%，环比减少10%；力拓精粉球团主产的加拿大地区，一季度产量为 445万吨，同比增长3%，环比减少3%，销量为452万吨，同比增长25%，环比增长3%，创下季度销量新高。 力拓2024年的发运目标仍为3.23-3.38亿吨，与2023年四季度公布的目标保持一致，力拓对其生产及销售保持较为乐观态度。一季度发运完成度为23.6%，2024年力拓生产同比将趋于稳定，二季度预计有较大的提升空间。 2.必和必拓一季度发运偏强 必和必拓财报显示，一季度总产量6029.9万吨，环比-6.5%，同比2.7%，同比增速为近五年最高。2024财年铁矿石累计产量2.1亿吨，同比下降1%，财年指导目标维持2.82-2.94 亿吨不变（2023年7月-2024年6月），预计二季度产量环比增长约600万吨至7400万吨上 下。一季度西澳洲铁矿石产量和发货量分别为6813万吨和6978万吨。西澳矿区（WAIO）铁 矿石产量6813.1万吨，环比下降453.9万吨；BHP的巴西萨马科球团矿（Samarco）一季度 产量环比下降10%至117.4万吨，该矿区2024财年累计产量同比增长13%至370万吨。 图表1力拓海外发运走势图表2必和必拓海外发运走势 万吨2021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨2021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：铜冠金源期货 3.FMG一季度产量回落 FMG报告（2024澳大利亚财年Q3）显示，一季度铁矿石产量4240万吨，环比下降11.3%，同比下降6.9%。一季度铁矿石发运量4330万吨，环比下降11%，同比下降6%。2024财年的发运目标和C1成本目标维持不变，发运目标指导量为1.92-1.97亿吨。 4.淡水河谷一季度产量新高 淡水河谷一季度铁矿石产销实现同比双增，产量7083.7万吨，同比增加407万吨，增 6.1%，销量6383万吨，同比增长817万吨，增14.7%。其中球团产量为850万吨，同比上涨 15万吨，增1.8%。淡水河谷2024年度生产目标仍维持3.1-3.2亿吨不变。 图表3FMG海外发运走势图表4淡水河谷海外发运走势 万吨2021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨2021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：铜冠金源期货 图表5黑德兰港发运图表6马德拉港发运 万吨20202021202220232024 1425 1225 1025 825 625 425 225 25 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 525 425 325 225 125 25 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：铜冠金源期货 总体看，一季度四大矿山总产量25662.4万吨，环比下降12.9%，同比增加0.5%。今年 海外矿山发运总体保持稳定，1-16周四大矿山共计发运31710.6万吨，累计同比增加1232.3 万吨或4.04%。澳巴发运周均2098万吨，同比增37万吨。其中，澳洲1529万吨，同比少34 万吨，巴西570万吨，同比增70万吨。到港方面，1-16周中国45港到港总量41423万吨，同比增加。 图表7澳巴海外发运图表8中国45港到港量 万吨20202021202220232024 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：铜冠金源期货 二、国内矿山生产情况 国家统计局最新数据显示，2024年3月份，中国铁矿石原矿产量为9814.6万吨，同比增长14.5%，1-3月累计产量为28409.4万吨，同比增长15.3%。一季度春节假期对矿山开工影响较大，部分地区极端天气影响企业生产，铁精粉产量先降后增。主产省河北贡献了大部分增量，一季度累计生产15248万吨，同比增4620万吨，其次辽宁增产526万吨至4699万吨， 四川产量减少317万吨至2336万吨。考虑季节性因素，往年产量高峰分别为3月和8月，二 季度产量或环比下降，预计二季度精粉产量增幅降至400万吨左右。 三、需求持续偏弱铁矿库存延续增势 今年以来，铁矿石供需偏宽松，供强需弱，库存延续增势。需求端，247家样本钢厂日均铁水产量均值为223万吨，较去年同期下降11万吨，降幅为4.8%。供应端，澳巴铁矿石发 运量周均2098万吨，较去年同期增加37万吨，增幅为1.8%。45港日均到港量2440万吨，较去年同期增加159万吨，增幅为7%。供应强于需求，铁矿石港口库存呈现了持续累库走势，截止4月19日，45港铁矿石库存为14559万吨，较年初增2567万吨，同比增1524万 吨。 钢厂方面，钢厂盈利情况也较好的反应了铁矿石的供需关系，一季度钢厂利润持续走弱，企业亏损严重，钢厂检修意愿增加，开工回落，铁水产量同步下滑，铁矿石日耗降低，钢厂减少铁矿的采购，一方面钢厂场内铁矿石库存高位回落持续走低，另一方面导致港口库存持续攀升。4月后，原料价格回落，钢厂生产成本下降，盈利状态好转，钢厂开工回升，铁水产量触底反弹，铁矿石日耗增加，钢厂铁矿石采购力度增加，港口库存增势趋缓。不过由于铁矿石供应保持稳定状态，而钢厂需求高度有限，库存预计仍维持增势。 图表9钢厂盈利情况图表10钢厂日均铁水产量 %20202021202220232024 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 万吨20202021202220232024 260 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表11港口铁矿石库存图表12钢厂铁矿石库存 万吨20202021202220232024 18000 万吨20202021202220232024 13000 1600012000 1400011000 1200010000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 四、行情与结论 近期铁矿石基本面好转，期价由弱转强，大幅回升。基本面逻辑是铁矿石供需改善，供给端在3月季度冲量后海外发运环比回落，到港量先高后低，铁矿库存压力减缓，需求端，随着钢厂利润回升，高炉开工止跌反弹，铁水产量连续环比回升，钢厂自身库存偏低，补库需求增加，现货市场成交好转，市场情绪改善。终端需求的改善也为铁矿走强提供的动力，一季度钢材价格走弱，抑制了下游的需求，4月份市场企稳，后置需求回归，叠加天气好转，实际需求回升，钢材表观需求连续反弹。钢材库存去库展开，黑色板块易涨难跌。此外，宏观预期好转让市场情绪明显改善，4月18日发改委组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。 4月以来，铁矿石期货反弹幅度最高达到20%，铁矿石基本面边际有好转，但不支持铁矿进一步走高。4月份，45港铁矿石日均到港约350万吨，247家钢厂日耗约275万吨，供大于需，导致铁矿石的库存持续攀升。5-6月海外发运季节性走高，而国内需求逐步进入传统淡季，供大于求的格局进一步加剧。短线超涨，追高有风险，操作上建议逢高布局空单。 风险点：需求超预期，供应干扰 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼